證券時報記者 安仲文

    基金公司對消費股的投資開始回歸“常識”，顯著加大了消費基金的投研配置。

    證券時報記者注意到，近期消費主題基金密集增聘基金經理，公募基金對越來越便宜的消費股給予了“困境反轉”的布局策略。在迷戀短期景氣趨勢投資后，基金開始強調對“常識”的判斷。

    針對基金經理流行的景氣投資愈加短期化，此前有偏好左側投資的大型公募基金經理人士曾予以批評，認為追逐熱門賽道的景氣投資實際上是短期趨勢投資。他所理解的市場常識是，只有消費才能大概率為基金提供更為長期的投資回報，“消費股的慢就是快”。

    消費基金密集增配人手

    在消費賽道的底部，基金公司開始強化投研配置。

    近日，金信消費升級股票基金發布公告稱，增聘楊超為基金經理，任職日期自2022年8月17日起，變更后金信消費升級股票的基金經理為楊超、周謐。該基金所增聘的基金經理楊超，此前一直管理著另一只基金——金信轉型升級基金，這只基金今年以來收益率超過了20%。

    在今年下半程的行情中，消費主題基金增聘或更換基金經理的現象已非常明顯。除了上述基金，南方消費升級基金、國融融信消費嚴選基金、財通智選消費基金、創金合信港股通大消費精選基金、富國全球消費精選混合、信誠幸福消費混合基金、長江量化消費精選等一批消費主題基金均在近期進行了基金經理的增聘或換將。

    尋常可見，幾乎任何基金公司都不會在基金產品處于向上趨勢時貿然更換基金經理或增聘新人。此番基金公司在消費主題基金上密集增聘或換人，發生在消費主題基金遲遲未能擺脫困境之際，主流的消費主題基金普遍陷入年內業績虧損的局面。以某明星基金經理管理的一只消費主題基金為例，該消費主題基金今年以來虧損已超過20%。

    除了面臨的業績困境，消費主題基金近期所出現的密集增聘可能還與市場的倉位切換趨勢有關。A股向來是行業賽道高低冷熱切換的市場，在新能源、半導體熱度持續飆升之際，大消費領域核心標的所面臨的調整已十分驚人，這也使得增聘或更換基金經理具備了時點選擇的價值。

    “就好比在2015年6月，增聘你成為一只半年時間業績翻倍的互聯網基金的基金經理，你的任職回報要從2015年6月計算，你肯定心里有點嘀咕的。但如果跌了三年，在2018年增聘你成為一只業績墊底產品的基金經理，你肯定還是有些期待的。”深圳一位公募行業人士直言，消費主題基金密集增聘的現象，某種意義上可以理解為基金公司在做賽道切換的時點判斷。

    不以行業景氣度來買股

    基金公司密集增聘消費主題產品的基金經理，也反映在尊重市場的“常識”上。

    盡管新能源、半導體的賽道型基金業績表現兇猛，但全市場的一些主流明星基金經理卻依然堅守在消費賽道上。這里存在的常識是——這些現在還繼續重倉消費的明星基金經理是否足夠聰明？

    證券時報記者注意到，包括張坤、劉彥春、謝治宇、焦巍、胡宜斌等明星基金經理，二季度以來都繼續在消費股上進行加倉操作。芒果超媒披露的半年報信息顯示，謝治宇管理的興全趨勢基金、興全合宜基金在二季度期間都實施了增持操作，盡管芒果超媒的短期業績并不亮麗并有持續陰跌的表現，更難以符合基金經理眼中的“景氣投資”。

    不過，所謂的景氣投資，正越來越多地變成“短期趨勢投資”。招商基金首席研究官朱紅裕近期曾對此直言，對行業景氣不景氣沒有興趣，不以行業是否景氣來買股票，“甚至有可能行業過于景氣，我會把相關的股票全賣光。”現在市場很流行所謂的行業景氣度投資，但他并不認可，相反他會從相對長的維度逆向布局一些行業。

    “慢就是快，我基本都是偏左側，很多股票不漲，股票可以養的，只要長期邏輯是順的，不怕它短期不漲。我從來沒想過買的某只股票下個禮拜就要漲。很多人買了股票，一個禮拜不漲就很焦慮，干嘛呢？”朱紅裕說，基金經理買了一只股票，下個禮拜、下個月就能漲，年化就能做到50%收益？如果每個人都這么牛的話，過去五年、十年、二十年的年化回報率，公募基金有多少人能做到20%以上？

    值得一提的是，朱紅裕的選股也是希望“尊重常識”，因此他在二季度的持倉中顯著偏向大消費。他管理的招商核心競爭力基金最近3個月的收益漲幅接近18%，前十大重倉股主要包括了美的集團、希望教育、人福醫藥、華潤啤酒等。

    “我們尊重常識，堅持從行業與企業的本源出發，獲取了一定的收益。”朱紅裕總結為何主要持倉消費股時強調，基金在建倉過程中，堅持長期高勝率和中期較高賠率的原則，以相對較弱的行業相關性和較低的個股集中度獲取穩健可持續的回報。

    逆向布局消費有邏輯

    公募基金最近在消費賽道的一系列操作，也映射了逆向投資的力量。

    近日，吉祥航空公布了非公開發行股票發行情況報告書，確定此次非公開發行股票的發行價格為13.32元/股，發行股份數量2.48億股，募集資金總額約33.02億元。公告顯示，此次定增的19家獲配機構中，出現了嘉實、南方、財通、中歐等11家基金公司的身影，涉及48只公募基金產品，累計金額約23億元，占比超過七成。

    “暑期游的火爆已經顯示消費場景正在逐漸恢復，消費復蘇的步伐也在加快。被特殊情況所影響的消費有望重新歸來，或許有望風雨之后見彩虹。”諾安基金楊琨認為，經過改革開放以來的快速發展，國內消費總量巨大，結構也越加多元化，消費者的需求從基本的溫飽逐步升級到健康以及精神消費，受益于“內循環”政策支持的行業和公司，其投資價值已逐步顯現。

    云南高考狀元出身的基金經理林英睿一直以“逆向投資”和“困境反轉”作為一種選股策略。根據他管理的廣發睿合混合基金披露的定期報告，在二季度期間，該基金的前十大重倉股包括了中國國航、南方航空、東方航空、春秋航空、同慶樓等，這意味著其持倉主要集中在大消費板塊。在許多基金經理追逐景氣趨勢投資的大背景下，這些困境中的大消費顯然需要基金經理具有逆向持股的投資定力。

    此外，在新能源賽道中顯著獲利，并在單只網紅基金上吸金數百億的某基金公司近期認為，新能源賽道的吸引力已經出現松動，而底部的消費賽道正面臨著低位布局的機會。

    關于年內消費股的布局潛力，諾德基金羅世鋒也認為，前期受疫情影響較大、景氣度開始出現回升的大消費板塊，以及從長期維度來看具有較強競爭優勢、處于高景氣度賽道的優質公司，將具有較好的投資價值。而從中長期角度來看，在充滿不確定性的當下，企業內生的確定性將更為重要，尤其是可以穿越周期、具有韌性的優質企業，例如順應消費升級、老齡化等大趨勢的食品飲料、醫藥等板塊中具有需求及供給端韌性的優質企業。