今年三季度，A股市場總體呈震蕩調整走勢，投資難度相比二季度大幅增加。三季度高凈值客戶的股票市場盈利幅度收窄，超五成高凈值客戶出現虧損。

    配置方向上，投顧最看好的板塊從科技股變成周期股，有51%的投顧在四季度看好以煤炭、油氣、有色為代表的周期股。三季度高凈值客戶對科技股進行了減倉，尤其是與新能源相關股票。調查顯示，有55%的高凈值客戶在三季度對新能源板塊進行了減倉操作，其中大幅減倉的高凈值客戶占比14%。

    投顧對四季度經濟審慎樂觀

    本次調查結果顯示，相當部分投顧仍看好四季度宏觀經濟，但樂觀程度有所收斂，39%的投顧對當前宏觀經濟形勢的看法為“中性”和“樂觀”，較二季度下降29個百分點。其中，有三成投顧認為，宏觀經濟仍面臨一定的下行壓力。

    投顧對經濟形勢持“中性”“樂觀”態度

    調查顯示，持“中性”“樂觀”態度的投顧合計占比39%。其中，27%的投顧認為，當前經濟處于觸底回升階段，較二季度下降17個百分點；有7%的投顧認為，當前經濟形勢處于常態，較二季度下降10個百分點。

    展望四季度經濟增速，調查顯示，有30%的投顧認為，四季度經濟增速將較三季度顯著上升；有34%的投顧認為，宏觀經濟仍面臨一定的下行壓力；有8%的投顧認為，四季度經濟增速相對三季度基本持平。

    流動性預期中性偏寬松

    流動性政策的變動關乎資金面供給的松緊，亦關乎股票市場的資金供給狀況。投顧對四季度流動性政策取向的預測總體仍為“中性偏松”，不過，預期“中性偏緊”的投顧占比較三季度有所增加。

    具體來看，在本次調查中，預期四季度流動性取向是中性偏寬松及放松的投顧占比合計為57%，與三季度持平；預期四季度流動性取向呈中性偏緊或收緊的投顧占比合計為28%，較三季度上升6個百分點。

    在股市流動性方面，投顧的主流看法是四季度市場將呈存量資金博弈格局，占比為54%。投顧對境內外資金的持續入場預期略有下降，認為場外資金將進一步流入的投顧占比較三季度下降9個百分點至15%；還有19%的投顧認為，市場將面臨諸多不確定性，資金或將持續流出股市，較三季度上升6個百分點。

    投顧看重經濟增長對股市助推作用

    與三季度相比，投顧更看重經濟增長對股市走強的促進作用。數據顯示，有21%的投顧認為，經濟穩定增長是推動接下來股市走強的主要動因，在各選項中的占比最高；有18%的投顧認為，推動股市走強的主要因素是宏觀調控政策措施，占比次之；此外，各有10%的投顧認為，未來股市走強的主要推動因素分別是海外資金流入和以養老金為代表的長期資金入市。

    對于四季度應該關注哪些影響市場走勢的重要因素，有21%的投顧認為是疫情和經濟增速。此外，投顧關注度較高的因素還有人民幣匯率及物價趨勢等。

    投顧四季度看好周期股機會

    今年三季度，上證指數整體下跌11.01%，創業板指下跌18.56%。本次調查中，仍有六成投顧看漲A股四季度行情。具體到板塊層面，周期股取代科技股成為四季度最受投顧青睞的板塊。

    對指數運行區間的預期下移

    展望四季度A股市場，有61%投顧看漲A股。其中，46%的投顧認為，大盤漲幅介于0到5%；另有15%的投顧認為大盤漲幅在5%以上；認為大盤會下跌的投顧占比31%。

    不過，投顧對四季度上證指數波動區間的上限作了下調。有51%的投顧認為，上證指數運行上限將在3300點附近及以上，認為運行上限在3400點附近的投顧占37%，相較三季度上升2個百分點；僅有7%的投顧認為上證指數運行上限在3500點附近，較三季度的46%下降了39個百分點。

    對于四季度上證指數波動區間的下限，投顧的判斷點位也出現明顯下移。61%的投顧鎖定在3100點附近，相較三季度上升31個百分點；有30%的投顧選擇下限在3200點。而三季度調查中，有50%的投顧認為在3200點附近。

