韓昱

    9月24日，在岸、離岸人民幣對美元匯率在盤中雙雙升破“7.04”點位，日內均一度漲超200個基點，創下年內新高。年初至今，在岸、離岸人民幣對美元匯率也分別上漲超0.7%、1.2%。

    回顧今年上半年，由于彼時市場對美聯儲降息預期出現反復，認為美聯儲今年有可能不降息，促使美元指數震蕩上行。美元指數走強以及中美利差的走闊，使得人民幣對美元匯率有所承壓。更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元匯率在7月份跌破“7.3”點位，達到年內最低點。上半年，離岸人民幣對美元匯率累計下跌2.45%。

    進入下半年，尤其是8月份以來，隨著美國就業、消費等多項經濟指標顯露疲態，美聯儲降息預期走強，在此影響下，美元指數逐步走弱。8月末，美元指數回落到100.55附近，達到年內最低點。這段時間內，人民幣對美元匯率也逐漸升值，8月份，離岸人民幣對美元匯率上漲1.88%，在月末升破了“7.1”點位。

    9月19日，美聯儲超市場預期進行50個基點的降息，正式進行貨幣政策轉向。在此影響下，人民幣匯率再次走強，在數個交易日里連續升破“7.07”“7.06”“7.05”點位。拉長時間看，第三季度以來截至9月23日收盤，離岸人民幣對美元匯率上漲3.25%，在岸人民幣對美元匯率也上漲了2.85%。

    在筆者看來，在9月份美聯儲已經實質性轉向降息，并預計今年仍有兩次降息的情況下，人民幣匯率的外部貶值壓力已明顯緩解，人民幣對美元匯率的升值通道也已打開。

    作為貨幣之間的一種比價關系，匯率的影響因素：是十分復雜的，受到經濟基本面、外匯儲備、貨幣政策、金融市場等多方面因素影響。就人民幣對美元匯率而言，主要受到國內宏觀經濟走勢和外部美元走勢——這內外兩方面因素的影響。

    從外部看，美聯儲進入降息周期，美元指數預計承壓。目前，主要發達經濟體央行中，除日本央行外，歐洲央行、加拿大央行、英格蘭銀行等已均轉向降息。歐元、日元和英鎊占美元指數權重較大，在歐洲央行降息步伐偏緩、日本央行在年內或有加息可能的情況下，美元指數趨向回落。美元的升值動能走弱，也將導致人民幣對美元出現被動升值趨勢。

    從內部看，人民幣匯率保持穩定亦有堅實支撐。我國經濟運行中的積極因素和有利條件不斷積累，經濟回升向好態勢將持續鞏固和增強，疊加穩增長政策效果逐步顯現、新質生產力持續較快發展，經濟基本面持續向好是人民幣匯率的內在支撐。

    同時，我國國際收支保持基本平穩，上半年經常賬戶順差與GDP之比是1.1%，處在比較合理的區間；外匯市場發展與改革持續推進，市場內在韌性提升，也將繼續發揮穩定市場預期和交易的積極作用。

    因此，總體看，在內外部因素影響下，人民幣匯率的升值通道已開啟。不過，這不意味著短期人民幣有脫離美元走勢，出現“急漲急跌”的可能。央行的匯率政策立場是清晰透明的，包括堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性；強化預期引導，防止外匯市場形成單邊一致性預期并自我實現，防范匯率超調風險。我們有理由相信，未來人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定。