□屠光紹

    □ESG投資在中國具有廣闊的發展前景，并步入快速發展進程，近兩年來無論在投資數量還是投資規模上都有相當大的進展，在促進中國經濟可持續發展方面將起到重要作用。中國作為最大的發展中國家以及全球第二大經濟體，不僅在ESG投資實踐方面，而且在理論研究方面，都正在與全球形成互動。

    □ESG投資既不是單一的投資行為，也不是單一的投資主體的具體實踐。ESG投資若要實現真正的可持續發展，并且不斷走向成熟，不斷走向主流，就需要有一個良好的生態。

    □ESG投資在中國發展的最大特點是不平衡，需在五個方面優化ESG投資生態體系，包括要有效擴大ESG投資產品的供給和投資規模，健全信息披露和評價體系等基礎設施，推進ESG投資的規則、監管及自律等制度建設等。

    ESG投資在中國具有廣闊的發展前景，也正步入快速發展進程，在促進中國可持續發展方面將起到重要作用。ESG投資在中國發展的最大特點是不平衡，需在五個方面優化ESG投資生態體系：一是要有效擴大ESG投資產品的供給和投資規模；二是健全信息披露和評價體系等基礎設施；三是推進ESG投資的規則、監管及自律等制度建設；四是形成政府、企業、投資機構、中介體系、媒體等相關主體促進ESG投資發展的合力；五是完善社會資金進入到ESG投資的引導機制和生態體系。

    一、ESG投資在中國具有廣闊發展前景

    具體來講，這樣的判斷由以下幾個方面構成：

    一是需求巨大。ESG投資是一個全球趨勢。近年來，ESG投資受到越來越多的國家重視，投資規模快速增加、投資產品和工具更加豐富、參與的機構不斷擴容，已經成為全球金融投資的重要趨勢。ESG投資的發展態勢是全球對經濟社會可持續發展共同訴求的具體體現，具有深刻的發展背景。

    中國對ESG投資也有著巨大的需求，這是由中國目前所處的發展階段和發展理念所驅動的，也就是“進入新發展階段、貫徹新發展理念，構建新發展格局”的要求和實現中國經濟高質量發展、可持續發展、綠色發展的任務，都需要通過發展ESG投資提供支持。實體經濟轉型發展需要有ESG投資支持，ESG投資擴大也需要更多社會資金集聚，可持續發展是一個長期過程，也需要巨大的長期資金資本投入，這意味著ESG投資在中國有巨大需求和廣闊發展空間。最近幾年，政府和市場主體已為推動ESG投資形成更多合力。

    二是堅實基礎。

    首先是有理念基礎。在立足新發展階段、樹立新發展理念的指引下，推進可持續發展在中國越來越深入人心，而隨著可持續發展理念的深入，理念自然就會轉化為具體行動。

    其次是有理論基礎。ESG投資，也稱為可持續投資、社會責任投資、影響力投資，在實踐發展過程中有深刻的理論支撐。學術界、理論界正在研究和探討ESG投資背后的理論支撐是什么？比如可持續發展理論，我們對于可持續發展理論的研究，這幾十年特別是最近十年正在不斷深入；再比如經濟外部性理論，大家也越來越重視。外部性理論指的是一個個體的行為，包括企業的經營行為，其實是有外部性的。經濟外部性理論，就是通過對單個主體經營行為的外部性研究尋找解決辦法，平衡單個主體和社會層面在收益、風險和責任上有更好的匹配。此外，ESG投資的理論基礎還包括社會責任理論、公司治理理論等。中國作為最大的發展中國家以及全球第二大經濟體，不僅在ESG投資實踐方面，而且在理論研究方面，都正在與全球形成互動。

    再其次是有實踐基礎。在中國，如果把多年前社會責任投資作為ESG投資的起步階段，那么我們已經開展相當長的一段時間了。目前，ESG投資實踐在投資主體方面已經越來越多元化，在產品工具方面也在不斷豐富，在投資領域方面正在逐步拓展，而中介服務體系、基礎設施建設以及政府和自律組織對ESG投資的推動亦取得一定成效，所以ESG投資在中國已具有一定的實踐基礎。

    三是發展優勢。

    首先我們有制度優勢。中國要建設中國特色社會主義，要促進公有制和民營經濟共同發展，國有企業和民營企業攜手并進。這樣的制度從長遠看為我們經濟社會的協調發展，為包括生態建設和公平正義等在內的統籌發展提供了制度保障，也為ESG投資的發展提供了制度環境，所以我們是有制度優勢的。

    其次我們還有體制優勢。中國一直在倡導發揮好市場在資源配置中的決定性作用和政府的積極作用，在體制、機制上的有效市場和有為政府對于推動ESG投資具有關鍵意義。在如何發揮好體制、機制，促進ESG投資的作用方面，中國具有自己的優勢。與此同時，中國作為全球第二大經濟體，又是最大的發展中國家，還具有經濟體量優勢和市場優勢。所以，中國發展ESG投資有需求、有基礎、有優勢。

