近日，對于A股核心資產(chǎn)的估值引發(fā)了市場討論。盤京投資投研負(fù)責(zé)人兼基金經(jīng)理陳勤認(rèn)為，中長期來看，核心資產(chǎn)的基本面不存在太大變化，尤其是在目前階段，相對于其他標(biāo)的，核心資產(chǎn)的確定性更高，未來看好消費(fèi)升級、5G、進(jìn)口替代和自主可控等細(xì)分領(lǐng)域中的龍頭公司。

    陳勤在畢盛、天弘和嘉實(shí)基金具有多年海內(nèi)外投研經(jīng)驗(yàn)，注重從個(gè)股的空間、壁壘、確定性和估值四方面挖掘確定性機(jī)會，形成了一套“穩(wěn)健兼具進(jìn)取”的投資風(fēng)格。

    追求長期絕對回報(bào)

    自2018年初加入盤京投資以來，陳勤已陸續(xù)發(fā)行了9只產(chǎn)品。截至2019年9月底，今年以來已有4只產(chǎn)品收益率超過40%，其中1只產(chǎn)品收益率超過了50%，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的幾只產(chǎn)品成立以來的年化收益率均在20%以上。

    “穩(wěn)健進(jìn)取的投資方可長線勝出。”談及投資理念時(shí)，陳勤如是說，“以追求阿爾法為主，兼顧貝塔；以自下而上優(yōu)選行業(yè)和公司為主，自上而下關(guān)注市場風(fēng)險(xiǎn)、宏觀基本面為輔。從具體持倉來看，則以優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌的行業(yè)龍頭為主，疊加部分逆向低估值的標(biāo)的。”一直以來，陳勤的風(fēng)格都是穩(wěn)健兼具進(jìn)取的，即當(dāng)市場下跌時(shí)，比其他管理人和同期指數(shù)跌得少；當(dāng)市場上漲時(shí)，又能跟得上節(jié)奏。

    同時(shí)，他還在多年投資經(jīng)驗(yàn)積累的基礎(chǔ)上構(gòu)建了一套由空間、壁壘、確定性和估值組成的選股標(biāo)準(zhǔn)。“個(gè)股層面獲得超額收益主要圍繞四方面進(jìn)行：盈利增速超越行業(yè)平均水平、具有較高行業(yè)集中度、存在明顯壁壘以及估值水平未來有提升空間。”陳勤進(jìn)一步分析，“決定收益率高低的并不在組合尾部，而是頭部的配置。因此，一旦看好某一行業(yè)標(biāo)的，在允許范圍內(nèi)較高倉位持有。”

    追求長期絕對回報(bào)的核心也離不開風(fēng)險(xiǎn)控制。在陳勤看來，第一，需對個(gè)股進(jìn)行仔細(xì)跟蹤與分析，盡量不在個(gè)股層面踩雷；第二，在組合的個(gè)股、行業(yè)、指數(shù)等方面進(jìn)行相關(guān)度的適度分散，減少組合波動性；第三，個(gè)股持倉和單一行業(yè)的持倉比例控制在一定范圍內(nèi)；第四，當(dāng)組合規(guī)模增長后，針對流動性較差的個(gè)股要防范流動性風(fēng)險(xiǎn)。此外，他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)，應(yīng)將防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)放在首位，同時(shí)進(jìn)行一定倉位管理，并適度運(yùn)用股指期貨對沖。

    看好優(yōu)質(zhì)龍頭

    針對A股未來趨勢，陳勤表示，市場下行空間有限，大概率維持在一定區(qū)間內(nèi)。“當(dāng)前外圍因素對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制進(jìn)一步弱化，金融周期則相對寬松和適度擴(kuò)張。進(jìn)入四季度后，若從盈利增長預(yù)期來看，A股整體估值并不高。”

    陳勤進(jìn)一步表示：“當(dāng)前各行各業(yè)都表現(xiàn)出資源明顯向頭部公司集中的趨勢，未來具體看好消費(fèi)升級、5G、進(jìn)口替代和自主可控等細(xì)分領(lǐng)域中的頭部公司，以及因供給側(cè)改革、環(huán)保安全要求等帶來行業(yè)整合、淘汰業(yè)內(nèi)劣后企業(yè)后的龍頭公司。”

    此外，針對當(dāng)前市場熱議的核心資產(chǎn)估值水平，陳勤則認(rèn)為，當(dāng)前部分核心資產(chǎn)標(biāo)的短期估值已達(dá)到合理水平，但從中長期來看，核心資產(chǎn)基本面并無大問題，相較于其他標(biāo)的，其確定性更高，仍值得配置。“實(shí)際上，外資的凈流入數(shù)據(jù)也顯示，外資一直看好核心資產(chǎn)。同時(shí)，隨著A股市場被越來越多的全球指數(shù)納入，機(jī)構(gòu)化趨勢進(jìn)一步增強(qiáng)，個(gè)人投資者依靠此前的模式更難與主流投資者博弈。”