廣發(fā)證券發(fā)展研究中心金融工程組首席分析師 安寧寧

    廣發(fā)證券發(fā)展研究中心金融工程組資深分析師 張鈺東

    一、ETF產(chǎn)品特點(diǎn)

    ETF是交易型開放式指數(shù)基金的簡(jiǎn)稱，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式基金。ETF兼具封閉式基金和開放式基金的運(yùn)作特點(diǎn)，既可以像開放式基金一樣通過一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行申購(gòu)或贖回基金份額，又可以像封閉式基金一樣在二級(jí)市場(chǎng)交易ETF份額，是一類可以同時(shí)在一、二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易的被動(dòng)化投資產(chǎn)品。

    近年來(lái)，政策引導(dǎo)大力發(fā)展公募權(quán)益基金，推動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新，指數(shù)化投資理念愈發(fā)受到投資者認(rèn)可，ETF產(chǎn)品憑借透明、低費(fèi)率、交易便捷等優(yōu)勢(shì)，成為居民資產(chǎn)配置的重要工具。

    二、內(nèi)地ETF規(guī)模保持凈流入

    1.ETF資金保持凈流入

    2004年12月，中國(guó)內(nèi)地首只ETF產(chǎn)品華夏上證50ETF成立，首發(fā)54.35億，標(biāo)志著中國(guó)市場(chǎng)開啟ETF時(shí)代。

    近年來(lái)，ETF產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，資金保持凈流入，指數(shù)化投資已成為境內(nèi)公募基金行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，境內(nèi)ETF市場(chǎng)持續(xù)向好發(fā)展，交易投資活躍度再上臺(tái)階，總成交額達(dá)14.7萬(wàn)億元，同比創(chuàng)歷史新高。截至2024年10月10日，境內(nèi)交易所掛牌上市的ETF數(shù)量達(dá)到998只，市值總規(guī)模達(dá)到3.65萬(wàn)億元，較2023年底（2.05億元）大幅增長(zhǎng)，創(chuàng)歷史新高。

    圖1：境內(nèi)ETF產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高

    數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年10月10日）

    2.資產(chǎn)類型覆蓋完善

    2013年5月嘉實(shí)基金發(fā)行的嘉實(shí)中證中期國(guó)債ETF，是中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)首只債券型ETF；同年7月國(guó)泰和華安各發(fā)行一只黃金ETF，商品型ETF開始進(jìn)入大眾視野。

    資產(chǎn)類型方面，境內(nèi)ETF產(chǎn)品的投資范疇相對(duì)廣泛，涵蓋權(quán)益類資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、大宗商品及海外資產(chǎn)等。根據(jù)Wind，截至2024年10月10日，包含跨境類的股票ETF合計(jì)規(guī)模約3.32萬(wàn)億元，在各類資產(chǎn)中占比較高。

    圖2：ETF產(chǎn)品規(guī)模統(tǒng)計(jì)（億元）

    數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年10月10日）

    圖3：ETF產(chǎn)品數(shù)量統(tǒng)計(jì)（只）

    數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年10月10日）

    3.頭部產(chǎn)品規(guī)模超千億

    截至10月10日，規(guī)模靠前的產(chǎn)品已突破千億元，跟蹤指數(shù)以滬深300等寬基指數(shù)為主，另外，規(guī)模超百億元的ETF合計(jì)約56只。

    表1：ETF頭部規(guī)模產(chǎn)品信息統(tǒng)計(jì)

    數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年10月10日）

    4.53家公募基金公司布局ETF產(chǎn)品

    基金管理人方面，根據(jù)Wind，截至2024年10月10日，已有10家管理人非貨幣ETF管理規(guī)模突破千億。排名前十的基金公司非貨幣管理規(guī)模合計(jì)為2.94萬(wàn)億，占市場(chǎng)總規(guī)模的84%。

    表2：基金公司ETF規(guī)模統(tǒng)計(jì)（億元）

    數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年10月10日）

    5.銀行互聯(lián)網(wǎng)渠道投資者對(duì)ETF接受度不斷提升

    銀行、互聯(lián)網(wǎng)等渠道投資者主要通過ETF聯(lián)接基金等方式參與投資，截至2024年二季度末，境內(nèi)ETF聯(lián)接基金規(guī)模為4271億元，較2024年一季度末增長(zhǎng)8%，較2023年二季度末增長(zhǎng)17%。2024年二季度末，境內(nèi)ETF聯(lián)接基金規(guī)模約占境內(nèi)ETF總規(guī)模的17%，較一季度末的占比16%進(jìn)一步提升。

    三、權(quán)益ETF規(guī)模增量明顯

    權(quán)益ETF指數(shù)體系和產(chǎn)品匹配國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，且能較好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    1.權(quán)益ETF資金持續(xù)流入，細(xì)分類型相對(duì)豐富

