春節前夕，一場疫情突如其來，舉國抗擊疫情成為2020年春節長假的主旋律。2月3日A股將迎來節后首個交易日，疫情之下資本市場遭受的沖擊及后市表現，成為業內最為關注的話題。

    受疫情影響，多位券商首席分析師對短期內A股表現不持樂觀態度，認為節后市場大概率會先行調整，隨著疫情防控的逐步推進和市場情緒逐漸平穩，股市有望迎來反彈行情。從長期來看，中國經濟的韌性不會因為“黑天鵝”事件而改變。

    “春節行情”或難持續

    在經歷了漫長的春節假期和疫情肆虐后，臨近開市時點，機構對A股行情的研判也有了變化。

    在春節前夕，市場各方眾口一詞，建議在“春節效應”下持股過年，熱點板塊有望領漲全年。粵開證券統計數據顯示，自2001年以來，A股市場均存在明顯的“春節行情”，春節前5個交易日上漲概率達84%，春節后5個交易日上漲概率達79%。在2019年“開門紅”的鼓勵下，資金對2020年的開門紅有更多期待。

    而在新型冠狀病毒肺炎自武漢蔓延至全國后，無論是因為“黑天鵝”還是“灰犀牛”事件，在春節休市之前，北上資金已有持續流出跡象，市場避險情緒升溫。春節前最后一個交易日——1月23日當日，上證指數下跌2.75%、深證成指下跌3.52%，均創2019年5月以來最大跌幅。

    對此，中山證券首席經濟學家李湛撰文稱，投資者擔心疫情擴散對企業業績和經濟增速的負面影響，并且當指數跌破位后易造成投資者恐慌拋售行為。但這一般只是暫時現象，當疫情防控有積極進展后，投資者恐慌情緒應該會有所緩和。

    在春節假期期間，有市場人士建議，“基于對疫情防控工作以及維護資本市場平穩有序運行工作的重視”，希望將股市休市時間在現有基礎上再延長一周。不過，這一建議目前看并未得到采納。

    “目前休市時間已超過一周，延長休市將導致市場信心繼續惡化。”一位北京券商投研人士向記者介紹，資本市場里并非只有個人投資者，還有機構資金和外資，長期休市將產生更為廣泛的負面效應，最直接的即是開市后面臨大量資金的撤出或調倉。“資本市場是由多個市場有機組成，包括銀行間市場、滬深交易所、商品交易所、票交所等，更涉及與諸多國際市場業務往來。延長股市休市，其他市場是否一同繼續休市，這又將造成哪些連鎖反應，答案是顯而易見的。”

    中信建投證券宏觀固收首席分析師黃文濤表示，從輿情上看，投資者對本次疫情本身和市場的判斷較為悲觀。美國、歐洲、日本、中國香港等國家和地區的股市出現大幅下跌，富時中國A50指數11個交易日從高點下跌13%左右。如果疫情短期結束，則A股短期下跌反而給投資者帶來較好的買入時間窗口。反之，經濟、利潤等數據和市場情緒均不支持股市的話，反彈可能要延后。

    經濟韌性不會改變

    回顧歷史情況來看，進入千禧年后，中國此前共發生過三次流行性疾病疫情，分別為SARS非典、H1N1甲流和H7N9禽流感。其中，又以2003年的非典疫情事件留下的記憶和影響更為深刻。

    在非典期間，國內交通運輸、旅游、酒店餐飲以及地產銷售等服務領域遭遇較大沖擊。2003年4月，非典疫情對股市曾造成短暫沖擊，滬深300指數自2013年4月15日的1317點回落至4月25日的1205點，跌幅達到8.5%。

    對比之下，東北證券宏觀分析師沈新鳳提出，若管控措施有效，在2月中旬迎來本次疫情的拐點之下，則疫情對經濟的影響主要集中在一季度。從非典時期的經驗來看，經濟受損表現在短期內，首當其沖的便是交通運輸、餐飲、旅游、酒店等休閑服務業；其次是第二產業，工業和建筑業受內需走弱以及企業開工的影響，也將受到一定沖擊。

    自2019年年底以來，對于國內經濟的“保6”之爭引發經濟學家們“大戰”。而在疫情之下，標普發布分析報告稱，疫情將拉低2020年整體消費開支，如果消費服務總支出下降10%，將拉低GDP增長率。但標普同時強調，現在談對經濟的影響為時尚早。

    對此，東方證券首席經濟學家邵宇認為，中國經濟的韌性不會因為本次疫情的爆發而改變。對比2003年非典當時的狀態，目前中國經濟總量已經不可同日而語，意味著響應能力、供應鏈完整程度都有助于更有效抗擊疫情和生產恢復。

    中信證券首席經濟學家諸建芳同樣提出，對全年經濟不必過度悲觀。“決勝之年”的邏輯沒有改變，后續的逆周期政策可能會有所調整，財政、貨幣、產業和區域等多個方面齊發力，保證經濟運行在合理區間。疫情、自然災害等只要沒有演化成持續性沖擊，最終都不會改變經濟的周期性行為，短期回調反而積蓄了之后的上漲動能。當前中國經濟處于一輪短周期的上升階段，預計疫情沖擊之后，這個上升階段特點仍會有所表現。

    在政策方面，邵宇建議適時、適度出臺精準的逆周期調節政策，如定向降準、降低LPR利率和出臺相應的、暫時性的減稅降費政策等。野村證券中國首席經濟學家陸挺則提出，除了滿足控制疫情的應急需求之外，應將重點放在紓困上面，維持經濟的基本穩定，防止大規模的中小企業破產違約，而非簡單地擴大財政和信貸刺激。疫情帶來的是短期沖擊，應避免經濟過度下沉，保障社會穩定。當前沒必要過度恐慌，避免過度刺激。