本周滬深兩市出現快速大幅回落，滬指下跌2.7%，創業板綜指下跌8.47%。

    我們認為，此次滬指的回落是對上漲趨勢的調整，并沒有改變從2016年初至今震蕩走高的長期多頭趨勢。而創業板綜指創出近三年以來的新低，延續了長期以來的下跌趨勢，并且在本周出現了破位加速下跌的態勢。滬指代表的權重股，與創業板綜指代表的中小市值題材股的分化愈演愈烈。

    滬指在周五跳空低開，快速向下在60日均線附近獲得支撐后，全天震蕩走高，盤中回補早盤的下跌缺口后，收出一根下影線較長的光頭大陽線（無上影線），這樣的陽線基本是可以確立階段性的下跌結束。但是，由于市場在近期情緒比較悲觀，以及春節臨近等因素，所以目前市場應該不具備繼續放量上攻“V”型反轉的可能，更大的可能是走向縮量、震蕩的格局。

    從中短期看（2-4周）60日均線和120日均線所在的3380點-3370點區域對滬指存在有效支撐，尤其是經過周五的確認之后，我們認為，滬指中短期內不會跌破這兩條均線。也就是說，在這兩天均線下方的跳空缺口，中短期內也不會被回補，如果回補該缺口一定是出現了偏中長期的頭部形態后走出中期下跌趨勢，所以，該缺口的意義依然是指示市場是不是會結束中長期的多頭趨勢。

    創業板方面，由于創業板指的成分股市值已經為白馬股水平，所以創業板指已經不能反映整個市場中小市值公司的狀態，而涵蓋了所有創業板公司的創業板綜指則可以比較充分、有效地反應整個市場小市值公司的狀態。本周創業板的下跌，在這兩個指數上也確實出現了分化，一方面創業板指的跌幅要小于創業板綜指，另外一方面創業板指也并未創出新低。

    本周兩市的下跌主要因素主要有兩個：一是，近期一些信托收緊了中間級配資業務和單一標的配資業務。停止這兩類業務的新增部分，同時也對到期存量部分有一定影響。在盤面上看，上市公司的十大流通股東中，信托計劃持股比較多的都是重災區，這類公司大多是沒業績、市值小、股價容易受操縱，大股東或者公司管理層對股價有明顯訴求，通過與市場中的配資資金勾兌，維持股價在高位并與公司基本面明顯不匹配，莊股的崩塌也再一次說明了沒有基本面支撐，僅通過資金維持的泡沫是非常脆弱的。二是，創業板公司年報業績增速低于市場預期。截至2月1日創業板公司的年報業績預告幾乎全部發布，剔除溫氏股份、樂視網后創業板年報業績增速明顯下滑，年報業績增速僅為15.9%，三季報的業績增速為23.2%。

    我們曾預期創業板的增速能夠維持在20%左右，最多較三季報回落5%左右，但是目前看，創業板整體業績較三季度回落7.3%。業績增速的大幅回落而估值卻高高再上，本周一市場下跌前靜態估值高達48.8倍，即便經過了本周的快速下跌估值仍然有45倍，顯然估值與成長性出現了嚴重的不匹配，而估值的修復往往是以很劇烈的波動完成的。

    在投資策略方面，考慮到年報預告結束，春節即將臨近，低估值藍籌股也經過了一輪上漲修復等因素，盈利效應比較好的結構性主線目前尚不明確，目前維持保守、低倉位的策略是較好的選擇。

    （作者單位：達仁投資）