    根據(jù)Wind，權(quán)益ETF的總規(guī)模由2014年的約2000億元增長(zhǎng)至2024年10月10日的3.32萬(wàn)億元，在各資產(chǎn)類別中，規(guī)模增長(zhǎng)相對(duì)明顯。權(quán)益ETF內(nèi)部按照大類板塊區(qū)分，涉及寬基、行業(yè)、主題、策略、風(fēng)格和跨境等多個(gè)板塊。按照指數(shù)分類，權(quán)益類ETF的跟蹤指數(shù)合計(jì)有383種。

    圖4：境內(nèi)ETF產(chǎn)品規(guī)模數(shù)量變動(dòng)統(tǒng)計(jì)

    數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年10月10日）

    2.寬基ETF規(guī)模較大，龍頭產(chǎn)品涌現(xiàn)

    寬基ETF代表市場(chǎng)主流板塊的總體表現(xiàn)，主要跟蹤滬深300、中證500、中證1000和創(chuàng)業(yè)板等主要市場(chǎng)寬基指數(shù)，有相對(duì)較好是市場(chǎng)代表性，根據(jù)Wind，截至2024年10月10日，寬基ETF的規(guī)模合計(jì)為22131億元，在ETF產(chǎn)品中占比約61%。其中華夏基金旗下的滬深300ETF的規(guī)模已超過4000億元。

    圖5：境內(nèi)權(quán)益類ETF產(chǎn)品基于資產(chǎn)類型的分布統(tǒng)計(jì)

    數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年10月10日）

    3.行業(yè)主題型ETF覆蓋綠色經(jīng)濟(jì)，服務(wù)綠色金融

    根據(jù)Wind，截至2024年10月10日，行業(yè)主題類產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)為6325億元，在ETF產(chǎn)品中占比約17%，既涵蓋了光伏、新能源、綠色電力等綠色產(chǎn)業(yè)，也囊括了長(zhǎng)江保護(hù)、碳中和、ESG等低碳主題。

    4.央國(guó)企ETF服務(wù)國(guó)資國(guó)企改革戰(zhàn)略

    行業(yè)主題型基金投資領(lǐng)域涵蓋了央企紅利、國(guó)企“一帶一路”、央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、央企結(jié)構(gòu)調(diào)整、上海國(guó)企等，今年市場(chǎng)進(jìn)一步推出了國(guó)新港股通央企紅利ETF產(chǎn)品。

    5.紅利類收益表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，發(fā)揮普惠金融作用

    根據(jù)Wind，截至2024年10月10日，以銀行、國(guó)企、央企為主題的ETF年初至今的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在行業(yè)主題型基金中相對(duì)靠前，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)超過20%的收益。

    6.跨境ETF產(chǎn)品不斷豐富，跨境互聯(lián)互通機(jī)制逐步優(yōu)化

    境內(nèi)首批投資沙特市場(chǎng)的跨境ETF產(chǎn)品于今年6月正式獲批，并于7月份上市。跨境ETF跟蹤標(biāo)的基本實(shí)現(xiàn)了對(duì)全球主要市場(chǎng)寬基指數(shù)的覆蓋，涵蓋美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、日本、韓國(guó)、新加坡和沙特等地區(qū)，為投資者進(jìn)行全球資產(chǎn)配置提供了有力工具。

    7.順應(yīng)市場(chǎng)熱點(diǎn)，指數(shù)體系不斷豐富

    指數(shù)細(xì)分類型持續(xù)豐富，指數(shù)增強(qiáng)型、高紅利、低波動(dòng)、細(xì)分行業(yè)等領(lǐng)域產(chǎn)品不斷推出，為中長(zhǎng)期資金入市提供優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

    近期A500指數(shù)產(chǎn)品發(fā)行火熱。中證A500指數(shù)從各行業(yè)選取市值較大、流動(dòng)性較好的500只證券作為指數(shù)樣本，以反映各行業(yè)最具代表性上市公司證券的整體表現(xiàn)。同時(shí)聚焦行業(yè)中性的權(quán)重配置思路，引入ESG可持續(xù)投資理念與互聯(lián)互通篩選條件，多維度刻畫中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下核心資產(chǎn)的整體表現(xiàn)，為境內(nèi)外中長(zhǎng)期資金配置A股提供了多元化選擇。

    四、海外ETF規(guī)模較大，境內(nèi)ETF前景廣闊

    1.全球ETF總體規(guī)模較大

    根據(jù)上交所的2024年度ETF行業(yè)發(fā)展報(bào)告，截至2024年6月底，全球掛牌交易的ETF資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到13.17萬(wàn)億美元，較2023年底增加13.44%。近20年的規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率超20%，產(chǎn)品數(shù)量更是連續(xù)20年保持正增長(zhǎng)。

