董少鵬

    4月10日，滬深交易所迎來又一個歷史性時刻，主板注冊制首批10家企業將掛牌上市，標志全面注冊制正式落地。注冊制的核心要義是解決好政府與市場的關系問題，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發揮政府作用。全面注冊制重塑了市場生態，企業和投資者都要靠真本事經風涉浪、優勝劣汰，中國股市的體魄將因此更加強壯。

    注冊制改革經歷了一個由凝聚共識到精心設計方案、由局部試點向全市場逐步推廣的過程。2019年開始在科創板推行，后在創業板和北交所推行，順應了創新型企業和創業資本發展壯大的趨勢和現實需要，抓住了改革時間窗口，以增量市場帶動存量市場，形成了制度型突破，促成了市場生態重大變化。一批處于“卡脖子”技術攻關領域的“硬科技”企業登陸股市，在集成電路、高端裝備制造等領域形成產業集聚效應。股市投資者結構也得到優化，機構投資者持股比例進一步提升。優勝劣汰、違法必究的市場機制更加有效。

    在主板實行注冊制，意味著大塊頭企業、成熟階段的企業也將接受更為市場化的資本約束、市場約束和信息披露約束，將帶動全市場上市公司提升競爭意識、回報意識和責任意識；倒逼優勝劣汰，促進并購重組，推動上市公司整體質量有效提升。

    顯然，注冊制改革不只是發行審核體系的改變，而是貫穿發行上市、信息披露、交易制度、持續監管、投行和中介機構轉型、監管理念和監管機構轉型等環節的系統性變革。“把選擇權交給市場”“該由市場決定的事讓市場去決定”“讓上市公司自己去經風雨見世面”，是市場化改革的本質訴求。

    一個股市是否有效率、有活力、有韌性，主要由三個方面來決定：上市公司股價是否依據經營基本面確定；投行和中介機構是否基于公司的基本面提供保薦承銷等專業服務，把一個真實的上市公司介紹給投資者；投資者是否根據公司基本面和自己的風險偏好買賣股票。經過不斷磨合的注冊制制度體系，以信息披露為核心，統籌全市場各環節，壓實各主體責任，市場生態煥然一新。法律制度和市場規則更加完善，企業發行上市的全過程規范、透明、可預期，企業和中介機構自身規范運作的意識更強，監管者事前事中事后的全過程監管執法更加嚴厲，相關主體一旦違法犯罪就要付出應有代價。

    深入推進市場化改革，塑造更好的股市生態，絕不是弱化政府應有職能，而是要更加準確地界定市場和政府功能，把兩個功能協同起來。“充分發揮市場在資源配置中的決定性作用”和“更好發揮政府作用”是相輔相成的，而不是割裂的。沒有依法嚴格監管的市場，必然是亂象叢生的市場；沒有依法充分競爭的市場，必然是沒有效率、價格扭曲的市場。讓所有市場參與者暢通地參與市場、依法合規開展競爭，讓破壞規則、違反法律的主體及時受到查處，讓所有參與者和監管者審慎對待風險、各擔其責化解風險，這就是我們所說的中國特色現代資本市場應有的樣貌。

    優化資源配置、高效合理定價、開展財富管理、分散消化風險是股市基本功能；股市賴以存在和長期發展的基礎，就是誠信、公平、公正、公開。為此，各國都注重完善法治、加強監管、維護股市良好秩序，以實現股東、企業和社會三者之間利益的平衡。在注冊制下，上市企業、中介機構、交易所和政府監管部門，要堅持依法辦事，按程序辦事，共同推動構建“親”“清”關系。監管部門和交易所做好政策和規則解釋工作，中介機構做好專業輔導和代理工作，上市公司做好經營主業，不請托、不找“門路”，更不能搞利益輸送。各自把力量用在發展主業的關鍵處，上市公司、專業投資者、中介機構等主體的競爭力才能切實提升，也才能形成良性互動。這樣，整個市場的體魄才能更加強壯。

    以注冊制改革為牽引，實現股市機制全面轉型升級，是推動經濟高質量發展和高水平對外開放的必然要求。黨的二十大對高質量發展提出一系列要求，包括“構建全國統一大市場”“建設現代化產業體系”“推進新型工業化”“加快建設世界一流企業”“深度參與全球產業分工和合作”等。而為企業提供高效的融資服務、資產重組平臺，為社會資本提供高效的投資和財富管理平臺，是股市當仁不讓的職責。我們相信，隨著全面注冊制改革進一步深化，市場機制更加完善和高效，一批世界一流企業將在中國應運而生，大中小企業相容共生、優勝劣汰的局面將會形成，優質產業資本和創新資本的聚集效應也將進一步凸顯。

    主板注冊制首批10家企業掛牌上市，并不意味著全面注冊制改革大功告成了，而應將此作為股市改革一個新起點，積極主動作為，繼續在法治、監管、市場機制建設、市場主體培育等方面加力提效，不斷夯實市場基礎，優化市場環境，讓中國股市的體魄更加強壯，顯著提升在全球市場的競爭力和感召力。