編者按：資管行業開始執行增值稅新政，業界普遍預計，這一部分稅負會全部或者大部分轉嫁到投資者身上。今后投資者在購買理財、信托、基金等各類資管產品時，收益率下降幾乎不可避免。哪類機構、哪類資管產品受影響最大？實際稅負會進一步攀升的FOF等多層嵌套資管產品該何去何從？各類機構采取何種措施緩沖對投資心理的影響？

    ■本報見習記者 吳曉璐

    從2018年1月1日起，資管行業開始執行增值稅新政。根據3%的征收率繳納增值稅計算，私募基金投資者的收益率打九七折。股票基金收益率相對較高，投資者直接感觸不是特別明顯，但是債券類等固守產品收益率相對較低，打折后收益率將進一步下降。

    《證券日報》基金新聞部記者據私募排排網提供的數據統計，目前市場上有1290只債券私募基金，這些產品初始規模合計為4032.95億元，2017年債券基金的平均收益率為1.48%，按照2017年的規模和收益率計算，這些債券私募基金需要交納1.79億元的增值稅，如果購買100萬元債券基金，到手收益會減少400多元。

    “甜蜜的負擔”

    投資者收益率要打九七折

    “已經跟基金托管券商溝通過了，增值稅根據基金業績，每個季度進行扣繳，當年繳納過增值稅的基金收益不再重復繳納，但是第二年將會歸零，重新核算，而基金凈值的核算方法也變得更加復雜”，深圳一位私募基金經理告訴記者。舉個例子，年初私募基金的凈值為1元，在一季度末，該基金凈值升至1.1元，這盈利的10%需要交納增值稅，但是若在二季度末，基金凈值回撤到1元，不用交納增值稅，而在三季度末和四季度末，基金凈值回升但是始終沒有超過1.1元，該基金便不用再交納增值稅，若超過1.1元，超過1.1元的部分收益仍需要交納增值稅。到第二年年初，則開始新的一輪核算。

    在2018年元旦之前，就有多家私募發布旗下產品繳納增值稅的公告，在約百萬億元的資管產品中，新增的部分稅負最終將由投資人和產品管理人共同承擔。業內人士表示，資管產品增值稅的實施，將利好公募基金。與其他各類資管產品以及非金融機構相比，公募基金買賣股票、債券的價差收入以及同業往來利息收入均免征增值稅，優勢明顯。

    購買私募的投資者到手收益會減少，根據新規，管理人運營資管產品過程中發生的增值稅應稅行為，暫適用簡易計稅方法，按照3%的征收率繳納增值稅。而私募基金取得正收益，繳納增值稅后，相當于在原有收益率的基礎上打九七折。收益率越高，交納的增值稅也越多，因此也被業內人士稱為“甜蜜的負擔”。

    而在私募基金中，債券類基金的收益率原本就低，打折之后的收益率更低，部分產品與銀行一年定期存款利率相比已經沒有較大的優勢。記者據私募排排網提供的數據統計，目前私募基金中有1290只債券基金，這些產品初始規模合計為4032.95億元。2017年私募債券基金的平均收益率為1.48%，若按照此規模和債券基金的平均收益率計算，這些產品需要交納1.79億元的增值稅，產品的平均收益率下降為1.44%。按照投資100萬來算，原本到可以有1.48萬元的收益，交納完增值稅后，收益可能降至1.44萬元，收益減少400多元。

    多層嵌套產品受打壓

    在產品多層嵌套的情況下，增值稅新規可能導致重復征稅問題，以FOF為例，母基金和子基金均需要對投資收入繳納增值稅，但實際上應稅行為只發生了一次。

    上海一家私募基金經理對《證券日報》基金新聞部記者表示，受沖擊最大的可能是多重架構的基金，原來一些老基金，母基金賬戶下又有很多子賬戶，有三重架構，如果按照多重收費，這類產品受影響比較大。

    而由于多層嵌套的資管產品面臨更大的稅負壓力，嵌套類的通道業務成本因此增加，資管市場嵌套問題也將更快向去通道方向發展。在2017年11月份，五大金融監管機構發布資管新規，對資管產品的多層嵌套問題設定統一的標準規制，資產管理產品可以投資一層資產管理產品，但所投資的資產管理產品不得再投資其他資產管理產品（公募證券投資基金除外）。嵌套產品或將逐步成為歷史。