外資，正成為中國資本市場新的“鯰魚”。繼MSCI擴大A股納入因子、北上資金放量攪動A股市場之后，兩家新設外資控股券商的獲批，以及呼之欲出的外資控股公募基金公司，或將深刻影響資管行業的未來格局。

    記者從多個渠道獲悉，滬上某中外合資基金公司有可能實現中外股東的位置互換，外方將成為基金公司的絕對控股股東。而一旦實現絕對控股，該外資在內地將會擁有多個金融牌照。對于內地資管行業來說，今后，適應外資“新打法”將是未來競爭中的新常態。

    不過，在采訪中記者發現，公募基金行業對外資控股并無畏懼。多位受訪的基金公司高管均認為，內地公募基金行業的競爭完全市場化，外資控股基金公司后，大概率上也會采取本土化戰略，對既有公募基金行業格局不會有大的沖擊。不過，考慮到外資的狼性文化和規則文化，從長遠來看，還是會影響公募基金行業的走向。

    跟隨者的覬覦

    在“49%”這根股權紅線未松綁前，外資在內地的公募基金行業長期扮演跟隨者的角色。盡管有時候，中外合資基金公司里外方會獲得指派總經理的權力，又或者派駐自己的投研人員，但總體而言，在內地的公募基金行業里，外資并不具備有分量的話語權。

    不過，外資對公募基金行業的關注從未停止。根據統計數據顯示，截至4月3日，公募基金行業有41家中外合資基金公司，其中，有15家基金公司的股權結構里，外資頂格持有了49%的股權。在過去十余年時間里，這15家外資頂格持有股權比例的中外合資公司中，外方長期指派總經理，或派出投研團隊負責人的情況并不鮮見。而在“49%”股權紅線松綁后，首批變更成外資控股基金公司者，也將會從中產生。

    上海某基金公司副總經理認為，中國經濟的長期高速發展，為中國資產管理行業的廣闊前景奠定了堅實的基礎，這對外資有著極大的誘惑。而從公募基金行業來看，參股的外方多年來都獲得了不菲的收益，這也讓他們十分看好內地公募基金市場的前景。該副總經理指出，在獲許控股公募基金公司之前，外資已經積極布局私募基金公司，這展現出他們急于進軍內地資管行業的心情，而相對于另起爐灶，在既有的基金公司中尋找絕對控股的機會，顯然是更好的方法。

    這種尋求絕對控股機會的博弈，或會更多在外方主動參與管理的中外合資基金公司里展開。業內人士認為，雖然同為頂格持股的中外合資基金公司，但有些外方只是將持股視為財務投資，很少插手基金公司的日常運營，這類公司的外方股東即便想實現絕對控股，博弈成功的概率也相對較低。但相比較而言，深度參與基金公司日常管理的外方，實現絕對控股的欲望會更強烈，博弈成功的概率也更高。

    未必“狼來了”

    種種跡象顯示，競爭已成紅海的公募基金行業，并不畏懼外資的闖入。在許多業內人士的眼里，早在中外合資基金公司出現的時候，外資就曾經嘗試獲取實際控制權，親自參與公募基金業的競爭，但最后大多以慘敗而告終。這已經表明，外資用海外市場的經驗參戰中國資管行業，最終會“水土不服”。

    曾擔任上海某基金公司副總經理兼投資總監的老張（化名）告訴記者，自己曾任職的那家基金公司，起初也是中外合資基金公司，外方主導投研的意愿非常強烈，尤其是看到旗下某只股基發行趕上大牛市，首募規模達到百億元時。“外方股東當時震驚了，因為在海外，一個產品的發行輕松就超過十億美元，還是很罕見的。”老張說，“所以，外方主動指導該產品的投資，希望以一個好的業績回報投資者。但結果，海外的投資方法在A股卻是一敗涂地，產品業績糟糕不說，規模也越做越小。”

    事實上，許多意欲進軍中國資管行業的外資，都意識到了“水土不服”的問題。首批設立的某外資私募基金公司總經理就告訴記者，在設立公司的時候，外資就已經明確了“本土化戰略”，在高管選配和核心員工招募上，會傾向于既有海外運作經驗，也有內地資管行業運作經驗的“雙料”人才。

    “鯰魚效應”不可忽視

    需要指出的是，雖然外資意識到“本土化戰略”的重要性，并因此可能減緩不同投資文化在內地資管行業的劇烈碰撞。但從中長期來看，伴隨著外資在A股市場、固定收益市場等多個領域中分量的加重，其在資管行業所起到的“鯰魚效應”依然不容忽視。

    海外金融行業中的“狼性文化”是內地公募基金行業未來將要直面的壓力。盡管在投研中頻頻遭遇水土不服，但從管理模式和競爭手段而言，擁有較長時間運營經驗、歷經多次全球金融風暴洗禮的部分外資，顯然比發展時間尚短的內地公募基金業更具優勢。而且相對而言，外資的產品和業務創新能力更強，對于多年依賴制度紅利、慣于同質化競爭的內地公募基金業來說，創新方面的競爭壓力會比較大。

    一位基金經理則對記者表示，除了在公司運營上會對公募基金行業產生長期影響外，如果外資控股公募基金公司數量增加，結合目前A股市場上外資占比的不斷提升，外資的投資理念將會與內地現有的投資邏輯不斷碰撞與磨合，逐漸成為影響內地資本市場的重要因素。