本報記者 王寧

    春節之后，A股市場持續回調，大盤股頻遭殺跌，面對這一輪突然的市場轉向，投資者的投資熱情迅速降溫。與此同時，持股分散、抗跌能力強的量化私募基金，尤其是量化多頭產品則表現出了較強的防御能力和市場適應性。

    近日，九坤投資總經理王琛在接受《證券日報》記者專訪時表示，A股市場大幅波動并不影響公司投資策略，從歷史來看，漲跌起伏實屬平常，但量化交易基于模型和程序化，更易規避情緒干擾。對于市場波動本身，應該拉長期限看待：市場快速上漲時風險也會快速積聚，從而使投資性價比下降；而持續下跌代表風險的釋放，能夠創造出相對安全的進場時機。

    “市場波動本身并不可怕，但投資人依據對未持有資產的短期觀測收益進行擇時，會讓收益的確定性大幅下降。”王琛表示，從投資本身來說，選擇適合自己風險偏好的資產，對預期收益和能夠承受的回撤有清晰的認知，然后長期持有，會是更好、更科學的投資方式。

    量化多頭表現顯著優于大盤

    記者發現，去年A股市場的火爆讓更多人看到了量化投資的魅力。提起量化，很多投資者覺得這是一個“黑匣子”。在王琛看來，投資中最重要的是要有透過現象發現本質規律并把握規律的能力，而量化的本質是不斷利用新技術、新數據的探索，來推動投研策略和交易能力的持續迭代，以應對不斷進化的市場。量化投資方法在量化收益的同時也在量化風險，對于不同波動承受能力的投資人，量化可以提供不同風險特征的資產標的。

    相比于傳統投資，量化不會受人的情緒變化的影響，而且持股相對分散，所以在面對市場調整和風格、熱點切換時，量化策略可以得到更堅定和穩定的執行。今年以來，多數頭部量化管理人的股票型產品僅處于小幅度的震蕩，或獲得了顯著的正收益。

    記者了解到，在近半年大盤股主導市場的環境下，九坤投資股票策略方面以穩定的投資風格應對期間風格的不利，表現出量化投資方法良好的紀律性和投資定力。面對短期收益劣勢，王琛表示這是投資應當承擔的波動，盈虧同源，在核心alpha能力實際并未減弱的情況下，無須被市場的正常波動所擾。他說，春節前后機構抱團的突然瓦解和風格上的回歸，印證了這一理念，公司的多頭產品也走出了顯著優于大盤的表現。

    堅持以量化投資的科學方法應對市場波動，對九坤投資長期發展起到非常關鍵的作用。據悉，九坤投資是國內成立最早的量化投資機構之一，歷經中國資本市場多次牛熊交替的長期考驗，在量化投資領域已具備豐富的實戰經驗與核心競爭優勢。從管理規模來看，截至目前，九坤投資管理規模已接近400億元人民幣。

    目前，九坤在股票產品線上形成量化對沖、股票多空、指數增強等針對不同的波動特征的股票資產類別。記者發現，去年九坤投資的規模增長主要來自于量化多空和CTA策略產品。今年，九坤投資還將繼續推進權益類多頭資產的募集，發行三年期九坤股票量化優選策略。

    投資期限越長勝率越高

    記者獲悉，九坤投資從2018年就開始銷售三年期的股票多空類產品，最近在市場上又推出了三年期股票優選產品，以期通過發行規模和持有期限制，幫助投資者賺取合理回報，引導投資者長期理性投資，助力行業長期健康發展。

    據介紹，在投資策略上，相較于當前常見的滬深300、中證500指數增強等策略，九坤股票優選放開了對特定指數增強風格的限制，允許持倉組合按照alpha高低靈活調整一籃子股票的風格，在保持足夠分散度的基礎上追求中長期絕對收益。

    王琛表示，量化alpha的優勢在于寬基選股，而限制特定指數風格雖然能夠讓產品持倉的大小盤風格更明確，但對長期收益會有一定的折損，反而讓投資人在不同指數的增強產品間產生選擇困難和盲目擇時風險。“就像今年年初公募和私募基金不同風格的大起大落，很容易令個人投資者陷入兩難，而公司股票優選策略可以在充分分散化投資控制的情況下，充分發揮量化alpha收益的復利效應。”

    記者注意到，在產品設計上，九坤投資對每筆份額進行3年期的最低投資期限限制。對于這樣的安排，王琛表示，這是從超額積累和長期投資兩個出發點進行考量；市場本身的波動在拉長的投資期限中更加溫和，更重要的是超額部分通過鎖定期復利增長，三年后可以提供一個很厚實的安全墊，從而不需要過分擔心期間的大盤波動。以公司投資所管理股票類產品的申贖統計來看，投資期限越長，投資人的勝率會顯著升高。

    三年期確實是對投資人投資耐力的考驗。實際上，三年期產品在主觀多頭私募中并不少見。長期投資私募基金，投資人會更看重團隊和投資理念的契合。提及如何保持長期穩健表現，王琛表示，專業量化投資靠的是專業化的團隊分工和持續的技術突破，公司過去每年投入數億元在技術和人才方面的升級。在人才梯隊建設上，除了從美國頂級對沖基金招聘研究人員外，公司在國內量化行業獨樹一幟，自2014年就早早開始布局高校人才招聘，包括富有特色的“九坤量化比賽”、夏令營實習計劃、梧桐應屆生招聘計劃等，讓頂尖的新鮮血液源源不斷輸入九坤的人才庫。

    王琛介紹說，有這樣的人才發動機，公司的策略和技術始終保持著強大的迭代能力，在2019年之后，公司的策略團隊從傳統的量化人工投研框架，轉變為“人工策略xAI技術”的雙引擎驅動，耗資數億元自研建設的AI算力集群和交易集群已經為其提供了更強的交易能力。同時，公司也是國內少有的，在股票策略和期貨CTA策略上均多年保持行業前列的量化私募，這也印證其人才和團隊的生命力。

（編輯 李波 白寶玉）