隨著公司法修正案對(duì)上市公司回購股份有關(guān)規(guī)則的明確，上市公司股權(quán)回購激增。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“回購新政”的實(shí)施有利于國(guó)企混改及員工持股，也為上市公司融資打通了一個(gè)新渠道，預(yù)計(jì)四季度將迎來回購大潮，萬億回購資金將提振A股，從而穩(wěn)定市場(chǎng)和投資者預(yù)期。

    配套政策亟須完善

    第十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議26日表決通過了關(guān)于修改公司法的決定，對(duì)公司法第一百四十二條有關(guān)公司股份回購的規(guī)定進(jìn)行了專項(xiàng)修改，并自公布之日起施行。隨后，證監(jiān)會(huì)和交易所相繼推出落實(shí)措施。

    中國(guó)政法大學(xué)教授李曙光指出，此次公司法修訂對(duì)于資本市場(chǎng)來講是重大利好。一是將現(xiàn)行規(guī)定中“將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工”修改為“將股份用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)”，更加具體和明確，對(duì)國(guó)企混合所有制改革以及員工持股將有很大支持。二是增加“將股份用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券”對(duì)于公司轉(zhuǎn)債的發(fā)行是一個(gè)比較大的利好，為上市公司融資打通了渠道；三是賦予公司董事會(huì)更大決策權(quán)，對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)及公司效率將有極大提高。此外，回購股份的資金來源也有所放寬。

    他認(rèn)為，回購制度的實(shí)施是鑒別上市公司健康度的一個(gè)指標(biāo)，相信好的公司，尤其是國(guó)企、大盤藍(lán)籌股一定會(huì)采取措施回購股份。后續(xù)要進(jìn)一步完善回購配套制度，如完善信息披露制度、內(nèi)部交易等制度；對(duì)于回購動(dòng)用資金，削弱公司償債能力的情況，應(yīng)加強(qiáng)債權(quán)人利益的保護(hù)，對(duì)于惡意回購等情況，應(yīng)允許債權(quán)人適當(dāng)訴訟。要加強(qiáng)監(jiān)管，建立健全包括加強(qiáng)回購公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、債務(wù)履行能力，防范潛在的有損債權(quán)人、投資人利益的上市公司行為等配套制度。

    中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海認(rèn)為，通過修改公司法，我國(guó)資本市場(chǎng)已由政策市向法治市轉(zhuǎn)變，將來更多符合條件的上市公司有義務(wù)也有權(quán)力實(shí)施回購。

    回購熱情再度升溫

    今年以來，上市公司回購顯著升溫。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月29日，今年已實(shí)施的股票回購規(guī)模達(dá)308.71億元，遠(yuǎn)高于2017年83億元和2016年105億元的規(guī)模。從個(gè)股來看，今年以來已實(shí)施回購金額最高的三家公司為美的集團(tuán)、永輝超市和均勝電子，回購金額分別為18.29億元、16.28億元、15.55億元。海通證券策略分析師荀玉根表示，2018年以來，A股股票回購家數(shù)、金額均創(chuàng)新高，但熱度相比美國(guó)市場(chǎng)依然處于較低水平。

    公司法修訂后的首個(gè)公告日，即10月28日，超40家A股公司積極響應(yīng)回購。其中，16家公司披露回購預(yù)案。按回購規(guī)模上限計(jì)算，16家公司回購預(yù)案規(guī)模約62億元。上市公司回購熱情再度升溫。

    Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來，共有1146次回購預(yù)案公告，其中10月公告170份回購預(yù)案。從預(yù)告的回購總金額看，回購金額下限為446.84億元，回購金額上限達(dá)到1277.78億元。

    從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，29日兩市震蕩走低，上證指數(shù)跌幅超過2%，而公布回購預(yù)案的吉鑫科技“一字板”漲停，人福醫(yī)藥大幅高開，收盤上漲1.79%，恒力股份收盤上漲0.21%。新湖中寶、美盛文化、拓維信息等多只28日公布回購預(yù)案的個(gè)股均以上漲收盤。招商證券首席策略分析師張夏表示，股票回購新政落地，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下有利于提振投資者信心，助力市場(chǎng)反彈，此輪“回購潮”會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)得以延續(xù)，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性。

    “四季度將迎來回購大潮。”劉俊海說。

    多發(fā)生于底部區(qū)域

    從A股歷史來看，A股市場(chǎng)共經(jīng)歷三輪回購潮，分別是2013年5月至2014年7月、2015年8月至2016年6月，2017年6月至今，它們基本處于大盤底部區(qū)域。

    從美國(guó)的情況來看，海通證券研究發(fā)現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)與標(biāo)普500回購規(guī)模保持高度同步性，且在2010年以后明顯增強(qiáng)，可見股票回購是推升前期美股牛市的重要原因之一。海通證券表示，美股、港股的股票回購均是市場(chǎng)助推器。

    興業(yè)證券表示，盡管A股2018年回購規(guī)模會(huì)創(chuàng)歷史新高，但對(duì)比美股2009年以來的回購金額（年回購均值2.4萬億美元），A股回購力度仍顯不足。此次制度修訂，便利資金充裕的上市公司加速回購，將有效強(qiáng)化投資者信心。

    當(dāng)前，A股上市公司自有現(xiàn)金充沛。據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股上市公司現(xiàn)金及等價(jià)物占資產(chǎn)比重平均值達(dá)15%，遠(yuǎn)高于美股上市公司的5.8%。政策松綁之后，鼓勵(lì)現(xiàn)金較多的公司主動(dòng)回購是形成持續(xù)回購的可行路徑。截至2018年半年報(bào)，全部A股現(xiàn)金及等價(jià)物總額達(dá)26.15萬億元。假設(shè)現(xiàn)金持有占比超過8%的公司將超出部分用于回購，共有2212家上市公司可進(jìn)行回購，總金額達(dá)3.49萬億元，對(duì)A股的提振效果明顯。

    當(dāng)下市場(chǎng)跌幅大、估值低、政策利好不斷，政策底部已現(xiàn)，而市場(chǎng)底仍待探明。安信證券首席策略分析師陳果認(rèn)為，投資者應(yīng)該積極關(guān)注市場(chǎng)出現(xiàn)的積極變化，近期尤應(yīng)重視政策支持下的上市公司股份回購帶來的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。