■張歆

    在暑期檔爆款電影《哪吒之魔童降世》中，最戳中觀眾淚點的一句臺詞是“我命由我不由天”。筆者認為，對于A股市場而言，這句話背后的深意同樣適用。判斷中國經濟和中國股市的未來，雖然不可忽視但也不應放大外圍因素影響，決定中國經濟和股市“顏值與成色”的核心因素，應該是我們自身的經濟動能和股市結構。筆者判斷，得益于新動能集聚、市場和投資者成熟度提升，A股市場將更具韌性，行穩致遠。

    其一，我國經濟的推動力不是來自于簡單的慣性增長，而是得益于以新產業、新業態、新模式為主要內容的新動能快速集聚，這些新動能持續發展壯大，也將成為支撐我國經濟邁向高質量發展的重要力量。

    國家統計局7月31日公布的數據顯示，2015年-2018年，我國經濟發展新動能指數分別為123.5、156.7、210.1和270.3，分別比上年增長23.5%、26.9%、34.1%和28.7%，保持了較快增長勢頭。其中，以網絡經濟為代表的數字經濟建設持續發力，成為發展壯大新動能的重要力量。

    此外，隨著減稅降費、“放管服”等一系列改革措施的持續推進，企業獲得的創新創業空間不斷加大。2018年，我國經濟的創新驅動指數174.4，比上年大幅增長21.8%，增幅擴大8.4個百分點。

    更為值得一提的是，新動能的內在可持續性有著實實在在的保障——2018年，全國研究與試驗發展（R&D）經費支出與GDP之比為2.18%，比上年提高0.03個百分點。同時，科技創新動力持續增強，每萬名R&D人員專利授權數達到3529.1件，比上年增長28.6%，為近3年最大增幅；科技成果轉移轉化成效明顯提升，2018年技術市場成交合同金額增長31.8%。

    筆者注意到，在上述新動能的持續推進下，今年上半年，我國經濟增長保持了總體平穩、穩中有進的發展態勢，具體來看：三大產業持續發展。農業生產形勢比較好，工業增長基本平穩，服務業繼續保持較快增長；“三駕馬車”運行平穩。消費增長總體加快，投資增速在趨穩，進出口形勢好于預期；三大民生表現較好。就業總體平穩，物價基本穩定，收入增長和經濟增長基本同步；三個結構繼續優化。產業結構在優化，需求結構在優化，區域結構在優化。

    具體到A股市場而言，截至8月7日，A股披露上半年業績預告的公司已接近1800家，其中逾四成預計同比增長，一成預計扭虧或繼續盈利，合計逾半數公司報喜。

    其二，A股市場以及投資者正在從青春期走向成熟。青春期的優勢在于可塑性強，具備后發優勢，甚至是具有跳躍性增長的能力；而成熟則意味著懂得了擔當與堅守，更具韌性、更有經驗、更為扎實穩健。

    很多人關注到美國股市近年來的指數增長，其實，美國股市的表現與其處于交易規則、投資者結構的成熟期密不可分。相對而言，A股市場近年來的表現確實不夠穩定。這種不夠穩定與A股市場的投資者結構有一定關系。

    A股市場有逾1.5億戶個人投資者，即便按照其合計投資體量來比較，也超過了機構投資者。由于散戶投資者在專業性、信息可獲得性等方面較機構投資者有所不足，其率性而為可能成為市場大幅波動的誘因之一；而且，即便是公募屬性的機構資金，一旦受到背后不成熟投資者短線贖回，也可能被動提高交易頻次，變成“大型散戶”。

    不過，筆者認為，如今的A股市場已經認識到這一點，并在努力扭轉這種“散戶主導”的局面。

    一方面，資本市場的改革創新“試驗田”科創板市場在投資者門檻和交易所需要的流動性之間嘗試了新的平衡。鑒于注冊制和市場化發行的合理風險，科創板制定了較傳統板塊更為嚴格的投資者適當性管理制度。目前，科創板市場的投資者結構與A股市場其他板塊迥然不同。科創板市場散戶投資者不足400萬戶，合計持股占比不足三成。而且，科創板在打新環節，就已經設定了向六類中長線資金傾斜（同時鎖定其部分賬戶）的申購制度，兼顧了市場交易籌碼的流動性與穩定性。

    另一方面，A股市場中包括主板市場在內的傳統板塊，也在積極推動中長線機構資金的入市。

    去年以來，銀保監會多次喊話鼓勵保險公司使用長久期賬戶資金，增持優質上市公司股票和債券；更好地發揮保險資金長期投資、價值投資優勢，提高證券投資比重，促進資本市場長期穩定健康發展。

    8月7日晚間，中國證券金融股份有限公司披露，決定自2019年8月8日起，整體下調轉融資費率80個BP。其表示，下調轉融資費率是根據資金市場利率水平做出的調整，有利于降低證券公司融資成本，促進合規資金參與市場投資，維護我國資本市場平穩健康發展。

    電影中的哪吒除了有愛他的家人，還有同生共死的朋友，開放的A股市場也愿意包容真正具備戰略投資眼光的“建設性外資”。近年來，滬深港通機制持續優化，國際知名指數不斷提高A股納入權重，QFII、RQFII額度大幅提升，境外機構投資者持續增加對A股的配置……越來越多中長線投資屬性的外資被吸引到A股市場中。對于A股市場來說，國內的一眾機構投資者可以與建設性外資共同引導投資者樹立正確的投資理念，秉持理性、專業的投資邏輯，為市場的行穩致遠發揮應盡的力量。

    筆者深信，只要我們齊心協力夯實中國經濟和資本市場的活力與韌性，終有一日，一定能夠搬動那座叫做“成見”的大山！