    從全球ETF投資的資產(chǎn)類別來(lái)看，權(quán)益ETF依然占據(jù)主導(dǎo)地位，2024年6月底規(guī)模達(dá)到9.98萬(wàn)億美元，占全球ETF總規(guī)模的比例達(dá)到75.8%。

    圖6：全球ETF產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高

    數(shù)據(jù)來(lái)源：上交所，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（截至2024年6月30日）

    2.對(duì)比海外ETF市場(chǎng)，境內(nèi)ETF仍有較大發(fā)展空間

    根據(jù)上交所的2024年度ETF行業(yè)發(fā)展報(bào)告，美國(guó)市場(chǎng)方面，截至2024年6月底，美國(guó)ETF規(guī)模為9.18萬(wàn)億美元，排名全球第1，其中紐交所6.89萬(wàn)億美元，納斯達(dá)克交易所1.64萬(wàn)億美元。歐洲已經(jīng)發(fā)展成為全球第二大ETF市場(chǎng)，截至2024年6月底，歐洲ETF市場(chǎng)規(guī)模近2萬(wàn)億美元，占全球總規(guī)模比重約15%。

    中國(guó)境內(nèi)ETF市場(chǎng)規(guī)模為3400億美元，和歐美市場(chǎng)相比，規(guī)模發(fā)展空間相對(duì)較大。

    五、政策引導(dǎo)壯大股票市場(chǎng)耐心資本，推動(dòng)指數(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展

    9月24日，國(guó)新辦召開新聞發(fā)布會(huì)，推出一系列政策措施，旨在降低居民部門債務(wù)負(fù)擔(dān)、壯大股票市場(chǎng)耐心資本。相關(guān)發(fā)文及新聞發(fā)布會(huì)的召開，傳達(dá)了金融有力支撐經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局的突出作用，有利于提振對(duì)于金融及資本市場(chǎng)的信心。

    除了降息等降低居民部門債務(wù)負(fù)擔(dān)等措施以外，關(guān)于二級(jí)資本市場(chǎng)，一方面，新聞發(fā)布會(huì)提及，證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門制定并印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步促進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市，另一方面，創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具以支持股票市場(chǎng)并壯大耐心資本。

    1.大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，推動(dòng)寬基ETF等指數(shù)化產(chǎn)品創(chuàng)新

    《指導(dǎo)意見》將重點(diǎn)督促基金公司進(jìn)一步端正經(jīng)營(yíng)理念，堅(jiān)持投資者回報(bào)導(dǎo)向，努力為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期收益。后續(xù)將進(jìn)一步優(yōu)化權(quán)益類基金產(chǎn)品注冊(cè)，大力推動(dòng)寬基ETF等指數(shù)化產(chǎn)品創(chuàng)新，適時(shí)推出更多包括創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等中小盤ETF基金產(chǎn)品，更好服務(wù)投資者，更好服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

    2.完善“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”制度環(huán)境，引導(dǎo)資金長(zhǎng)期投資

    《指導(dǎo)意見》提高對(duì)中長(zhǎng)期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，全面落實(shí)3年以上長(zhǎng)周期考核。

    新聞發(fā)布會(huì)介紹了金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況并答記者問，推出一系列實(shí)質(zhì)性政策措施，支持維穩(wěn)二級(jí)市場(chǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)指數(shù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時(shí)引導(dǎo)多層次、多支柱養(yǎng)老保障體系與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)，完善全國(guó)社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金投資政策制度，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金根據(jù)持有人不同年齡和風(fēng)險(xiǎn)偏好探索開展不同類型的差異化投資。

    3.完善制度安排，持續(xù)改善資本市場(chǎng)生態(tài)

    《指導(dǎo)意見》重點(diǎn)是多措并舉提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，完善機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理等配套制度安排，同時(shí)嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為，塑造中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住、發(fā)展得好”的良好市場(chǎng)生態(tài)。

    4.創(chuàng)設(shè)新貨幣政策工具，壯大耐心資本

    央行創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)，一方面，非銀機(jī)構(gòu)可將持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，置換質(zhì)押從央行獲得國(guó)債等高流動(dòng)性資產(chǎn)，并投向于A股市場(chǎng)；另一方面，股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款，有利于大股東回購(gòu)增持自身股票，更好地實(shí)現(xiàn)市值管理。

    六、總結(jié)與展望

    回顧ETF市場(chǎng)發(fā)展，隨著近年來(lái)指數(shù)化投資理念得到越來(lái)越多投資者的認(rèn)可，ETF有望在吸引中長(zhǎng)期資金入市、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、滿足居民財(cái)富管理需求等方面發(fā)揮積極作用。

    新“國(guó)九條”提出，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比，建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展。

    未來(lái)，ETF市場(chǎng)有望迎來(lái)更加豐富的ETF品種，ETF配套機(jī)制有望逐漸優(yōu)化，市場(chǎng)生態(tài)有望良好發(fā)展，基金市場(chǎng)有望進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展。

（編輯 上官夢(mèng)露）