■本報記者 王寧

    今年前三季度，A股市場三大指數延續疲軟態勢，從跌幅來看，各大指數從1月底、2月初的最高點，到9月底的最低點，上證50最高跌幅為27.20%；上證指數、深成指和創業板指最高跌幅分別為26.10%、31.59%和29.91%；在此背景下，國內私募基金的表現也可謂乏善可陳，部分私募更是虧損嚴重，紛紛跌破清盤線。

    《證券日報》記者最新獲悉，根據私募排排網組合大師數據顯示，今年前10個月私募清盤數量為4479只產品，僅10月份單月清盤數量就有63只，其中股票型產品居多。不過，從10月份融智·中國對沖基金經理A股信心指數顯示來看，當月基金經理信心指數為122.87，指數值創年內新高；同時，私募的平均倉位相比9月份出現了顯著上升，結束了長達5個月的連續下降趨勢，10月份私募平均倉位為62.50%，相較9月份的52.61%環比上升接近10%的倉位，整體來看，私募倉位仍舊處于中等水平。

    上月私募加倉

    平均倉位大幅上行

    今年前三季度，市場一直處于探底過程中，從融智各個策略指數的漲跌幅來看，今年三季度，表現最好的策略為管理期貨策略，三季度平均收益率為2.96%，其次是宏觀策略的0.80%，而股票策略以-9.31%的表現，排名倒數第二，僅次于事件驅動策略的-14.03%。

    《證券日報》記者根據最新發布的“10月份融智·中國對沖基金經理A股信心指數”來看，當月基金經理信心指數為122.87，環比上漲9.64%，指數值創年內新高。基金經理信心指數值顯示，在市場經歷了連續大幅下跌之后，特別是在9月下旬市場走出了底部之后，對于10月份的市場預期，基金經理是充滿信心的，認為年內最后幾個月存在一定的“吃飯”行情。

    從私募的倉位來看，10月份私募的平均倉位相比上個月出現了顯著上升，結束了長達5個月的連續下降。當月私募平均倉位為62.50%，而9月份為52.61%，環比上升接近10%的倉位。具體倉位分布來看，調查顯示，20.49%的私募目前處于滿倉狀態，相比9月份的12.61%有明顯上升；54.10%的私募在五成倉位（不含）以上，相比9月份的35.14%上升了接近19%，高倉位的私募占比明顯有所上升；另外，21.31%的私募維持半倉狀態，即累計75.41%的私募處于半倉或者半倉以上的水平，普遍處于中等偏上的倉位水平；另外24.59%的私募處于半倉以下，其中5.74%的私募處于空倉觀望狀態。

    整體來看，在市場有轉暖跡象之后，私募基金的倉位開始穩中有升，但整體來看，依舊處于中等水平，離高峰期平均倉位的80%以上仍舊有較大距離。

    不過，進入11月份，融智·中國對沖基金經理A股信心指數略有下降，為122.29，相比10月份環比下降0.47%，指數值整體變化不大。基金經理信心指數值顯示，在今年以來，市場經歷了連續多個月大幅下跌之后，特別是滬指跌破2638點，一再創新低的走勢下，對于11月份的市場預期，基金經理是樂觀偏謹慎的，以防市場出現系統性風險。

    從11月份私募倉位來看，平均倉位為57.84%，而10月份同期倉位為62.50%，環比下降了接近4%的倉位。整體來看，私募倉位水平仍舊處于中低水平。

    “今年10月份是基金經理最樂觀的一個月，私募平均倉位也有所提高，雖然11月份略有下降，但對四季度的整體表現還比較期待。”私募排排網相關人士表示，調查顯示，11月份，有17.80%的私募處于滿倉狀態，相比上個月的20.49%有所下降；66.10%的私募在五成倉位或者以上，高倉位的私募占比和上個月變化不大；另外33.90%的私募處于半倉以下，其中5.08%的私募處于空倉觀望狀態。

    四季度期貨私募

    盈利能力可期待

    展望四季度，私募排排網分析認為，從影響股市的幾大重要事件來看，一是A股正式納入富時指數，未來幾年納入的比重有望進一步提高，在此背景下，MSCI考慮將A股的納入因子從5%增加到20%，如果成功實現，則有望給A股帶來數千億元美金的增量資金。二是隨著國際經濟形勢的逐漸升級和推進，對股市的影響，邊際效應也有望大幅度衰減。由此判斷，四季度有望成為年內最好的“吃飯”行情。

    “目前債券配置價值逐漸顯現，建議短期內保持觀望，可逢高買入中短期政金債，盡管政金債與國債利差已經壓縮至較低，但境外機構免稅后政金債吸引力提升，預計會帶動收益率下行。”私募排排網分析人士表示，三季度的違約事件頻發及城投信仰的弱化，也強化了投資機構謹慎的風險偏好，而地方債在監管層對發行利率做出指導后，其配置價值也得以體現。

    此外，根據過往多年的數據分析，商品期貨策略的盈利能力有一定的周期性規模，2016年年度平均收益超20%，2017年年度收益為負，而2018年年度收益為正的概率非常大，所以展望2018年四季度，管理期貨策略私募產品的平均盈利能力將繼續引領八大策略，其中量化CTA的優勢比較明顯。

    從最近12個月各個策略私募基金指數之間的相關性來看，相關系數平均值為0.53，相關性相比上個季度的0.70有明顯的下降。主要是同期指數大跌，而管理期貨策略和固定收益卻出現了正的收益策略之間的相關性有所降低，其中，管理期貨與股票策略的相關性最低。

    私募排排網建議四季度投資者采取“防御性進攻”的產品策略。從A股市場歷史數據來看，目前各主要指數的估值都處于歷史相對較低位置，四季度可在保持套利、量化對沖等穩健型產品的基礎上，逐步增加多頭型產品的配置。多頭方面，偏好在市場沉淀時間較長，但資產管理規模相對不大的純做股票多頭策略的私募機構，同時，作為防御型策略的量化對沖和固定收益類產品依然值得持續配置。

    “MSCI以及富時指數等等紛紛將A股納入其指數體系，國際資金未來幾年內將會持續的進入中國資本市場。”私募排排網分析表示，從估值上來看，上證50、滬深300的估值基本處于歷史低位，再加上外資持續流入，這些績優股備受資金青睞。而中小創雖然經歷了大幅度的下跌，但是爆雷仍舊不斷，且估值整體依舊偏高，上漲的持續性不高，建議超配價值投資型私募基金。