    二、ESG投資在中國已呈現加快發展態勢

    中國的ESG投資起步相對全球來說并不是最早。雖然在某些領域我們提出得比較早，但是作為融合投資理念、投資方法及投資評價等為一體的ESG投資，全球目前還在不斷完善和成熟過程中，從這個意義說上我們起步并不是最早。不過，ESG投資在中國已經呈現出加快發展態勢，主要體現在以下三個方面：

    一是發展狀況。近兩年來，ESG投資在中國加快發展步伐，無論是投資數量還是投資規模都有相當大的進展。此外，產品種類也進一步豐富，投資主體更為多元。在基礎設施建設方面，包括信息披露、評價體系、數據支撐和中介服務也有了一定起步。在制度規范方面，監管部門包括自律機構，在自律規范方面也在進一步完善。

    二是發展方式。中國ESG投資的發展方式在四個方面值得關注：其一是實體經濟與金融投資的互動。因為ESG投資仍然是投資行為，這種投資行為離不開實體經濟的ESG實踐。實體經濟的ESG實踐與金融投資形成互動，有利于ESG發展。其二是理論研究與實踐的互動。ESG投資實踐引領著理論研究的深入，而ESG投資實踐的擴大也需要理論及方法支撐。其三是政府與市場的互動。ESG投資是市場主體的行為，但市場健全完善需要基礎設施和政策支持。其四是國內與國際的互動。ESG投資是全球趨勢，也是中國自身發展的需要。中國始終秉持人類命運共同體的理念和責任，中國ESG投資的發展是全球ESG投資發展的重要組成部分，也是促進全球ESG投資發展不可或缺的力量。近年來中國ESG投資的發展成就就是與國際ESG發展合作互動的體現。

    三是發展特點。中國ESG投資發展最大的特點是不平衡。

    第一個不平衡是ESG投資實踐與基礎支撐的不平衡。這幾年ESG投資發展的速度在加快，但是發展ESG投資必須依靠一套基礎設施支撐，包括進一步完善信息披露、健全評價體系等，否則將影響到未來更多的ESG投資實踐活動。

    第二個不平衡主要是體現在數量和質量方面。目前ESG投資的數量雖然達到了一定規模，但ESG投資的質量并不令人樂觀。有的投資管理機構雖然成立了一些ESG基金，推出了一些ESG產品，但它們并不是完整意義上的ESG產品；還有的投資只涉及ESG某一個方面內容，ESG的含量并不高，但也把它算作ESG投資。這表明目前ESG投資的相關標準還不健全，有的只是名義上叫ESG基金，ESG投資中還有一些水分。

    第三個不平衡是ESG投資與其所需要的配套服務體系不平衡。ESG投資的發展需要配套服務體系支持才能形成相關產業鏈和價值鏈，比如數據處理、評價服務等，這方面不僅需要發展配套服務機構，更需要提升服務水平和能力。

    第四個不平衡主要體現在投資機構ESG投資推進與投資能力之間不平衡。ESG投資是新投資方法，需要將財務信息和非財務信息納入投資收益和風險評估框架中，這就需要在投資戰略、投資策略、投資方式等方面與時俱進，才能獲得ESG投資效果，也才能推進ESG投資可持續發展。從實際發展情況看，ESG投資能力建設還任重道遠。

    此外在ESG投資領域上，目前我國的ESG投資重點主要在促進綠色發展、“雙碳”戰略方面，即更注重在環境生態方面的投資。但作為一個整體發展概念，ESG投資應該有一個更協調的發展。

    三、ESG投資在促進中國經濟可持續發展方面作用重大

    主要體現在以下五個方面：

    一是提升企業價值。通過ESG投資一定會極大促進企業的ESG實踐，這些企業分布在不同行業、產業和領域。但不管在哪個行業，不管企業規模有多大，不管企業屬于什么性質，如果能通過ESG投資來促進實體經濟在ESG中的實踐，也就是說在企業發展中更加注重ESG，就是ESG投資的目的。

    ESG投資會把更多的投資資源和資產投向在ESG實踐方面做得好的企業，從而使可持續發展有更好的微觀基礎。通過ESG投資能夠讓實體企業更加注重ESG實踐，更加重視企業可持續發展，更關注企業自身在ESG方面的狀況，包括與社會的溝通和信息披露等方面。

    中國境內有不少企業在開展ESG實踐過程中產生了很多優秀的案例。企業通過ESG實踐將引導更多ESG投資資源注入和更多資源的參與，這對于提升企業的價值非常重要。

    二是深化資本功能。資本是經濟增長、產業和企業發展的核心要素。資本是有價值的，也需要回報。當前要進一步深化資本功能，因為資本本身沒有好壞，但資本到底怎么使用，能不能用得更好，能否讓資本價值的維度更豐富，就需要進行正確的引導。資本是逐利的，但ESG的發展不僅要讓資本盈利，而且要讓企業在應用資本的過程中更多地關注E、關注S、關注G，這樣就使得資本功能得到深化。因此，通過ESG投資，必將深化資本功能，拓展資本應用空間，引導資本向善，助力經濟實現高質量的可持續發展。