    投顧四季度整體依舊更加看好中小盤股機會，但對大盤股的關注度也有小幅回升。有36%的投顧認為，四季度中小盤股整體有機會，這一比例與三季度基本持平；24%的投顧認為，中小盤股中的細分龍頭有機會；26%的投顧認為大盤股仍有機會，較三季度提升1個百分點。

    投顧四季度看好周期股

    市場風格方面，48%的投顧認為四季度會出現市場風格切換。51%的投顧看好以煤炭、油氣、有色為代表的周期股；24%的投顧看好以白酒、醫藥為代表的大消費板塊；14%的投顧看好以銀行為代表的大金融板塊。

    對于周期股，投顧認為當前周期板塊仍存在投資價值，板塊估值整體較為合理。具體來看，23%的投顧認為傳統能源板塊整體估值合理；28%的投顧認為傳統能源板塊整體被低估，部分個股估值合理。

    對于新能源板塊，投顧相對較為謹慎。有42%的投顧認為新能源板塊在四季度仍將處于調整階段，該項占比最高；有17%的投顧認為新能源板塊的估值依然偏高；僅有15%的投顧認為新能源板塊調整到位，整體估值合理。

    近四成投顧認為消費股被低估

    今年前三季度，以消費龍頭為代表的核心資產普遍下挫。而進入四季度后，消費板塊估值能否修復成為市場關注焦點之一。調查顯示，有39%的投顧判斷消費股被低估，部分個股估值合理，該項占比最高；有21%的投顧認為消費板塊整體估值合理，值得參與；13%的投顧認為估值整體合理，部分個股被高估。

    對于高股息、高分紅類個股，投顧認為最大的吸引力在于分紅收益相對穩定。有41%的投顧選擇了分紅收益穩定，該項占比最高；25%的投顧認為抗風險能力強；此外，14%的投顧其認為適合弱市環境，長期收益不明顯。

    但是，從高凈值投資者的操作來看，僅有6%的投顧表示，高凈值客戶買入并持有高股息高分紅個股；36%的投顧表示，客戶不分板塊，跟隨市場熱點，參與各題材個股的炒作；34%的投顧表示，客戶看好并積極買入消費股。

    年輕投顧對四季度市場更樂觀

    調查顯示，從業時間較長的資深投顧與從業時間較短的投顧相比，從業時間較短的投顧對四季度A股走勢和漲幅更為樂觀，在配置方向上兩類投顧則一致看好周期股。

    對于四季度A股走勢，在從業時間10年以上的投顧中，有50%的投顧認為四季度市場有望上漲，其中43%的投顧認為大盤漲幅介于0%到5%。在從業時間1年至5年的投顧中，看漲四季度A股行情的投顧占比更高，達到69%。

    在具體板塊配置方面，在從事投顧業務超過10年的資深投顧中，有45%看好周期股，31%看好消費股。在從業時間1至5年的投顧中，有47%看好周期股，排名所有選項首位。

    權益資產仍最具配置價值

    從大類資產配置來看，權益類資產仍是投顧眼中四季度最具配置價值的資產。相比今年三季度，認為四季度應該持有現金的投顧占比上升7個百分點。

    權益資產仍最具配置價值

    就大類資產配置來看，權益類資產仍是投顧眼中四季度最具配置價值的資產。不過相比三季度，這一占比有所下降。而建議配置債券、現金的投顧占比則小幅上升。

    調查顯示，有43%投顧認為股票等權益類資產仍是四季度最值得配置的資產，較三季度下降12個百分點；認為債券類資產值得配置的投顧占比為21%，位居第二，較三季度上升3個百分點；有15%的投顧認為四季度應持有現金，較三季度上升7個百分點。此外，分別有5%和12%的投顧認為，大宗商品和黃金等貴金屬最具配置價值。

    具體來看，四季度偏股型基金產品依舊是投顧的推薦重點，其中有34%的投顧建議，將偏股型基金產品作為四季度主要配置方向，較三季度下降5個百分點；有22%投顧認為，應把股票作為主要配置方向，較三季度下降了4個百分點。

    近六成投顧認為港股具有吸引力

    對于港股的投資價值，有58%的投顧認為四季度港股具有投資吸引力，但比三季度下降10個百分點。其中，認為港股極具吸引力的投顧占了13%。

    展望四季度，有35%的投顧認為南向資金凈流入規模可能有所減少；有13%的投顧認為凈流入規模可能與三季度持平；9%的投顧認為南向資金會凈流出。此外，對于四季度AH股價差的走勢，有54%的投顧認為AH股價差有望逐步收窄，較三季度上升3個百分點；有30%的投顧認為，價差還會繼續擴大，A股將長期溢價。

