從4月25日起，中國人民銀行下調部分金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。本該提振市場情緒的置換降準，在市場翹首以盼之下，資金面卻呈現出較為緊張的態勢。有觀點認為，貨幣政策基調已有所轉變。事實上，貨幣政策的基調并未改變，但微調的可能性在加大。需要注意的是，貨幣政策的穩健中性不僅僅體現在流動性的“松”或“緊”上，也會更多體現在貨幣政策工具的使用上。所謂“猛藥”會逐漸減少，就像老中醫扎針灸一樣，“精準施針”料成常態。

    23日中央政治局會議明確指出，保持貨幣政策穩健中性，注重引導預期，把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩運行。此次會議的表述與此前政府工作報告中“管住貨幣總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規模合理增長”的表述有所區別。可以預期，在確保金融市場不會有流動性風險的基礎上，貨幣政策操作或呈現出中性偏松跡象。

    此前在金融去杠桿情況下，貨幣政策很難有所放松。值得注意的是，中國人民銀行行長易綱日前表示，2017年非金融部門杠桿率僅略有上升，公司部門杠桿率有所下降，金融部門內部控杠桿取得階段性成效。這也可從側面說明，過去“緊貨幣”+“緊信用”的組合或可轉變為“穩貨幣”+“緊信用”組合。不過，貨幣政策沒有大幅放松的必要，以免造成市場資金空轉和脫實向虛的情況增多。

    在未來貨幣政策執行過程中，可從幾方面把握以穩定市場。

    首先，營造適宜的貨幣環境，既防止流動性偏松，也把握好金融調控的節奏和力度，防止流動性過緊。在實施穩健中性的貨幣政策時，要注重保持政策的連續性和穩定性，給市場以穩定的預期。同時，要加強政策協同，為供給側結構性改革和高質量發展營造中性適度的貨幣金融環境。

    其次，靈活運用多種貨幣政策工具組合。合理安排工具搭配和操作節奏，“削峰填谷”維護流動性合理穩定。年初以來，央行通過CRA、MLF、OMO、定向降準、置換降準等方式維護流動性穩定，收到明顯效果，有助于市場形成合理的利率預期。同時，要妥善利用創新型貨幣政策工具，適時適度預調微調，加強流動性管理。

    再次，推動貨幣政策調控框架轉型時，要發揮結構引導作用，強化市場預期。在構建貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架之時，會帶來基礎貨幣供應節奏不穩定、供給工具不確定等問題，應通過創新型工具向市場注入流動性，防止引發市場的緊張情緒，導致資金面和利率出現較大波動。同時，進一步督促金融機構健全內控制度，增強自主合理定價能力和風險管理水平。

    貨幣政策的主要目的是更好地服務于實體經濟。實體經濟的健康發展和金融體系的穩定運行相輔相成，今年經濟或呈現前高后“穩”態勢，無需擔心大幅下行風險，不需要用過于寬松的貨幣政策刺激經濟增長、追求經濟增速。