本報記者 姚堯

    9月份以來，黑色系各品種價格均表現強勢，包括螺紋鋼、熱卷、硅鐵、焦煤、焦炭和鐵礦石月內漲幅均超2%，特別是焦煤、焦炭期貨價格反彈力度較強。截至9月29日，大商所2023年1月交貨的焦煤主力合約價格漲至2106元/噸，月漲幅達12.68%；大商所2023年1月交貨的焦炭主力合約價格漲至2788元/噸，月漲幅達13.61%。

    受期貨價格帶動，A股焦煤板塊也出現上漲行情。9月份以來，截至9月29日收盤，在焦煤板塊11只個股中，共有8只跑贏上證指數（期間跌幅5.03%）。其中，山西焦煤、淮北礦業和潞安環能3只個股期間累計漲幅均超5%。

    廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強告訴《證券日報》記者：“目前國際上煤炭價格較高，主要是因為國際油氣資源價一直比較堅挺，黑色系9月份整體價格存在一定漲幅其實就與煤炭價格較高息息相關。而在整個黑色系產業鏈上，并非全部企業都能在本輪價格上漲中獲得豐厚的回報，最主要還是處于前端的焦煤等企業會收獲頗豐。”

    多因素促焦煤期現價格回暖

    2021年年底至2022年4月份，受冬儲等因素影響，雙焦期現貨價格曾迎來一輪強勁上漲。此后雙焦期現貨經歷了一輪價格回調，近期則出現反彈行情。

    對于期貨市場中雙焦價格走勢，銀河期貨大宗商品研究所首席研究員沈恩賢對《證券日報》記者說：“自4月份起，雙焦期貨價格就處于持續調整之中，前期市場預期焦炭現貨跌幅較大，且市場預期動力煤價格淡季下跌，進而影響焦煤價格下移，但隨著時間推移，焦炭現貨只落實1輪跌價，而動力煤價格保持穩定，所以雙焦近期價格回暖。”

    此外，焦煤現貨市場價格持續上漲，使得期現共振，形成漲價預期。9月24日，國家統計局公布了2022年9月中旬流通領域重要生產資料市場價格變動情況，其中，焦煤（主焦煤）價格為2241.7元/噸，比8月下旬上漲了4.61%。

    沈恩賢表示，焦煤現貨漲價原因有兩個方面。“首先，焦煤需求向好，隨著鋼材旺季逐步來臨，鋼廠鐵水增加，雙焦剛需有支撐，且國慶節前鋼廠普遍補庫；其次，焦煤供給偏緊，隨著國慶節臨近，煤礦安監趨嚴，且疊加近期山西晉城等地區發布2022-2023年秋冬季重點行業企業差異化應急管控措施，焦煤供給收縮，使得現貨價格步入上漲通道，期貨盤面給出后期雙焦漲價預期。”

    不過，焦炭與焦煤現貨價格走勢卻大相徑庭。國家統計局公布近期公布的數據顯示，焦炭（準一級冶金焦）9月中旬市場價格為2560.7元/噸，比8月下旬下跌3.76%。

    對此，沈恩賢說：“焦煤比焦炭走勢偏強的原因在于，首先是焦煤自身走勢偏強。主要是受動力煤影響，部分跨界煤種被當作動力煤使用，致使焦煤供給收縮。疊加近期煤礦供給端收緊；其次是焦炭自身走勢偏弱，焦企前期保持微利，開工相對高位，供給無憂，但終端鋼材需求偏弱，鋼廠雖在復產周期內，但低利潤使得原料采購為按需采購，煤焦需求相對偏弱，焦炭現貨漲價乏力。”

    黑色系產業鏈上游利潤高    

    與鐵礦石一樣，焦煤也是鋼廠生產鋼鐵的最主要原材料之一，但我國優質焦煤資源儲量相對有限，且仍有一部分來自進口。對于鋼廠而言，容積大的高爐需要強度和耐磨性更高的焦煤作為底子保障，這就需要將焦煤、肥氣煤、肥煤、瘦煤等進行配比，而我國優質主焦煤和肥煤的資源仍相對有限。

    受資源稟賦等因素影響，我國黑色系產業鏈目前的利潤分配主要集中在在上游原材料端。沈恩賢說，“9月份，黑色系產業鏈利潤依舊集中在焦煤公司大概占比80%以上，鋼廠利潤小幅好轉并且保持盈利，占比大致在8%左右，焦化占比回落并且主流焦企陷入虧損，煤礦利潤保持穩定。后期鋼材旺季逐步來臨，價格傳導下游，煤焦鋼利潤或均有小幅修復。”

    對于煉焦公司陷入虧損的原因，林伯強告訴《證券日報》記者：“煉焦公司在產業鏈中位于焦煤公司和鋼廠之間，目前鋼廠需求雖有改善但仍然有限，而上游焦煤價格持續堅挺，所以煉焦公司利潤受到擠壓以致虧損。”

    從全國高爐開工率角度看，9月份以來，全國高爐開工率穩步回升，同花順數據顯示，全國高爐開工率雖然已經從9月初的80.85%提升至9月23日的82.81%，但增長幅度依然有限，這直接導致鋼廠對焦炭需求恢復有限。

    機構預測四季度先漲后跌

    在預測今年雙焦價格走勢時，沈恩賢表示，“10月份，焦煤焦炭或進入期現共振行情，煤焦供需格局偏緊，期貨現貨價格或繼續上漲，整個四季度或呈倒‘v’走勢，先漲后跌，四季度后半期把握做空機會，可以關注鋼材需求，國內外宏觀政策等。”

    從供需格局角度分析，“新能源汽車、風電等高端制造行業的上游金屬鍛造均需要大量的焦煤焦炭。目前中國在全球新能源汽車領域市場占有率約為4%，這需要大量鋼材與高精尖金屬，離不開焦煤、焦炭，從長期視角看，對焦煤焦炭的需求肯定是增長的。”黑崎資本創始合伙人陳興文告訴《證券日報》記者。

    林伯強說：“在相當長一段時間內，煤炭價格將處于相對高位。主要是因為石油和天然氣價格一直居高不下，煤炭與石油和天然氣價格已形成聯動，所以說焦煤價格也將在一段時間內維持高位。”

    截至2022年二季度末，在11家焦煤公司中，共有9家公司前十大流通股股東名單中出現社保基金、養老基金、險資、QFII和券商身影，占比超八成。其中，盤江股份和山西焦煤還獲得兩家及以上機構共同持倉。

    超九成焦煤公司獲得機構看好點贊。在申萬三級焦煤板塊11只個股中，最近30日內，板塊內有10只個股獲機構給予“買入”或“增持”等看好評級，占比超九成。其中，華陽股份、山西焦煤、永泰能源、淮北礦業、盤江股份等5只個股獲得3次及以上看好評級。

（編輯 孫倩 策劃 趙子強）