原以為只有“黑色星期一”，沒想到遇到的是“黑色一星期”，這是近日最流傳的段子之一。對于美股的“閃電崩盤”，市場把“原爆點”歸結(jié)于量化算法的強(qiáng)制拋售，以及衡量市場波動的“恐慌指數(shù)”VIX暴漲導(dǎo)致波動性衍生品巨量空頭平倉。瑞信董事總經(jīng)理、亞太區(qū)私人銀行高級顧問陶冬直指，“資本市場遭遇了歷史上第一次算法股災(zāi)。”

    2009年以來，美股持續(xù)慢牛，大量資金從主動管理基金撤離，進(jìn)入了費(fèi)率更低的指數(shù)基金及ETF產(chǎn)品。據(jù)穆迪預(yù)測，ETF在未來10年內(nèi)將持有美國股市50%的總市值，正在壟斷越來越多的市場流動性。如果市場有一半的資金跟指數(shù)有關(guān)，嚴(yán)重依賴趨勢型交易，那么指數(shù)一旦不能維持上升趨勢，觸發(fā)技術(shù)性賣盤的話，就像推導(dǎo)了第一塊多米諾骨牌，會導(dǎo)致嚴(yán)重的連鎖拋壓。

    而2018年大家預(yù)期全球各國央行將逐漸收緊流動性，ETF基金的贖回量達(dá)到一定水平的時候，也可能觸發(fā)技術(shù)性賣盤。在跌勢的第二個階段，“搬起石頭砸穿底”是最大的傷害。這點在過去兩年的小盤股行情中表現(xiàn)尤為突出。每一次股價超賣都有資金抄底，可是當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)這里不是底的時候，他們的成本比別人地，清倉更不擇手段，導(dǎo)致股價連創(chuàng)新低。

    對美股崩盤的分析同樣也可以用在A股。2018年1月26日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉才提醒廣大投資者切勿跟風(fēng)炒作、堅持價值投資，結(jié)果2月份價值投資就遭受重挫了，就跟指數(shù)基金的拋壓有關(guān)。

    過去兩年，證監(jiān)會一直在打擊各種題材炒作，引導(dǎo)資金做價值投資。這點跟美國的大部分市場資金集中于指數(shù)投資是類似的，市場缺乏投資風(fēng)格的多樣性，美股的暴跌通過港股進(jìn)而影響到A股的權(quán)重股。要知道，全球投資基金拋貨的時候，也是全球性的，畢竟權(quán)重股大部分已經(jīng)有H股，港股一跌，A股必然受比價效應(yīng)拖累，你沒有能力去接這么快的拋壓的話，股價就一瀉千里了。

    A股市場的權(quán)重股還不僅僅是ETF拋壓的問題，因為權(quán)重股都是融資融券標(biāo)的，股價一跌，融資融券那部分砍起來比誰都快，價值投資也會發(fā)生踩踏逃跑行為啊！