■蘇向杲

    近日，中國人民銀行發布的數據顯示，截至今年7月末，債券市場托管余額達190.4萬億元，首次突破190萬億元大關，創歷史新高。

    筆者認為，債券市場托管余額突破190萬億元，是我國金融市場深化發展的顯著標志，釋放出三重積極信號。

    其一，實體經濟直接融資規模持續攀升，融資結構加速優化。

    據筆者梳理，截至今年7月末，在社會融資規模存量中，債券余額占比已升至28.6%。債券市場加速發展，推動實體經濟直接融資規模持續提升，由此前的高度依賴間接融資轉向直接融資與間接融資并重的雙輪驅動模式。

    進一步分析，債券市場的深化發展，一方面降低了實體經濟融資成本，提升了融資效率。近年來，隨著市場利率下行，各類企業普遍能夠依托市場化定價機制發行債券，融資成本有所下降。特別是信用資質優良的企業，通過債券市場融資的成本優勢日益凸顯。另一方面，得益于債券市場發展，實體經濟融資結構進一步優化，期限錯配問題得到緩解。中長期債券的快速發展能有效匹配實體經濟的資金需求，降低因“短貸長投”帶來的風險。此外，債券市場的發展也促進了融資對象的多元化和普惠化，科創票據等創新產品持續涌現，有力地支持了我國產業結構轉型升級。

    其二，金融機構資產配置更加多元，金融體系韌性進一步增強。

    從全球金融發展史的視角來看，龐大的債券市場是多層次資本市場的重要組成部分。超190萬億元的托管余額表明，債券市場對金融機構行為和金融生態演變具有系統重要性影響。

    對金融機構而言，持續壯大的債券市場規模可以緩解其資產配置壓力。對債券市場而言，規模擴大意味著市場深度和流動性的提升，能夠容納更大規模的交易而不引起價格劇烈波動，吸引更多境內外投資者參與，進一步鞏固其資金配置中樞功能。對金融市場而言，規模更大、流動性更強的債券市場，可形成更精準、更連續的收益率曲線，為整個金融體系提供堅實可靠的“定價錨”。對監管部門而言，規模龐大且流動性良好的債券市場能夠提升貨幣政策傳導效率，推動宏觀調控方式進一步從數量型轉向價格型。整體來看，債券市場規模的持續增長有利于增強金融體系韌性。

    其三，居民資產配置方式進一步豐富，財富管理市場形成新格局。

    近年來，債券市場與居民“錢袋子”的關聯日趨緊密。規模持續擴大的債券市場，為固收類和“固收+”類產品提供了豐富的底層資產，為居民實現財富保值增值提供了重要渠道。同時，債券市場利率的市場化形成機制，也深刻影響了儲蓄和理財產品的收益水平。長期來看，債券收益率的變動能夠傳導至理財產品收益率，進而推動存款利率市場化進程，居民能夠獲得更好的理財回報。

    總之，債券市場托管余額突破190萬億元，彰顯我國多層次資本市場建設取得重大進展。未來，債券市場宜繼續發揮戰略作用：一方面持續優化結構，加大對科技創新等領域的支持力度；另一方面深化對外開放，增強人民幣債券的國際吸引力。筆者相信，債券市場將持續穩健發展，進一步推動我國從金融大國邁向金融強國。