開年以來僅12個交易日，北向資金凈買入額已超2022年全年。

    繼周二刷新單月凈買入額歷史紀錄后，北向資金1月18日再度大幅加倉47.35億元，連續11個交易日凈買入。截至收盤，北向資金開年以來凈買入額已升至近940億元，超過2022年全年凈買入額900.20億元，也超過2014年、2015年、2016年的全年凈買入額。

    分風格和行業看，年初至今，北向資金較大幅度增持疫情修復主線，并再度大幅加倉傳統藍籌龍頭股。雖然表述有差異，但各大機構的核心觀點一致認為，近期外資大幅凈流入背后包含了中國經濟快速修復、政策支持力度加碼及美聯儲加息節奏放緩等一系列因素的綜合影響。

    北向資金緣何大舉回流

    北向資金開年以來的大舉買入超出了眾多機構的預期。截至1月18日收盤，北向資金1月以來合計買入938.81億元，超過2022年全年凈買入額，這一數字也創下滬深股通開通以來的單月凈買入額新高。

    “本次外資流入規模的級別確實超出我們之前的預期。”申萬宏源證券在研報中直言。申萬宏源認為，本次外資大幅回流與人民幣大幅升值同時出現，反映出典型的經濟基本面“中強美弱”預期。該機構表示，人民幣升值速度也大超預期，年初以來，人民幣對美元匯率中間價升值幅度排名為2014年11月以來的第二，說明外資對中國經濟復蘇認同度非常高。

    中金公司認為，近期外資流入背后可能包含多方面因素：第一是美聯儲加息節奏放緩，全球流動性環境邊際好轉；第二是穩增長政策持續發力，壓制經濟的因素有望逐步化解，近期經濟基本面修復預期較快；第三是部分產業政策的邊際變化影響市場風險偏好。

    興業證券說，外資近期的大幅流入絕不是“一時沖動”。從全球資產配置角度看，2022年海外資金配置中國資產動力減弱，甚至一度大幅流出，但當前市場對前期諸多不確定因素的擔憂，都在明顯緩解和改善。中國資產性價比提升，正吸引外資加速回流。

    北向資金還有多少加倉空間

    在此前券商發布的2023年度策略中，“外資回流”一度是機構形成的一致預期。中信證券表示，外資是2023年A股的主要增量資金來源之一，隨著人民幣緩慢升值，外資凈流入規模有望恢復至千億元以上。

    興業證券的預計更為樂觀。該機構表示，自2018年后，外資開始趨勢性流入A股，累計凈流入呈現明顯的線性增長特征。根據模型測算，外資基本保持每年凈流入3000億元左右的趨勢。保守估計，2023年外資將凈流入3000億元，而考慮到資金回補、全球流動性由緊轉松、中國資產優勢重現等，流入規模有望達到4000億元至5000億元的超預期水平，成為A股市場今年最重要的增量資金來源之一。

    回顧歷史，除2022年短暫承壓外，北向資金自滬深股通開通以來的年度凈買入額也基本呈現逐年增長態勢。通過復盤歷史行情可以了解，北向資金大幅流入后1個月，A股市場往往能夠獲得較為明顯的漲幅。

    廣發證券選取了10個交易日內北向資金凈流入規模超過500億元的代表性時點作為研究對象。從Wind全A指數、創業板指、中證1000指數的表現來看，在類似的北向資金快速大幅流入后1個月，前述三大指數上漲的概率均超過70%，不過在3個月后，A股上漲的概率及累計漲幅均有所回落，北向資金凈流入的動能也有所衰減。

    重新布局傳統重倉行業

    從流入結構來看，2023年開年以來北向資金正重新布局其重倉行業，呈現整體等比例加倉的特征，流入板塊以金融、消費為主。

    據廣發證券統計，今年1月上半個月，北向資金在31個申萬一級行業中僅有7個行業呈現凈流出；二級行業來看，超過七成的行業呈現凈流入。北向資金凈流入的一級行業中，規模前五行業分別是非銀金融、食品飲料、電力設備、銀行和有色金屬，其間凈流入規模分別為109.04億元、99.61億元、96.38億元、67.69億元、54.87億元；凈流出最大的行業是交通運輸，其間凈流出規模為17.33億元。

    從買入金額看，北向資金等比例加倉的特征還體現在其持續爆買大消費、大金融、新能源三大方向的龍頭個股上。Choice數據顯示，貴州茅臺、寧德時代、五糧液、中國平安等標桿性個股的北向資金凈買入額年初至今已超50億元。美的集團、隆基綠能、招商銀行、比亞迪、東方財富等諸多“寧組合”“茅指數”成分股年初至今的凈買入額同樣位居前列。

    中金公司分析認為，近期市場修復過程中，外資重倉的消費、醫藥等行業表現較為強勁。外資重倉的股票風格經過一年多的回調后近期修復明顯，后續仍有向上空間。中金公司表示，其擬合的A股外資重倉持股指數當前的前向市盈率為10.0倍，位于2018年以來的歷史均值向下0.57倍標準差，和2021年2月的估值高點（17.2倍）相比仍相差42%。