■田鵬

    今年以來，中國資產在全球資本配置版圖中占據醒目位置，諸多國際知名資管機構紛紛將其列入核心資產清單，形成標配乃至超配的共識。

    以橋水基金為例，其在今年一季度對投資組合的調整中，增持中國資產（如阿里巴巴、京東、百度等）和黃金，同時減持美國科技股及標普500ETF。那么，國際資管巨頭一邊增持中國資產、一邊減配美國資產，一熱一冷的操作背后，蘊含著怎樣的深層次原因？

    首先，中國經濟增長的確定性讓國際投資機構很安心。在全球經濟增長面臨諸多不確定性的當下，中國經濟增長展現出了強大韌性和抗沖擊能力，國家統計局日前公布的4月份經濟運行情況便是有力注腳。

    以“三駕馬車”為例，消費方面，4月份社會消費品零售總額同比增長5.1%，其中服務零售保持穩定增長，顯示居民消費結構向品質化升級；投資方面，1月份至4月份固定資產投資同比增長4.0%，其中“兩重”建設（國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）與“兩新”投資（大規模設備更新和消費品以舊換新）貢獻顯著，彰顯轉型升級力度；外貿方面，我國外貿多元化發展穩步推進，彰顯出強大韌性，1月份至4月份貨物進出口總額同比增長2.4%，比一季度加快1.1個百分點。

    盡管4月份外部沖擊影響加大，但我國國民經濟應變克難穩定運行，發展質量持續提升，進一步增強了應對各種風險挑戰的信心和底氣。相比之下，美國經濟正陷入“高通脹、高債務”的困境，這些因素均迫使資本重新審視美元資產的風險收益比。

    其次，中國改革開放的確定性讓國際投資機構有信心。近年來，中國資本市場改革開放持續推進，為國際投資機構提供了更加開放、透明、規范的市場環境。

    例如，在市場開放方面，以滬深港通、債券通為代表的互聯互通機制不斷拓展，讓國際投資者更加便捷地參與中國資本市場。各類境外投資者持有A股流通市值穩定在3萬億元左右，成為A股市場的重要參與力量。特別是中央政府高度重視加強戰略性力量儲備和穩市機制建設，中央匯金公司在前發揮類“平準基金”作用、人民銀行在后有力支撐、其他方面協同發力的穩市模式，極大增強了復雜環境下資本市場應對各類風險挑戰的底氣和能力。這種改革開放的確定性，讓國際投資機構對投資中國資本市場充滿信心。

    最后，中國資產的高回報預期讓國際投資機構很放心。當下，中國資產的吸引力，正從單一的增長邏輯轉向“增長+回報”雙重驅動。數據顯示，2024年A股累計分紅達2.34萬億元，連續三年突破2萬億元大關，股息率超3%的上市公司占比提升至35%，形成“現金奶牛”矩陣。

    反觀美股市場，科技股正面臨“估值泡沫化”隱憂。英偉達等AI龍頭動態市盈率超70倍，橋水基金創始人達利歐警示的“互聯網泡沫2.0”風險加劇；美聯儲維持高利率政策，導致標普500指數股息率僅1.5%，難以對沖估值回調壓力。這都使得美元資產的投資風險上升。

    當世界尋找穩定錨，中國正以開放姿態成為全球資本的“避風港”與“增長極”。當全球經濟步入“低增長、高波動”常態，中國經濟的“三重確定性”——增長韌性、制度穩定性、資產性價比，構成難以替代的投資邏輯。