■韓昱

    美聯儲降息預期波瀾再起。

    據新華財經消息，美聯儲主席鮑威爾在出席半年度國會聽證會（以下簡稱“聽證會”）時表示，若非擔心美國加征關稅可能破壞美聯儲多年來的抗通脹努力，近期經濟數據本可能為繼續降息提供依據。鮑威爾雖然沒有明確排除7月份降息的可能性，但其表態未釋放強烈信號。他說：“由于經濟和就業市場仍舊強健，我不認為我們有任何需要著急。”

    鮑威爾之所以對7月份降息可能性問題作出回應，是因為近期多位美聯儲官員公開發聲支持提前降息。比如，美聯儲副主席鮑曼表示，支持最早7月份降息。如果美國通脹繼續下降或者就業市場走弱，聯邦公開市場委員會就可以降息。美聯儲理事沃勒則更為激進，沃勒直言：“我們最快可以在7月份開始降息。”

    雖然近期美聯儲官員釋放出“分歧十足”的信號，但在筆者看來，基準情況下，美聯儲在7月份降息概率仍較小，今年首次降息或在9月份。

    一方面，美國通脹仍有隱憂。當前美國貿易等政策仍存高度不確定性，尤其對于美國關稅政策風險，美聯儲認為其對通脹的影響可能會更加頑固，造成通脹的長期上行。在聽證會上，鮑威爾警告稱，美國的關稅政策帶來了雙重風險，其中之一是可能推高進口商品價格，加劇短期通脹。同時，盡管當前美國長期通脹預期仍錨定在2%水平上，但關稅的“第二輪效應”可能延長價格壓力，需密切監測。

    在6月19日美聯儲進行的最新一次議息會議上，美聯儲宣布將聯邦基金利率的目標區間保持在4.25%至4.5%不變，連續第四次“按兵不動”。美聯儲發表的聲明中也提到“通脹率仍然略高”，并在經濟前景預測（SEP）中調高通脹預期，將2025年、2026年、2027年美國PCE（個人消費支出）物價指數預期中值從3月份的2.7%、2.2%、2.0%分別調高至3.0%、2.4%、2.1%。

    此外，近兩個月美國的通脹數據看起來并未明顯體現出其關稅政策帶來的沖擊，這可能主要是因為關稅向物價的傳導作用尚未顯現。鮑威爾在聽證會上表示，美國2021年通脹大幅升高的經歷讓美聯儲警惕類似情況重演。他還暗示了6月份和7月份美國通脹數據的重要性。由此判斷，美聯儲或會保持觀望到8月底相關數據公布時，屆時美國關稅政策對其通脹的影響也會更加顯現，預計美聯儲將在9月份采取對應的行動。

    另一方面，美國就業數據還算穩健。6月初，美國勞工統計局公布的最新數據顯示，美國5月份非農就業人口增加13.9萬人，盡管創2月份以來新低，但仍高于市場預期的13萬人。與此同時，美國失業率連續第三個月維持在4.2%水平。鮑威爾在聽證會上表示，美國勞動力市場持續強勁，5月份失業率降至4.2%，接近“最大就業”水平，工資增長適度且未引發顯著通脹壓力。

    鮑威爾還重申了美聯儲的雙重使命目標，即在支持就業的同時確保物價穩定，并表示美國經濟仍處于“良好位置”，短期內不會調整利率，但保留根據數據及風險變化采取行動的靈活性。從數據以及鮑威爾表態可以看出，美國經濟雖有下行壓力，但勞動力市場短期內驟然“降溫”的概率也較低，美聯儲立刻降息的必要性或不足。

    此外，在6月19日美聯儲議息會議公布的經濟前景預測中，美聯儲官員在利率點陣圖中雖仍預期今年降息兩次，與此前3月份的預期一致，但預期不降息的官員人數有所增多，從此前的3人上升至7人，占比升至近37%。這一方面體現出美聯儲內部分歧加大，另一方面也客觀體現了美聯儲官員對降息的預期有所降低。

    6月25日最新FedWatch數據顯示，市場押注美聯儲在7月份降息的概率為20.7%，雖然較一周前（12.5%）有所提高，但市場仍預計美聯儲有接近八成的概率在7月份議息會議上維持利率不變。綜上可以看出，雖然近期美聯儲官員釋放出提前降息的信號，但實質性降息在美國通脹隱患仍存、勞動力市場尚有韌性的背景下，可能需要等到9月份。