昌校宇

    又見券商研究所積極“擴編”，紛紛將明星分析師招入麾下，一場爭奪“研值擔當”的陽謀在券業愈演愈烈。

    春節假期期間，天風證券原策略首席分析師、2023年新財富策略分析師第一名的劉晨明，官宣正式履新廣發證券。他在個人公眾號發文宣布職業變動時介紹，廣發證券策略團隊將由包括他在內的12名成員組成，團隊中另一位關鍵成員為廣發證券策略聯席首席分析師鄭愷，這也是廣發證券首次在總量研究中嘗試雙首席的模式。

    券商研究所擴招并非心血來潮。在賣方研究領域，公募分倉傭金是券商研究所重要的收入來源之一，而首席分析師尤其是明星分析師因自帶“吸金”屬性，在獲取分倉傭金中作用明顯。具體操作上，券商研究所作為賣方提供投研服務，基金公司等買方機構在享受服務后給券商打分進行派點結算，明星分析師的品牌效應通常可帶來分倉傭金的快速增長。

    需要注意的是，目前公募基金行業費率改革行至“第二階段”，調降公募基金證券交易傭金費率、傭金分配比例上限是改革重點，券商研究所面臨著分倉傭金費率下滑的短期沖擊，投研團隊“縮編”等消息更是不絕于耳。然而，部分券商對研究所業務的擴張計劃并無改變，這從他們逆市“招兵買馬”可初見端倪。

    進一步梳理發現，中信證券原宏觀經濟首席分析師程強于近期加盟德邦證券，擔任研究所副所長、首席經濟學家；2023年12月份，上海申銀萬國證券研究所原副總經理劉曉寧入職華源證券，就任公司總經理助理、研究所所長；同年11月份，長江證券研究所原所長徐春赴國聯證券出任研究所所長，后又升任公司副總裁；方正證券研究所則于2023年全線發力增員，尤其是5月份以后幾乎月增一位首席分析師……

    如今的賣方研究行業，在公募基金“降費降傭”、研究服務同質化的大背景下，市場蛋糕短期有所縮小，行業創收壓力持續增加，“內卷”程度進一步加深，競爭格局面臨重塑。通過招攬明星分析師以持續“補強”，或是券商研究所擴大品牌影響力、提升市場份額的有效之舉。

    不過，調整人員構成、擴充“研值擔當”只是提升券商整體實力的舉措之一。筆者認為，想要在日趨激烈的賣方研究競爭中謀求勝機，券商研究所業務更應該強調專業創造價值。

    其中，差異化、綜合化以及“內外平衡”是未來賣方研究的重要發展方向。其一，券商研究所可在細分賽道提供差異化服務，券商分析師也要扮演好“行業專家”的角色，買方機構更愿意為有特色、有深度的研究付費。其二，券商研究所需通過全方位綜合研究服務為客戶提供更多價值，從而實現市場份額增長；同時，積極拓展買方服務對象，探索多元化收入來源。其三，券商研究所應推動對內協同和對外服務雙輪驅動，加大對內服務力度，將研究價值滲透到券商其他業務條線，進而提升券商綜合實力。