張歆

    10月14日，深圳經濟特區建立40周年慶祝大會隆重舉行，習近平總書記在會上發表重要講話。當日，深交所黨委組織全體干部員工集體觀看大會視頻直播，認真學習領會習近平總書記重要講話精神，深交所表示，將堅決扛起資本市場先行先試的責任。

    筆者認為，“先行先試”不僅是40來年不斷涌現“春天的故事”的深圳的區域特質，也契合資本市場對于中國經濟高質量發展的服務特征。可以說，先行先試是資本市場對中國經濟的“服務承諾”。

    首先，資本市場的要素和資源配置功能，為經濟創新發展所必需的科技創新、產業結構調整提供先行先試的“場地”和資金支持。

    如今的全球經濟競合，對于創新驅動的關注度和依賴度提升，無論是全球產業鏈、供應鏈合作的演進，還是數字經濟催生的“跨賽道超車”機遇，都需要以技術創新為依托，創新能力正在成為新的“國之重器”。而資本市場正是產業創新、科技創新的樞紐，能夠通過市場化、法治化的資源配置，為創新產業、技術的“先行先試”提供資金、市場等最廣泛資源。

    從資金角度來看，A股市場每年IPO募資規模至少是千億元量級，而再融資規模更是接近萬億元，隨著科創板、創業板注冊制的實施，越來越多的資金涌入先行先試的創新產業中。

    從市場角度來看，資本市場對于上市公司潛在概念的挖掘非常充分，這些挖掘也在引導和推動產業鏈、供應鏈整合，項目并購，為新技術、新項目的落地夯實基礎、鋪就道路。

    其次，資本市場正在進行的深改，具備“闖”的精神、“創”的勁頭、“干”的作風，契合先行先試的“深圳特質”。

    去年以來，資本市場深入學習貫徹習近平總書記關于資本市場的重要指示批示精神，并明確和落實了資本市場“深改12條”。

    今年，在有關部門的協同支持下，資本市場以智慧加勇氣“闖”過了疫情對市場的流動性擾動、對上市公司的質量擾動、對投資者的情緒擾動；將注冊制由增量改革“創”新推向“存量+增量”改革，實現了對更多科創企業、創新企業的包容，同時，“創”新規則補齊多層次資本市場體系的短板；而狠抓中介機構能力建設、進一步加大法治供給、加強投資者保護等具體工作，也展示了市場真抓實“干”的意愿、能力和效果。

    第三，由于創新經濟、創業產業不可避免地具有高資本消耗、高風險的特性，資本市場服務創新活動的重要性還在于，其可以為先行先試的經濟創新活動承擔合理的試錯成本。

    根據摩爾定律，創新經濟在先行先試的過程中，技術迭代快、自然資金需求也高；同時其技術、市場的風險遠高于傳統產業。因此，長期以來嚴格進行風控的信貸式融資對于創新經濟的包容性、覆蓋率相對減低，創新經濟更多地需要直接融資的支持。

    而風投資金無論是體量還是風險承擔能力，都不足以支撐創新經濟的全部階段的發展訴求，在風險和收益之間市場化配置資源的資本市場無疑是最現實的選擇。

    同時，資本市場通過強化信息披露的注冊制、投資者適當性管理、壓實中介機構責任、強化監管核查等多維度政策和監管舉措來降低市場風險，協助市場在創新經濟的風險與投資者財富獲得之間達成平衡。

    如今，中國正在加速構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，產業鏈、供應鏈的生態布局也需要隨之調整。在這個調整過程中，資本市場在推進創新規則、創新技術的先行先試，在與產業升級融合，為產業創新所需的先行先試提供更廣闊空間的能力方面，大有可為，必有可為。