    三是豐富資產配置。ESG投資會使投資和資產管理機構在投資過程中不斷完善和豐富資產配置。比如，在實現碳中和的過程中，中國需要巨量投入，包括社會資本的支撐和大量社會資金。那么，在這個過程中，一定會極大地豐富資產配置。由于投資需求巨大，投資機構在支持ESG實踐過程中將更多地完善和更新資產配置，也就是把更多的資產投入到綠色發展方面，更注重E，除此之外還有S和G。

    四是促進國際經貿與投資合作。這幾年，在經濟全球化的過程中，全球經濟增長和全球經濟合作不斷遇到一些保護主義、極端主義的限制和制約。但是，可持續發展是全球共識，也是全球經濟發展的需要。在面對全球變暖這一影響全人類的大事件中，每一個人都不能置身事外。全球化是大方向，一定要堅持，特別是在推動可持續發展方面，全球更需要在經貿、投資上開展多方面合作。

    在這方面，ESG投資提供了一個非常好的渠道和載體。如果全球在可持續發展方面有更多共識，全球就能通過ESG投資形成更多國際合作。舉一個例子，比如中國企業要走出去投資，當地就會關注這家公司的ESG戰略是什么，有什么樣的考慮和計劃。反過來，境外的投資資產管理機構到中國來，也會非常關注中國ESG投資的發展狀況。在當前全球化遭遇挑戰的情況下，更需要通過ESG投資來促進國際交流與合作，共同促進可持續發展。

    五是有利于完善可持續發展生態。ESG投資既不是單一的投資行為，也不是單一的投資主體的具體實踐。如果ESG投資想要實現真正的可持續發展，并且不斷走向成熟，不斷走向主流，就一定需要一個良好的生態。生態對于ESG投資的發展非常重要，反過來，ESG投資的發展也會促進和帶動生態的進一步完善，這對中國的可持續發展也會形成有力支持。

    四、大力推動ESG投資的高質量發展

    ESG投資在中國有廣闊發展前景，但是ESG投資在中國還存在發展不平衡的問題，要進一步提高ESG投資的發展質量，推動ESG投資高質量發展，就需要優化ESG投資的生態體系，包括以下五個方面：

    一是擴大ESG投資的產品供給和投資規模。ESG再好，但如果ESG投資沒有達到一定規模，沒有足夠體量，它的作用就無法得到充分發揮，對中國可持續發展就難以起到重要的支撐或服務作用。

    二是健全ESG投資的基礎設施。ESG投資在中國的發展出現不平衡，其中的一個薄弱點就是基礎設施不健全。比如，信息披露的關鍵在于信息披露標準的建立。信息披露的標準是全球重點，也是全球難點。對于信息披露標準的建立，全球正在逐步形成統一的標準框架和體系。在這方面，中國需要通過制度開放，把中國的一些標準融合到全球標準中，使信息披露標準既能反映全球趨勢和共識，也能反映中國自身的特點。

    另一個薄弱點是評價體系。現在市場上雖然已有一些ESG投資的評價機構和評價方法，但是在評價統一和整合方面，目前還較為薄弱，仍缺乏更客觀、更科學，能作為投資重要依據的評價體系。比如，ESG投資評價需要將傳統財務狀況和ESG所涉及的非財務狀況進行綜合分析、度量，包括ESG因素如何影響企業的財務狀況和業績、ESG的價值如何判斷等。這些仍是目前學界和業界非常關注和亟待解決的問題。除此之外，還存在數據運用和數據支撐的問題，以及如何將整個ESG價值鏈建立起來等問題。

    三是強化ESG投資的制度建設。制度建設是基礎設施的重要內容，在這里單獨把制度建設羅列出來，以突顯其重要性。當前，ESG投資在中國發展的關注點應該是怎樣才能促進ESG高質量、高標準、更加規范地發展。對此，制度建設還需要進一步健全和完善，包括建立相關規則、完善監管制度、促進企業自律等。

    四是形成ESG投資的各類主體合力。ESG投資是一個系統工程，是一個生態體系。所以，與ESG投資有關的主體必然是多元的，這就需要政府、實體企業、投資機構、投資人、行業組織、服務中介，以及媒體等這些多元的主體共同形成發展ESG投資的合力。

    五是完善促進ESG投資引導機制。政府需要建立一定機制，引導微觀主體ESG的實踐活動，要形成實體經濟ESG實踐對ESG金融投資的引導機制，還要注重引導社會資金向ESG金融投資領域的集聚。