■周尚伃

    隨著A股上市公司中期業(yè)績預(yù)告陸續(xù)披露，證券行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)成為資本市場關(guān)注的焦點。機構(gòu)前瞻研究普遍預(yù)計，上市券商中期業(yè)績有望實現(xiàn)顯著增長，歸母凈利潤同比增速或可達20%左右。

    在筆者看來，金融市場流動性充裕、資本市場高質(zhì)量發(fā)展、券商行業(yè)轉(zhuǎn)型不斷深入等積極因素，有望共同構(gòu)建起券商中期業(yè)績實現(xiàn)高增長的底氣。

    第一，金融市場流動性充裕，支撐券商業(yè)績穩(wěn)健增長。

    作為與資本市場關(guān)聯(lián)度較高的行業(yè)，券商的業(yè)績彈性與市場流動性呈現(xiàn)高度正相關(guān)。2025年《政府工作報告》明確提出“實施適度寬松的貨幣政策”，這一政策基調(diào)為金融市場帶來了諸多積極影響。政策落地層面，5月7日，央行宣布自5月15日起下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元。貨幣政策的持續(xù)發(fā)力，為A股市場提供了充裕的流動性保障，也為券商業(yè)績的穩(wěn)健增長奠定了基礎(chǔ)。

    從資本市場角度來看，上半年，A股市場呈現(xiàn)出交投活躍、場外資金加速入場的特征：日均成交額穩(wěn)定在1.3萬億元以上，新增開戶數(shù)突破1260萬，兩融余額持續(xù)維持1.8萬億元高位運行。這組數(shù)據(jù)不僅印證了市場信心的回升，更直接拉動了券商核心業(yè)務(wù)的增長，作為基本盤的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入隨著交易活躍度提升而水漲船高，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的穩(wěn)步擴張則貢獻了可觀的利息收入增量。

    第二，資本市場結(jié)構(gòu)性變革，更好發(fā)揮樞紐功能，豐富券商業(yè)務(wù)收入來源。

    當(dāng)前，資本市場正經(jīng)歷著深刻的結(jié)構(gòu)性變革，有力促進科技、資本、產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)。在此過程中，券商作為中介機構(gòu)，從多個業(yè)務(wù)維度深度參與。比如，近期科創(chuàng)板深化改革“1+6”政策措施出爐，通過在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，并推出面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點IPO預(yù)先審閱機制、擴大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍等6項改革措施，為資本市場更好地服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供了有力支撐。券商在嚴(yán)格履行自身“看門人”責(zé)任的前提下，深度參與到科技企業(yè)的上市、融資等核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，投行業(yè)務(wù)的專業(yè)價值與市場空間得到進一步拓展。

    再比如，資本市場更好發(fā)揮樞紐功能，驅(qū)動融資承載力不斷提升，為券商創(chuàng)造了多元化的業(yè)務(wù)機遇。今年上半年，券商A股股權(quán)承銷額合計7098.54億元，其中IPO承銷額合計380.02億元，同比增長25.53%。這表明，券商投行業(yè)務(wù)在IPO、再融資及并購重組領(lǐng)域迎來了機遇，投行業(yè)務(wù)的收入來源進一步豐富。

    第三，行業(yè)轉(zhuǎn)型縱深推進，券商業(yè)績增長獲得內(nèi)生動力。

    政策紅利為證券行業(yè)打開了發(fā)展空間，而轉(zhuǎn)型深度則決定業(yè)績增長的可持續(xù)性。資本市場改革持續(xù)深化，對券商專業(yè)服務(wù)能力提出了更高要求。目前，證監(jiān)會擬完善券商分類評價制度，將“服務(wù)國家戰(zhàn)略”等指標(biāo)納入考核體系，引導(dǎo)行業(yè)從“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型。這一宏觀層面的引導(dǎo)，促使券商摒棄過去單純追求業(yè)務(wù)規(guī)模擴張的發(fā)展模式，轉(zhuǎn)而注重提升專業(yè)服務(wù)能力，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。在此背景下，行業(yè)生態(tài)正加速向分層競爭、特色發(fā)展的方向演進：頭部券商憑借全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)能力，在復(fù)雜跨境項目、綜合金融服務(wù)中凸顯競爭力；中小券商則通過聚焦財富管理、產(chǎn)業(yè)投行等細分賽道，實現(xiàn)差異化突圍。

    此外，國際業(yè)務(wù)收入也成為券商業(yè)績的主要增量之一。隨著“A+H”上市熱潮持續(xù)，以及境內(nèi)企業(yè)“出海”融資、跨境并購等業(yè)務(wù)需求的增多，券商國際業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)步提升。國際業(yè)務(wù)的拓展，不僅使券商能夠接觸到更廣泛的客戶群體和投資機會，還有助于分散經(jīng)營風(fēng)險，提升國際影響力和市場競爭力。

    當(dāng)然，評判券商的業(yè)績是否優(yōu)秀，不能僅參考營收、規(guī)模等數(shù)據(jù)。執(zhí)業(yè)質(zhì)量、風(fēng)控水平、服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效等都是至關(guān)重要的考評指標(biāo)，也是券商綜合實力的重要體現(xiàn)。短期業(yè)績高增是積極信號，但如何將其轉(zhuǎn)化為長期競爭力，考驗著每家券商的戰(zhàn)略定力。我們期待券商以中期業(yè)績增長為契機，持續(xù)夯實資本實力、精進專業(yè)能力、筑牢風(fēng)控防線，交出更多高質(zhì)量的業(yè)績答卷。