    高凈值客戶加倉意愿下降新能源遭減倉

    與二季度相比，三季度高凈值客戶的賺錢難度明顯提高。55%的高凈值客戶在三季度出現虧損，較二季度提高了30個百分點。近期打算主動加大對股市資金投入的高凈值客戶從36%下降到了30%，加倉意愿出現下降。從具體板塊來看，新能源板塊遭高凈值客戶減倉最多，消費股獲加倉最多。

    超五成高凈值客戶三季度虧損

    調查結果顯示，有37%的高凈值客戶在三季度實現盈利，其中5%的高凈值客戶盈利高于30%、26%的高凈值客戶盈利幅度在10%至30%之間。此外，55%的高凈值客戶出現虧損。

    從受訪投顧所服務的高凈值客戶的操作風格看，進取型客戶占26%，較二季度下降1個百分點；平衡型客戶占66%，較二季度上升4個百分點；還有8%的客戶為保守型。在持倉集中度方面，59%的高凈值客戶持有2至5只股票；22%的高凈值客戶持有5至10只股票；8%的高凈值客戶重倉1只股票。

    倉位方面，三季度投資倉位在六成以上的高凈值客戶占比51%，跟二季度幾乎持平；倉位在四成至六成的占比為16%，跟二季度基本持平。

    在股票資產占個人可投總資產的比重方面，有47%的高凈值客戶在10%到30%之間，占比最高；還有24%的高凈值客戶股票資產占比超過了50%。近期高凈值客戶的加倉意愿下降。調查顯示，近期打算主動加大對股市資金投入的高凈值客戶占比由二季度的36%下降至30%；而擬從股市中撤出資金的占比為15%，較二季度提升7個百分點。

    在那些想要增加入市資金的客戶中，資金來源主要是現金存款，占比為49%，較二季度增加了3個百分點；其次是贖回銀行理財、貨幣基金、債券基金，占比為29%，較二季度下降了4個百分點。在股市撤離資金的去向方面，期限以年計或更長期限的銀行理財產品和定存最受高凈值客戶歡迎，同時現金或貨幣基金也成為不少客戶的選擇。

    高凈值客戶減倉新能源

    回顧今年三季度客戶的調倉操作，33%的高凈值客戶選擇了保持原有倉位，30%的高凈值客戶選擇了加倉，較二季度明顯下降。具體到板塊上，有17%的客戶選擇加倉消費股；11%的客戶選擇加倉科技股；8%的客戶選擇加倉周期股。

    新能源板塊在三季度遭遇“過山車”走勢，大漲之后又迅速下跌。調查顯示，有55%的高凈值客戶在三季度對該板塊進行了減倉操作，其中大幅減倉的高凈值客戶占比為14%，小幅減倉占比為41%。此外，還有25%的客戶選擇加倉。在科技股諸多細分板塊中，半導體、新能源汽車板塊獲高凈值客戶加倉最多；其次是消費電子板塊。

    從預期收益率來看，高凈值客戶對于低風險固收類產品的年化收益率主要集中在3%至5%之間，40%的高凈值客戶預期達到3%的年化收益；22%的高凈值客戶預期達到5%的年化收益。

    近七成高凈值客戶贖回基金

    從投顧所反饋的高凈值客戶三季度基金投資規模變動看，近七成的高凈值客戶在三季度贖回了基金，其中16%大幅贖回基金，49%小幅贖回基金，與二季度基本持平。另有17%的客戶在三季度選擇申購基金，較二季度下降了3個百分點；還有18%的客戶基金投資規模保持不變。

    從客戶增減的基金產品類型看，主要加倉類型為偏股型基金、ETF基金，兩者分別占43%、28%。對那些減少了基金投資的客戶，減倉類型主要為偏股型基金，占比高達59%。從客戶持有偏股型基金的期限看，3年至5年最為主流，占比為34%。

    結語

    四季度調查結果顯示，無論是對宏觀經濟的預期，還是對中觀的股市運行預測，以及具體的操作策略，投顧的看法更加謹慎。

    宏觀層面，投顧對經濟形勢的判斷中性樂觀，但對經濟下行壓力存在擔憂。在中觀層面，六成投顧看漲四季度A股市場，但對指數運行區間的預期明顯下移。微觀層面，投顧四季度看好板塊從科技股轉向周期股。