一個良性循環的資本市場，需要有進有出、優勝劣汰。借鑒科創板經驗，創業板改革并試點注冊制在暢通“入口關”的同時，也進一步理順退市指標和程序，嚴把“出口關”，讓資本市場既有源頭活水，又能精準從快出清，實現良性循環。

    暢通“入口關”

    “改革后的發行上市條件更加多元包容，能夠支持不同成長階段和不同類型的創新創業企業在創業板上市。”有投行人士表示。

    增強包容性和適應性是近年來資本市場深化改革的重要方向。充分借鑒科創板的成熟改革經驗，創業板在本次改革中綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標，制定多元化上市條件，大幅提高創業板包容性。

    比如，創業板改革取消了最近一期末不存在未彌補虧損的要求，支持企業實現盈利后盡快上市；同時支持具有一定規模且實現盈利的特殊股權結構企業、紅籌企業上市；此外還明確了未盈利企業上市標準等。

    這些舉措擴大了創業板的市場覆蓋面和包容性，使得“三創四新”（創新、創意、創造，新技術、新產業、新業態、新模式）企業上市融資需求可以得到更好滿足，受到市場人士的廣泛好評。

    創業板還適度提高了盈利上市標準，從原來的“最近兩年盈利且累計凈利潤1000萬元”或“最近一年盈利且營業收入5000萬元”，提高至“最近兩年凈利潤為正且累計不低于5000萬元”或“預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元”。

    分析人士認為，這與創業板存量公司實際情況相符，有利于明確市場預期，提高注冊制發行審核的透明度。而盈利規模較小的創新創業企業可以采用第二套盈利上市標準上市，并不會對中小創新創業企業在創業板上市造成太大障礙。

    還有專家強調，創業板試點注冊制并不意味著上市難度降低，信息披露和違規追責較以往更加嚴格，更具包容性的上市門檻將使更多類型的創新創業企業有機會受到資本市場潤澤，但并不會降低創業板上市企業的“含金量”。

    嚴把“出口關”

    創業板試點注冊制，不僅要“寬進”，還強調“速退”。在投行人士看來，本次退市制度修訂，在前期科創板退市制度改革的基礎上，進一步豐富和完善了退市指標。

    首先，空殼公司通過賣房賣地等規避虧損進行保殼，將不再管用。本次改革中，將凈利潤連續虧損指標調整為“扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤為負+營業收入低于1億元”的復合指標，精準出清無持續經營能力的空殼公司。

    其次，本次改革后，公司因任一財務類指標被實施退市風險警示的，下一年度再觸及任一類型財務類指標或被出具保留意見的，將終止上市，避免上市公司通過操縱財務指標或審計意見規避退市，打擊“虧損兩年、盈利一年”的操縱行為，根治業績惡化公司的“長期不退”頑疾。

    此外，本次改革充分考慮創業板存量企業和后續增量企業市值規模特征、市場交易情況，進一步豐富完善交易類退市指標。在現有的面值退市基礎上，新增“連續20個交易日股票市值低于3億元”的市值退市指標。

    分析人士認為，“寬進速退”機制將充當均衡器的作用，保障上市和退市股票數量的健康穩定，促進市場形成優勝劣汰的格局，保證上市公司整體質量。同時，隨著“寬進”的推行，上市公司數量增多，如何獲得市場認可將成為一大挑戰。創業板上市企業需要提升公司治理能力，切實重視信息披露合法合規，才不會被市場淘汰。創業板投資者也要更加關注公司基本面，更多從價值投資角度挖掘投資機會。