方圓天成資管的“天成壹號”，以112.16%的收益率位居上半年第一

    ■本報見習記者 吳曉璐

    2017年上半年，私募市場出現一匹“黑馬”，“天成壹號”悄然占領了私募股票策略冠軍的位置。而從該產品成立到去年11月份的一年半時間里，其累計凈值甚至一度徘徊在1元以下，今年上半年這驚人的收益究竟是如何實現的？

    基金經理郭飛武向記者表示，選擇低估值的市場和板塊進行布局，是公司長期堅持價值投資的策略。產品成立之初，便瞄準了全球最低估值的港股市場，在2015年年中到2016年年初，市場整體深度調整之時，也堅持持有甚至加倉低估值港股標的，今年的超額收益只是對前期選擇和堅持的回報。

    “天成壹號”生不逢時

    上半年A股在分化中走過，上證指數始終在3100點至3300點之間箱體震蕩整理。據私募排排網統計，上半年私募基金股票策略平均收益率為2.79%，其中有兩只產品實現收益翻倍。方圓天成資管的代表產品“天成壹號”以112.16%的收益率位居上半年第一，領先第二名“成泉尊享一期”近11個百分點。

    記者觀察“天成壹號”的基金凈值發現，截至5月底，其收益率為67.165%，在股票策略中排名第七。短短一個月的時間之內，排名就“連跳六級”，是重倉股爆發了？還是基金經理調倉了？為探清其中的緣由，記者專訪該基金的基金經理、同時也是方圓天成總經理的郭飛武。

    “因為始終堅持的是價值投資，我們持倉過程中一般不會有太大的調整”，郭飛武對《證券日報》基金新聞部記者表示，“這只產品主要是投資港股市場，今年也只是對倉位進行了微調，產品收益提升只是因為之前持有全部是嚴重低估的港股標的，在最近這段時間內它們的股價迅速回歸內在價值。”

    據方圓天成官網資料顯示，“天成壹號”成立于2015年5月份，時點剛好是A股以及港股開啟深度調整前后，所以這只基金可謂是“生不逢時”。其凈值走勢圖顯示，產品自成立以來至2016年11月底，累計凈值均在單位面值“1”以下。郭飛武無奈的告訴記者，A股和港股聯動性很強，從高位被帶下來也很正常。但是在港股低迷的時候，他卻選擇持有標的，甚至加倉。

    對此，郭飛武舉了個例子，“如果你判斷這只股票價值1元，目前它的股價是0.5元，當它回調到0.4元的時候，應該做的是加倉而不是減倉，即使系統性風險出現，我也會在低位繼續加倉，攤低成本。”

    香港恒生指數從2016年1月份觸底回升，在7月份走出底部區間，在12月份開始了到目前的這波上漲，截至7月14日，恒生指數以26416.68點刷新年內高點。“天成壹號”的凈值走勢圖上，也可以看到在相應的重要時點的變動。但是在今年6月份，在恒生指數漲幅不足1%的背景下，該產品凈值從5月底的1.8002元飆升至6月底的2.2848元，勾起了記者對其持股板塊和選股策略的好奇。

    堅守低估股喜迎“花開時”

    郭飛武向《證券日報》基金新聞部記者表示，“尋找最被低估的市場、最被低估的板塊和最被低估的優質個股”是他的選股策略。2015年A股飆升至5000多點之時，不同于大多私募，郭飛武成立產品時沒有選擇當時處在泡沫階段的A股，而是將目光瞄準港股市場。

    “因為最近幾年，我們判斷港股是全球市場中估值最低的一個市場，所以選擇在這個市場尋找被低估的板塊”，郭飛武說，“我們布局了香港中資房地產股，還有包括保險、汽車和銀行板塊在內的中資題材股。長期來看市場是有效的，但是短期內也經常有偏離的時間段，而我們就選擇在無效的這段時間迅速布局。”

    郭飛武告訴記者，公司的投資理念是堅持價值投資，所以對產品的收益沒有過高的預期，“年化收益能夠達到20%-30%就夠了，從來沒想過會有今年這種翻一倍的情況，這種暴漲只是對我們的判斷和堅持的一種回報”，他說。

    “去年1月份，港股市場確實是最低的，當然，它在逐漸修復自己的錯誤，我們布局的這些低估值的優質公司也在被市場迅速重新評估，從去年到現在，不到一年的時間里，我們投資的標的漲了兩三倍以上”。郭飛武認為，海外機構對我們中資企業的定價一直存帶有偏見的低估，有些板塊是被極度低估的，實際上國內有些龍頭企業還是比較好的，港股市場中的中資房地產股、中資汽車股都是不錯的標的。

    談到對下半年市場的看法時，他表示對港股市場仍然抱有謹慎樂觀的態度，但是長期來看，港股牛市并沒有結束。前兩年港股被A股帶下來之后，出現的這個機會是中長期的巨大機會，與A股不同，港股市場的周期運行特點是牛長熊短，調整一兩年的時間，而一旦上漲起來，上漲周期一般會有數年之長。而去年屬于港股牛市的起點，到目前也僅僅才漲了一年，而且，這波觸動港股上漲行情的諸如估值修復、全球經濟回暖、港股通深港通帶來的資金政策利好等誘因仍將長期存在。他認為牛市還會繼續，如果回調仍是加倉的好時機，最近幾年大的投資機會在港股，不在A股。

    A股從2015年的高點下來之后，目前是政策維穩的一個行情，沒有大的機會。“當然，如果A股出現價值投資機會的時候，我們也會回來，因為我們尋找的是低估的市場，并沒有說一定要投資哪個市場”，郭飛武說。

    選擇“志同道合者”同行

    郭飛武向記者表示，目前投資“天成壹號”的投資人都是對他非常熟悉的，是之前一直在追隨的投資者，比較了解和相信他的判斷，甚至在凈值處于低位的時候，依然追加資金。他告訴記者，產品凈值在0.6元-0.7元的時候，部分投資人再次申購基金，目前來看，收益已經非常高。

    觀察“天成壹號”的基本信息時，《證券日報》基金新聞部記者發現，這只基金沒有申購費和管理費，但是贖回費比較高。該基金贖回條款顯示：基金份額持有時間少于36個月，贖回費率為5%；基金份額持有時間大于等于36個月，贖回費率為0；贖回費列為基金財產。

    “作為資產管理人，你只能管理跟你理念匹配的長期閑置資金，如果投資人和他的資金性質跟我們的投資理念和操作思路有沖突，我們也沒辦法接受”，郭飛武告訴記者，這樣一個“懲罰性條款”等于將產品投資人進行一次過濾，對投入資金性質的一種選擇，就是投資人一定是要做長期投資的，在選擇產品的時候，就要做好持有3年以上的準備。

    “我們的持股有時候會很長，短期的進出就會對操作產生較大的影響，管理人也會很被動”，郭飛武向記者表示，從2015年產品成立截止到現在，中間只有一個投資者是因為生意上的原因選擇了暫時贖回，在度過資金使用期之后，該投資者又重新贖回了這只產品。

    關于投資人最關心的風控問題，郭飛武認為，最好的風控一定是源于事先對標的的嚴格篩選，把投資范圍限定在最低的估值和最好的公司，就是最好的風控。至于設置平倉線的常規風控措施，則是產品虧損后的被動處理，是對投資人的一種極不負責任的行為！