央行昨日公布的7月信貸社融數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期，延續(xù)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求低迷的現(xiàn)狀。從表內(nèi)信貸結(jié)構(gòu)看，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的企業(yè)部門中長(zhǎng)期貸款當(dāng)月僅新增3678億元，繼續(xù)維持低增態(tài)勢(shì)，企業(yè)短期信貸增速更是同比環(huán)比均大幅走低。居民部門中對(duì)整體新增信貸形成支撐的仍是以房貸為主的中長(zhǎng)期貸款，短期貸款當(dāng)月僅新增不足700億元。

    新增信貸不及預(yù)期對(duì)當(dāng)月社融增量形成拖累。此外，受監(jiān)管加強(qiáng)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)調(diào)控、票據(jù)融資嚴(yán)監(jiān)管等影響，當(dāng)月非標(biāo)融資降幅有所增大，也是造成當(dāng)月社融增量不及預(yù)期的一大因素。

    綜合看7月信貸社融細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)，并未出現(xiàn)明顯的超預(yù)期反轉(zhuǎn)表現(xiàn)，整體仍是延續(xù)此前幾個(gè)月的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，反映出的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象依舊是微觀主體（尤其是非金融企業(yè)）投融資需求的低迷。這也是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的表現(xiàn)。

    展望下半年，面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部形勢(shì)，再結(jié)合7月信貸社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力不小。但與以往經(jīng)濟(jì)刺激老路不同的是，我國正處在經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，這種背景下，經(jīng)濟(jì)面臨的問題已很難用簡(jiǎn)單地“放水”或逆周期調(diào)節(jié)來解決，急需加快改革步伐，尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

    不過，加快改革步伐，并不意味著放任經(jīng)濟(jì)失速下滑，穩(wěn)增長(zhǎng)也要同時(shí)發(fā)力。在托底經(jīng)濟(jì)方面，財(cái)政政策能發(fā)揮更多作用，基建投資預(yù)計(jì)將是穩(wěn)定下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主力。與此相配套的，地方政府專項(xiàng)債擴(kuò)容、放松基建項(xiàng)目資本金要求等財(cái)政新舉措成為市場(chǎng)期待。相比之下，貨幣政策則被普遍認(rèn)為難見大幅放松，預(yù)計(jì)仍會(huì)通過定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持民企、小微等經(jīng)濟(jì)薄弱領(lǐng)域。

    “保持定力”、“堅(jiān)持以我為主”是近期官方頻繁提及的政策基調(diào)，這既說明官方不愿也不會(huì)再走“大水漫灌”、依靠房地產(chǎn)拉動(dòng)的刺激老路，也說明做好了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)克難的長(zhǎng)期準(zhǔn)備。習(xí)慣了過去30多年高速發(fā)展、日新月異的市場(chǎng)主體，也要逐漸適應(yīng)這種爬坡過坎的慢長(zhǎng)跑。