公司近況

    公司公告：目前其正籌劃員工持股計劃，覆蓋對象主要為公司董監高和骨干員工。本次員工持股計劃總規模不超過實施時總股本的10%，單個員工所獲股份不超過總股本的1%。股票來源為通過二級市場購買（含大宗交易）或法律法規允許的其他方式。

    評論

    1、員工持股計劃完善長效激勵機制，彰顯長期發展信心。

    ①目前公司大多數高管和員工均未持有公司股份，本次員工持股計劃將有助于公司完善長效激勵機制，有效統一上市公司、股東和員工的利益，為中長期發展保駕護航。

    ②公司在公布2017年業績預告后（預告2017年凈利潤同比增5%－8%）及時發布員工持股計劃，并采用二級市場購買的方式（不對EPS產生攤薄），彰顯內部人對公司當前投資價值的認可及中長期發展的信心。

    2、精品包裝行業市場空間大，公司外延整合提速有望分享行業集中度提升趨勢。我國紙包裝行業市場規模超過7000億元，但Top10市場份額不足5%，"大行業、小公司"的競爭格局孕育包裝龍頭成長機遇。公司近期先后收購嘉藝包裝90%股權（主營消費電子彩盒包裝）、武漢艾特20%股權（主營煙標產品），并聯合江蘇金之彩投建宿遷基地進軍魯皖蘇白酒重鎮，有望進一步夯實公司在消費電子行業的優勢并加速向煙酒化妝品等領域擴張。

    3、紙價和匯率的負面影響預計逐漸消退，公司核心競爭力突出有助于持續快速增長。受紙價上漲、匯率波動和個別客戶壞賬影響，2017年公司業績增速有所放緩，考慮到2018年包裝紙產能投放充足、人民幣匯率波動幅度收窄以及公司新客戶貢獻等因素，我們認為公司盈利能力有望迎來恢復。中長期看，公司客戶、產能以及商業模式創新等核心競爭力突出，業績持續成長確定性強。

    估值建議

    考慮到原材料價格波動及匯率影響，我們下調2017/18年EPS至2.33元/3.10元，下調幅度分別為7.2%/8.3%，同時引入2019年EPS3.96元。維持推薦，我們看好公司作為精品包裝龍頭的競爭優勢與成長空間，維持目標價84元，對應2019年21倍P/E。

    風險

    客戶需求不及預期，原材料價格風險，匯率風險。（中國國際金融）