6月12日，央行、外管局聯合發布對合格境外機構投資者（QFII/RQFII）實施提新一輪外匯管理改革政策，對此星石投資表示，此舉本質上是拉平不同渠道投資中國資本市場的相對吸引力，未來不同機制之間相互統一將是大勢所趨。短期影響有利于資本進出，進一步引導更多國際資金進出A股市場。長期來看，投資者結構的國際化，將對中國資本市場估值體系產生深遠影響。

    詳情如下：

    QFII/RQFII資金進出大幅松綁，金融開放再出重大舉措

    事件：2018年6月12日，央行、外管局聯合發布對合格境外機構投資者（QFII/RQFII）實施提新一輪外匯管理改革政策，主要政策包括三方面：一是取消QFII資金匯出20%比例要求；二是取消QFII、RQFII本金鎖定期要求；三是允許QFII、RQFII開展外匯套期保值。

    點評：此舉本質上是拉平不同渠道投資中國資本市場的相對吸引力，未來不同機制之間相互統一將是大勢所趨。短期影響有利于資本進出，進一步引導更多國際資金進出A股市場。長期來看，投資者結構的國際化，將對中國資本市場估值體系產生深遠影響。

    此番改革后，QFII、RQFII除了對額度的宏觀審慎管理外，其他基本均放開。政策的出臺有其必然性，回顧A股市場需求側的國際化歷程，從QFII/RQFII到滬港深通，在滬深港通靈活性越來越大、總額度取消、單日額度大幅擴大的背景之下，QFII/RQFII這個渠道的吸引力實際在下降。因此此番機制的完善，將使得不同渠道投資中國資本市場保持相對的吸引力，未來不同機制之間相互統一將是大勢所趨。

    短期影響有利于資本進出，進一步引導更多國際資金進出A股市場。根據最新數據，QFII總額度1500億美金，已經使用1000億美金，RQFII總額度19400億元人民幣，已經使用接近6200億人民幣，理論上最大增量資金規模可以達到1.6萬億人民幣。尤其是允許外匯套保這一舉措，去年導致外資大舉流入的重要因素正是人民幣趨勢性升值，未來符合實需原則的海外投資者，將可以利用遠期、掉期、期權等產品規避匯率風險。

    當然最終外資是否會持續流入，還是取決于基本面的因素，從歷史經驗來看，海外投資者較偏好消費、醫藥及科技等類別，估值較低的個股將受益更多。

    長期來看，投資者結構的國際化，將對中國資本市場估值體系產生深遠影響。隨著對外開放的不斷深入，外資對A股市場影響力正在加大。截止2018年1季度，外資（QFII+RQFII+滬深港通）持有A股的規模約1.2萬億，相比2016年底的6000億已經翻了一倍。外資成為A股市場不可忽視的力量，一方面使得A股市場與國際市場的聯動性提高，促進我國資本市場估值體系的國際化，同時機構資金占比提升也是大勢所趨，市場的價格發現功能會進一步地提升。