2018年即將收官，私募業績并不理想。在市場普跌之下，往年受投資者追捧的眾多明星私募不少錄得負收益；而規模相對較小的私募，業績反而表現更為優異，“黑馬”頻頻出現。

    多位業內人士向中國證券報記者表示，與中小私募相比，百億私募難以做到短期內調整倉位，今年業績平平屬于正常現象。此外，百億私募一般業績比較穩健，其在人員技術儲備方面的投入要更大，工作也可以做得更精細，優勢依然明顯。

    中小私募業績可觀

    今年以來，私募行業多數機構產品收益都表現不佳。部分百億私募在市場巨幅調整下業績遭遇滑鐵盧，中小私募反而在業績上表現更為可觀。

    據私募排排網數據顯示，業績較好的私募共同點就是產品規模都不大，以中小規模的私募產品為主。在最高收益方面，截至11月底，規模在1億-10億元的股票策略私募最高收益達90.11%，而規模在50億元以上（含）的僅為16.56%。

    “與中小私募相比，今年行情基本是泥沙俱下，百億私募無法做到短期內調整倉位，業績平平也是正常。”淳石資本董事兼證券投資事業部負責人楊如意表示，從統計學角度說，中小型私募公司的數量是百億級別私募的數百倍，其中出現表現優異的絕對數量當然也會更高。從長期來看，百億私募業績往往較為穩定，中小私募業績波動更大。

    對此，云溪基金董事長陽勇表示，一方面，中小私募規模小，“船小好調頭”，操作起來相對靈活，不像百億私募要考慮流動性問題；另一方面，11月以來A股處在反彈過程中，尤其是10月下旬以來，創業板反彈幅度較大，百億私募持倉多以大市值白馬股為主，本輪反彈中這些股票表現相對較弱，上證50明顯弱于創業板指。

    百億私募穩定性更高

    國內某知名私募研究中心人士表示，今年以來，百億級以上規模的私募基金管理人數量有了明顯的上升，而中小私募的數量整體變化不大。此外，證券類私募基金備案規模呈明顯下降趨勢，疊加市場行情出現極端走勢，在業績壓力和融資難的問題下，新發私募產品的數量也出現了較大幅度的下降，這些因素共同導致了當前的局面。

    業內人士認為，A股市場維持低迷運行，偏股類私募產品收益表現不佳，雖然百億級私募規模尚未有所提升，但百億級機構數量卻逆勢增多。在激烈的市場競爭下，募資成為了諸多私募的難點。尤其對于中小私募而言，其不具有大型私募的天然優勢，生存狀態面臨相對較大壓力。百億私募常常可以憑借自身完善的投研體系與團隊取得亮眼的業績，并在此基礎上發售新產品，從而可以快速有效地擴大管理規模，吸引到更多的投資者。但小型私募卻很難做到這樣的正向反饋，相反由于規模較小，很容易陷入“做不出好業績、募不到資金”的負向循環之中。

    陽勇進一步表示，中小私募團隊成員的配備沒有百億私募的豪華陣容，且從業經驗沒有百億私募的長。在策略的覆蓋上，中小私募沒有百億私募全面，在面對不同的市場行情時，由于策略相對單一，凈值波動可能較大。這都是中小私募的生存短板。

    上海證券基金評價中心某高級分析師認為，小規模私募好做業績，可以放高杠桿，做小市值股票，也可以做事件驅動等大規模私募做不了的事，但通過這種方式做出來的業績持續性較差。而大私募一般比較穩健，其在人員技術設備方面的投入要更大，工作也可以做得更精更細。這種分散化有助于整個產品的業績穩定性。

    明年A股行情可期

    對于私募年底收官策略，楊如意告訴記者，從私募機構對于年底前不足10日的全年收官投資思路來看，有的私募已經在低倉位等待機會了，而有的私募則是抱緊自己的核心股票，也有私募會逢低主動加倉。

    前述上海證券基金評價中心某高級分析師認為，低吸高拋是私募多頭的主要投資策略，有些私募認為個股超跌了可能會買，但有些私募可能認為底部并未來臨，也沒有大幅度加倉。這跟每家私募產品的歷史業績有關。

    展望2019年行情，多數私募表示繼續看好A股獨立行情。楊如意表示，明年上半年，上市公司整體業績增速可能會下滑，但明年下半年，A股市場觸底反彈可能性較大。今年市場從最高點一路往下，中間沒有比較大的反彈，明年情況應該會有所改善。

    私募云通認為，接下來，A股可能迎來年內幅度最大的反彈，主要邏輯是跌幅深、估值低、政策強。這些外部環境的好轉有助市場情緒繼續改善，反彈將持續。從中期視角看，市場處于第五輪周期底部，迎接黎明還要經歷一段穿越黑暗的反復磨底時期。