1萬億元抗疫特別國債的發行和使用一直備受關注。特別國債的發行曾引發有關財政赤字貨幣化的大討論。再后來，特別國債明確通過市場化的方式發行，所謂的財政赤字貨幣化問題便不復存在。但是，如何降低特別國債發行成本以及減少相關的擠出效應問題，還是必須引起高度關注。

    1萬億特別國債如果在一個半月左右的時間內發行完畢，市場資金將較為緊張，利率上升壓力較大。有兩個方面值得注意：一是市場資金的擠占；二是利率的上升。利率上升可能導致市場投資機會的減少。試想，如果央行降準釋放流動性，并規定商業銀行只能用此資金購買特別國債，那么利率上升問題就會迎刃而解。商業銀行持有的特別國債可以再在二級市場上進行交易。這樣的處理辦法可能會更好。當然，降準會釋放出貨幣。貨幣本來就是要發行的，現在只是將貨幣發行的部分渠道轉換，貨幣發行量還是不變，那么這種方式的國債發行，可以更好地實現多個政策目標，且不損害幣值的穩定。

    這1萬億特別國債籌集的資金，早已明確通過特殊轉移支付機制給地方使用。由于這是抗疫特別國債，所以整體用途上肯定與抗疫有關。更受關注的是這些資金如何給地方，以及地方怎么用。現在已經明確通過政府性基金轉移支付的方式給地方。根據報道，其中的7000億資金轉給地方將主要用于基建項目，投向公共衛生和重大疫情防控救治體系建設、應急物資保障體系建設、城鎮老舊小區改造、污水垃圾處理、供水供電供氣等領域。這7000億資金通過政府性基金轉移支付下達至縣市，由地方財政償還。剩下的3000億用于抗疫相關支出，主要用于保就業、保基本民生、保市場主體，包括支持減免企業房租、創業擔保貸款貼息、落實援企穩崗政策以及保困難群眾基本生活等。這3000億資金通過特殊轉移支付機制下達至縣市，到賬后調入一般公共預算，由中央財政償還。1萬億元抗疫特別國債利息由中央財政全額負擔。

    抗疫特別國債中的7000億資金在轉移支付給地方后，仍然在政府性基金預算中體現。這樣的資金項目就類似于地方專項債。按照專項債的規范要求，項目的收益應該能夠覆蓋成本。特別國債轉給地方的資金，與地方專項債的不一樣之處是，資金利息由中央承擔，這在一定程度上減輕了地方償債的壓力。但是，考慮到轉移給地方用于基建項目的資金投向，該資金能夠產生多少收益，其中的風險就不能不多加考慮。

    公共衛生和重大疫情防控救治體系建設都是公益性項目。應急物資保障體系建設、城鎮老舊小區改造、污水垃圾處理、供水供電供氣等領域總體上看也大多屬于公益性項目。顯然，要靠這些項目帶來收益，即使是要償還債務本金，也有相當的難度。因此，從地方財政風險防范的目標出發，應未雨綢繆，開拓未來可能的償債資金渠道。這類項目性質上屬于公益性項目，通過一般公共預算融資更加合理。當然，政府性基金收入也可以統籌使用，這可以減輕一般公共預算的支出壓力。國有資本經營預算收益的一部分也可以統籌起來，用于此類國債的償還。

    用于抗疫相關支出的3000億元國債，主要服務于“六保”中三個方面，即保就業、保基本民生、保市場主體。這都是當下做好“六保”工作不可或缺的內容。對于地方來說，由于這筆轉移支付轉入一般公共預算，因而其使用也將與地方一般公共預算收入一樣。償債主體是中央財政，地方無需考慮債務償還問題。

    無論是7000億，還是3000億，當下最重要的是資金使用效率。如果資金使用不到位將會產生一定風險。由于這次資金使用的具體決策在市縣，因此，應盡可能通過基層政府信息公開和精細化管理，來提高資金使用的效率，讓資金盡快到位，更好地發揮抗疫國債的作用。