美元是國際貿易和國際金融市場的核心因素，其走勢可以帶動許多金融市場的價格變化以及投資者財富的增減。進入2018年以來，美元指數一直在90區間附近震蕩，至今已經有4個月的時間。較長期的震蕩，必須要在未來一段時間選擇方向。

    觀察美元幾十年的走勢圖，可以發現美元指數有明顯的周期現象，即美元指數存在著一個完整的、時長約15-17年的周期現象，其單個上漲或下跌的周期，也就是單個美元的強勢或弱勢周期，則大約在7-9年左右。美元指數的周期成因，則是由于美國和全球的經濟實際上也是有著各種運行周期的，因而美元指數的周期就是美國和全球經濟周期的一種反映。

    美元自1985年以來，已經走完了兩個完整的周期。而最近的圖形顯示，美元指數在2016年底和2017年初，正處于第二個上漲周期的尾聲階段，因此美元指數在2017年的下跌，其內在動因，則是周期因素在起作用。

    走勢圖顯示，美元指數時隔14年，曾經在2017年1月3日創下了2002年12月以來的最高點103.82點，隨后經過兩次階段性的下跌，至2018年2月16日創下階段性低點88.24，這期間美元指數最大下跌幅度為15%。這一下跌幅度清晰地表明，美元指數結束了本輪的強勢周期。

    這一輪美元的強勢周期，是從2009年3月18日和3月19日起始的。當時美聯儲正式出臺了購買3000億美元國債以啟動量化寬松（QE）的貨幣政策。該政策的出臺相對于美元來說，則相當于出現了利空出盡的效應，因此美元就此見底反彈。在其后接近8年的時間里，美元指數震蕩上行，終于在2017年1月初，美元指數創出14年來的高點，而后下跌。

    美國總統特朗普2017年1月上臺執政以來，美國經濟再次穩步上升，美國GDP運行中樞已經到達2.5%附近，美國的失業率也已經降低到了歷史最低點4.0%附近的區間。特別是特朗普在2017年年底宣布歷史性的減稅措施，為美國經濟未來的長期發展奠定了良好的基礎。因此，可以判斷，美國經濟的良好表現，不會允許美元指數出現長期的、巨大的下跌走勢。

    觀察美國經濟與美元指數的圖表還可以發現，2016年年底和2017年年初，美元和美國經濟出現了背離現象，即美國經濟向好、而美元指數卻在下跌。上文已經指出，美元這種下跌的長期因素是周期機制在起作用，而短期則是國際及美國國內的局勢導致的，但是從較長期的角度來看，這種美國經濟向好、美元卻下跌的背離現象最終是會消失的，美國經濟和美元的走勢最終會出現基本一致的態勢。

    觀察美國GDP與美元指數的對比走勢圖，還可以看到，從較長的時間角度來看，美國的經濟與美元實際上呈現了一種正向的關系。不過，歷史上，也曾經多次發生過美元指數與美國經濟的背離現象，只是時間不長這種背離就消失了。

    從2016年年底及2017年年初開始，大體上，美元指數與美國GDP出現背離的現象有一年多的時間了，其與美歐之間的收益率差異的背離也有一年多的時間了，這種背離隨時可能消失。另外，從2017年年底到目前，美歐收益率的差異繼續上行，美國經濟繼續好轉，且美元指數則在90附近的底部震蕩了4個月，但是近日突破頸線，展現未來或繼續上行的雛形。因此，未來美元出現反彈走勢的概率較大。

    （作者系東航金融分析師）