自從去年深交所公開提出將對創業板進行改革以來，相關工作一直在緊鑼密鼓地進行。如今，創業板改革的大致框架已經形成，一個以注冊制為核心，更加包容，也更加規范的創業板市場，正呼之欲出，未來具有很大的發展空間。

    明確定位

    客觀而言，去年上交所推出科創板，并率先進行注冊制試點以來，創業板就面臨了很大的挑戰。其中的一大關鍵點在于，創業板如何處理好與科創板的關系，實現錯位競爭而避免因為界限不清被邊緣化。

    當初設計創業板的時候，的確是有意將其定位于服務新興產業中的科技創業型企業，并且框定了六大重點支持的行業，這與后來科創板所確定的上市標的行業分布，大體上是重合的。當然了，在十多年運行中，創業板接納的公司，在行業屬性上是有了明顯的擴大，雖然新興產業公司占比還是比較大，但也確實有一些相對較為傳統的公司躋身其中。

    也因為這樣，有人曾經調侃：如果創業板一直堅持接納科技創業型企業上市，那么后來也許就不需要重起爐灶搞科創板了。應該說，對創業板的定位，這些年來是有過一定的變化，盡管這也有某種合理性，但在有了科創板以后，不夠清晰的定位，會對其發展帶來不利。因此，創業板改革，也就首先需要明確定位。

    在這次注冊制改革中，明確創業板主要是服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。顯然，這個定位較之過去就明確多了，也與科創板有了相對可辨的界限。

    而更重要的是，這個定位有著極大的包容性，不但能夠適應未來發展的需要，同時在一定程度上也為與多層次資本市場上的其他板塊（譬如科創板、新三板等）展開錯位競爭提供了某種可能。從這個層面來說，改革后的創業板，為市場提供了很大的想象空間，在舉國上下鼓勵“雙創”的大背景下，創業板有望能夠更好地發揮出資本市場支持實體經濟發展的重要作用。

    規范發展

    一個包容的市場，一定是開放的，與此同時，也就必然對于規范有更高的要求，否則就不能保證市場的穩定。

    創業板自開設以來，在規范企業運行方面，有過一些自己特別的規定，譬如不允許借殼重組，企業達到退市條件就直接退市而沒有暫停交易的安排。現在看來，這些規定有的發揮了預期的作用，但也有的實際效果并不好，像后來就取消了不準借殼重組的規定。

    從實踐來看，一個比較突出的問題是要有嚴格的退市制度，對那些不再適合在公開市場交易的公司予以強制退市。就創業板的具體情況來說，因為定位于服務創業創新企業，一般上市公司的規模不是很大，從已有的市場運行特征來說，小盤溢價的狀況還依然存在，這類小盤股的股價要持續跌破面值，還真不是太容易。因此，在這次注冊制改革中，就規定了如果連續20個交易日市值低于5億元就需退市的安排，從而堵住了一個可能存在的漏洞。

    另外，考慮到今后也會允許非營利企業上市，那么原來有關連續虧損企業的退市安排就不適用了，取而代之的是扣除非經損益前后孰低的凈利潤為負且營業收入低于1億元的復合指標。顯然，這對于那些基本喪失可持續經營能力，靠變賣資產及資本運作維系的企業來說，具有很大的約束力，使之很難再混跡于上市公司的行列之中。

    創業板現在有800家左右的上市公司，規模不算太小，且今后還會有更多公司上市，要保證上市的質量，顯然不是一件容易做的事情。而嚴格、規范的退市制度安排，在清退不合格公司、抑制對績差股的炒作上，是能夠發揮積極作用的。而這也就是這次創業板注冊制改革的一項重要內容。

    創業板已經運行了十來年，取得了不小成績。這次推出注冊制改革，明確了定位，有了更加符合實際的制度，規范化程度將進一步提高，必然能夠進一步煥發生機，在支持實體經濟發展方面，作出自己的貢獻。