證券時報記者 張娟娟 王林鵬

    貨幣超發正向刺激消費

    美國5月CPI（消費者物價指數）同比增長5%，創2008年8月以來最大漲幅。當前美國CPI翹尾，通脹或將加劇，美聯儲因此突然提高關鍵利率，各類資產應聲跳水。在新冠疫情下，各國貨幣寬松政策主線不變，雖然超發貨幣并不會直接導致CPI增加，但長期隱患不可避免。

    證券時報·數據寶以全球三大經濟主體（中國、美國、日本）為研究對象分析發現，消費支出與貨幣寬松政策有相關性，貨幣超發短期內刺激消費。

    橫向看，數據顯示，美國、日本2020年最終消費支出有下降，日本創過去6年最低水平。但由于貨幣超發，下降還不算特別嚴重。中國小幅增長，究其原因，是疫情催生宅經濟，導致線上消費大增等。

    縱向看，以上三大經濟體的消費支出對GDP貢獻度（消費支出/GDP）變動不大，受GDP基數下降影響，美國、日本消費支出貢獻度均有小幅上升，而中國2020年消費支出貢獻度為54.29%，是過去5年最低水平。

    數據寶根據過去20年M2（廣義貨幣供應量）與歷年的最終消費支出對比觀察發現，中、美兩國的數據正相關性較強，即超發貨幣之下消費支出會有相應增加，但日本這兩者之間相關性較弱。

    對比中國、美國、日本的CPI可以看出，三大經濟體最新CPI已經出現“翹尾”跡象。大放水后長期威脅之一便是通貨緊縮，日本將此演繹得淋漓盡致。

    20世紀70年代日本經濟騰飛，1972年11月日本M2同比增加28.5%，創下最高紀錄，彼時CPI同比漲5.1%，但通貨膨脹的種子已經就此埋下，1974年1月CPI向上突破至20%，且保持了一年半之久的高通脹，直至1981年11月才完全下降至4%以下。這種短期內的快速高增長讓日本付出慘痛代價，經濟、股市或出現停滯、或出現大幅下跌。

    總結來看，貨幣供應增速上升只是推高了通脹，當年的GDP的確看似高增長，但從長期看這種高增長是難以為繼的。

    A股消費板塊獨樹一幟

    日前，美聯儲將超額準備金利率從0.1%向上調整至0.15%，受此影響全球資產應聲下跌，A股市場也受到沖擊。但將時間軸拉長來看，可以看到A股消費板塊表現十分強勢的。

    數據寶統計顯示，近10年（2012年6月-2021年6月）時間，A股消費50指數漲幅高達211%，遠超過同期滬深300指數、納斯達克指數表現，而美國日常消費股近10年平均漲幅為118%。2008年受金融危機影響，全球股市普遍大跌，但2009年中國消費50指數依然漲幅超90%，超過美國日常消費股平均漲幅。

    2020年中國消費50指數漲72%，大消費指數漲11.45%，美國日常消費股同期平均漲幅不到20%。從細分領域來看，中國零售板塊指數在春節前幾日到達階段低點后，受各路資金的加倉影響，指數一路上行，自年內最低點至當前累計漲幅達16.24%。

    食品加工板塊指數表現也較為明顯，3月份見底后，資金開始加倉，自年內最低點至今累計漲幅高達10.61%；移動支付板塊指數上漲了25.73%，家用電器指數上漲了4.53%，冷鏈物流指數上漲11.24%。

    下半年消費股值得期待

    在貨幣超發的背景下，人民幣資產升值吸引了大批外資流入A股市場，消費概念中的細分行業龍頭則更易受資金青睞。

    數據寶統計A股的消費概念股，共計591股，包括食品飲料、商業貿易、休閑服務、紡織服裝、家用電器、輕工制造、汽車行業中的乘用車整車股等。591只消費概念股包括白酒龍頭貴州茅臺、免稅龍頭中國中免、家電龍頭美的集團、汽車龍頭比亞迪等，最新市值合計14.47萬億，其中貴州茅臺、五糧液市值超萬億。市值過百億的上市公司有161家，基本上屬于各細分行業的龍頭，是主力資金重點關注的標的。

    市值超百億的消費股在2021年表現非常優秀，平均漲幅高達16.97%，遠超同期滬深主要指數的表現。

    上述161股中，一季度凈利潤增幅超過100%、年內漲幅不超過20%的個股，合計49只。其中，4股公布2021年中報凈利潤預告情況，全部實現盈利且凈利潤同比大幅增長。

    機構對這49股也較為看好，機構預測其中43股2021年凈利潤全部增長，一致預測增幅均超過10%。其中，星期六以2675.02%的預測增幅排名第一，盛新鋰能、尚品宅配、福田汽車、博匯紙業、宋城演藝、王府井等12股的凈利潤預測增幅均超過100%。