上周，A股市場小幅回調，上證指數全周跌幅為0.67%。前期強勢的成長風格表現不佳，創業板指、科創50指數周跌幅分別為3.44%、5.63%；此前表現較好的小盤股也有所調整，中證1000指數一周下跌3.51%，而偏大盤藍籌的滬深300指數則全周下跌1.05%。

    自4月27日市場低點以來，成長風格持續占優，以新能源為代表的成長板塊累計漲幅較大，但金融、地產等價值板塊表現較弱。隨著近期市場波動逐漸加大，市場對風格切換的討論也逐漸增多。

    景氣派：風格切換“火候”未到

    興業證券認為，導致近期市場風格變化的核心因素，一方面是4月底以來成長板塊超額收益已然顯著，另一方面是半年報披露期投資者風險偏好出現階段性收縮。復盤歷史經驗，A股系統性的風格切換只有兩種情形：一是政策系統性的放松；二是經濟趨勢性的復蘇。

    興業證券強調，當前市場并未滿足出現系統性風格切換的條件。階段性的風格輪動仍將由景氣的相對強弱、業績的相對變化來決定。

    中信建投證券表示，主要熱門賽道指數波動近期明顯加劇，主因在于基本面景氣度未發生顯著變化，而估值及擁擠度達到階段性高位。疊加8月以來長端美債利率快速上行，以及近期美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上的鷹派表態再次打擊市場樂觀預期，海外市場自“衰退交易”邊際轉向“緊縮交易”，這對成長風格往往起到壓制作用。

    中信建投同時認為，高低切換只是暫時現象，風格階段性回擺后，市場輪動終將回到景氣賽道。

    海通證券也認為，當前市場風格切換仍缺乏基本面或政策面的催化。并且，從時間節點考慮，機構博弈價值股往往發生在年底，現在考慮博弈可能為時尚早。因此，風格切換的“火候”還未到。

    價值派：大盤股配置價值正在凸顯

    西部證券表示，美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上釋放的信號，昭示著未來一段時間內美聯儲都將扮演強勢鷹派的角色，9月美聯儲加息與縮表加快將加大全球權益市場的波動。

    西部證券認為，從資產配置的角度來看，大盤股的配置價值正在逐步凸顯，市場整體風格將回歸龍頭。

    雖然這一派機構認同市場風格的轉變，但對于未來什么板塊表現更優，機構間卻是各執一詞。

    華福證券看好消費板塊的投資機會。該機構認為，時間即將進入9月份，市場向著成長與價值更加均衡的方向發展。隨著中秋與國慶的臨近，原先沉寂的消費板塊值得關注。

    民生證券則看好資源類周期品的表現。民生證券表示，海外的衰退交易正在告一段落，而通脹交易并未過熱，未來將繼續領跑市場。在通脹主線下，傳統能源正成為全球交易的關注點。推薦關注動力煤、油氣、工業金屬（鋁、銅）和電力代表的傳統能源板塊。

    中間派：四季度或是切換重要節點

    除去上述兩派機構，市場上也不乏這樣的觀點：當下成長板塊的波動加大和風格收斂不容忽視，但是否形成趨勢性切換，還有待觀察。

    國盛證券表示，宏觀視角來看，剩余流動性的泛濫，是此前小盤成長股占優的主要推動因素。而8月下旬以來，A股市場的剩余流動性開始向常態化回歸，因此成長風格出現收斂。

    國盛證券同時強調，當前是成長風格的收斂期，而非切換。中期維度下，市場剩余流動性能否趨勢性收斂，仍取決于實體經濟的需求。三季度是A股市場風格收斂期，而四季度風格切換的概率在提升。

    廣發證券同樣表示，當下來看，建議投資者繼續把握成長股及其局部擴散的投資機會。但是，在四季度穩增長政策有望再“松綁”，屆時成長與價值階段性切換的概率或顯著增大。

    中信證券則提出，本輪切換既不是簡單的小切大，也不是傳統的成長切價值，而是賽道內高切低、行業間熱切冷的“非典型切換”。

    中信證券預計，本次“非典型切換”將主要體現為賽道板塊內部轉向估值和增長確定性匹配度更好的個股，從純粹炒預期的個股轉向成長白馬；行業間從熱門賽道行業轉向醫藥、基礎化工、消費當中相對冷門但已出現邊際改善跡象的細分板塊。