本報記者 施露

    “現在我們每周去路演，10個路演中9個都是高頻量化為主題的私募基金，這個賽道太火爆了，錢太容易募集了。”10月21日，一位管理規模超5000億美元的外資量化基金管理人對《證券日報》記者表示。

    量化私募的火爆，在規模擴張的速度上，早已顯現。“去年，國內量化行業管理規模從2000億元暴增至6000億元，今年繼續增加至近萬億。”諾亞正行副董事長章嘉玉對《證券日報》記者表示。

    今年的理財市場，量化產品成為投資者爭相搶破頭的香餑餑。一位券商財富管理部門基金代銷負責人對《證券日報》記者表示，“頭部量化私募的產品出來，基本都要秒光，搶都未必搶得到。”

    賽道擁擠

    10個路演9個是高頻量化策略管理人

    火爆的量化私募背后，主要分為兩大類，一種是高頻量化，另一種是基本面量化，前者目前是國內A股市場的主流，而在成熟的資本市場，高頻量化占比很小，基本面量化占據大量市場。

    “今年市場真的特別好，量化基金今年都募到了非常多錢，牛市下比較容易募集，目前線下路演每周10個管理人有9個都是做500增強指數的高頻量化，渠道也意識到這個賽道真的變得很擁擠，理財師和投資人都有點害怕，雖然買了很多不同管理人的產品，結果最后產品都是同漲同跌。”銳聯財智創辦人暨首席投資官、銳聯景淳創始人許仲翔對《證券日報》記者表示。許仲翔是國際量化投資領域的知名學者和投資專家。

    高頻量化賽道的火爆，從規模就可以看出來。去年國內量化行業管理規模就從2000億元暴增至6000億元，今年繼續增加至近萬億元。

    “高頻量化爆發背后主要原因是近幾年國內在量化私募領域，大量引進技術、人才，對策略進行快速迭代，提供了超額收益，表現亮眼，引起投資人關注。”章嘉玉表示。

    此外，目前國內A股巿場參與者散戶仍占較大比例，而散戶多半較關注短期業績。今年以來頭部量化多頭產品的收益，普遍要好于頭部股票多頭產品的收益，在相對亮眼收益表現下，越來越多的投資人關注量化交易的賺錢模式，量化也一度被投資者“封神”。

    以頭部量化為例，過去兩年，大部分量化產品年化收益超過20%，與股票多頭基金相比，高頻量化基金收益稱得上絕對靚麗，但在業內人士看來，這種穩贏并不一定會一直持續。

    《證券日報》記者從券商渠道獲取的量化私募數據顯示，9月底至今一個月，國內大部分高頻量化基金凈值回撤超過10%。

    “大家看到的這些量化產品凈值回撤大，是因為它用高頻量化的方法來做指數增強，底層邏輯是指數，中證500或1000，500是小型股，1000是迷你股，這種底倉的指數本身波動較大。過去兩年，投資人習慣性覺得高頻量化等于穩定高收益，這其實不對。因為過去兩年A股大牛市，沒有這種指數大波動，在高頻量化領域屬于異常，現在10%以上的大波動，才是高頻量化比較正常的表現。”對于高頻量化近期集體回撤原因，許仲翔對《證券日報》記者分析道。

    對于近期國內量化基金凈值回撤的原因，上述外資量化管理人稱主要還是流動性導致的。流動性不足的時候，量化機構對手盤有可能是同行，所以會受到影響。

    高頻量化交易量過大

    是否會對A股市場造成大動蕩？

    高頻量化策略的本質主要是按照一定的規則，讓計算機自動完成交易，賺的是交易與套利的錢，目前A股市場的投資者結構仍然以散戶投資者為主，市場散戶越多，量化越容易用機器、公式和算法，從散戶交易行為中，獲得超額收益。

    高頻量化最早出現在成熟國家的資本市場，但如今在成熟國家，隨著散戶逐漸消失，機構成為交易主體，高頻量化比例逐漸在海外市場下跌，目前只占據很小的部分，取而代之的是基本面量化。

    “國內市場上高頻量化規模暴增，主要是近一年來高頻量化亮眼的凈值帶來后續大額募集，現在高頻量化交易量很大。高頻交易量不會讓A股漲或者跌，它只跟市場上散戶們去做對手盤交易。”上述外資量化管理人表示。

    十一假期過后，因坊間傳量化機構遭監管窗口指導，而后A股曾出現短暫的指數大震蕩，多只白馬股日內跌停的慘淡局面，市場將這一震蕩歸結為量化私募觸發了自動交易而導致砸盤。

    “現在國內量化出現個股極端殺跌，歐美以前都曾經出現過。我無法絕對說白馬股突然跌停是量化自動交易造成的，但這個機率是存在的。因為高頻量化主要看價格跟量，不管是大白馬還炒作股，只要算法判斷到價量關系能吸引散戶進來，有上漲達到漲停的可能性，就會趕快去搶籌，或者是某個股票表現較弱，量化交易程序會快速交易打至跌停，然后再去跌停板把倉位補回來，高頻量化做出這種事情的可能性比較高。”上述外資量化管理人表示。

    在章嘉玉看來，現階段隨著國內量化策略的增加，特別是過去三年，機構投資者的占比不斷提升，A股市場波動率與過去相比下降，某種程度上可吸引更多資金參與，加上國內量化策略基本沒有杠桿或比例較低，目前狀況短期也不會像海外那樣引發極端風險。

（編輯 張明富 白寶玉）