事件：貴州茅臺股價重返2000元/股

    2020年受到熱捧的價值投資的多個行業白馬股在2021年市值大幅縮水，而帶頭的便是貴州茅臺。2021年2月18日，貴州茅臺股價最高突破2600元/股，隨后拉開了公司股價長達半年的回調，一度跌至2021年8月20日的1525.5元/股，相比最高價市值縮水超1.25萬億元。

    圖：2021年貴州茅臺股價走勢圖

    資料來源：東方財富Choice、證券日報

    白酒股的調整也與政策密切相關。據媒體報道，2021年8月20日，國家市場監督管理總局價監競爭局發布的《關于召開白酒市場秩序監管座談會的通知》，主要議題是對當時出現的資本投資熱進行摸底調查，不過，會后并未形成任何政策性的文件。

    貴州茅臺三年內三度換帥。2021年8月30日晚，貴州茅臺公告稱，根據貴州省政府相關文件，推薦丁雄軍為貴州茅臺董事、董事長人選，建議高衛東不再擔任公司董事長、董事職務。而高衛東自2020年3月20日上任，履職僅1年多。

    2021年以來，茅臺酒市場價格持續走高，春節期間，53度飛天茅臺市場價突破3000元，至中秋、國慶兩節旺季，消費需求進一步放量，部分區域市場的茅臺價格一度突破4000元，至10月底，回調至3500元以上。

    2021年12月8日，滬深兩市第一高價股貴州茅臺高開高走，10時40分左右股價順利站上2000元整數關口，午后股價始終維持強勢走勢，最終收報2043元/股，漲87.13元/股，漲幅為4.45%。

    觀察：有了品質沉淀才會有市值突破

    代表著中國傳統文化的白酒既是物質的，又是精神的。談及茅臺，人們總會贊嘆其“九次蒸煮，八次加曲發酵，七次取酒，一年一個生產周期等工藝”的釀造過程。作為高端白酒，它理應是高質量、高品位、有魅力、有特色、不可復制的綜合體現。我們也發現，幾乎所有的知名酒企對自己的產品都能講出屬于自己的故事，高端產品更是如此。

    貴州茅臺不缺故事，更不缺市場。當下，茅臺一直上演剛需行情。從中長期看，隨著經濟增長和富裕群體擴容，茅臺酒供小于求將持續存在。從這個邏輯上看，因為供小于求，價格會漲，同時收入增加基本面會助推股價上漲。

    在消費旺季臨近的背景下，近期次高端和龍頭白酒紛紛確認提高產品價格，這也讓“貴州茅臺提高茅臺酒價格”的聲音塵囂直上。業界認為，近年威士忌、紅酒等洋酒和濃香白酒龍頭普漲且幅度可觀，貴州茅臺作為醬香龍頭也應具備提價基礎。“當下茅臺的市場環境、競爭格局和管理層的市場化改革決心都已不同往昔，對主力大單品飛天茅臺的提價時機已經成熟”。

    茅臺提價及股價上漲的動力，還有一個重要因素，那就是拆箱令全面取消。2021年12月13日，相關媒體報道稱，貴州茅臺企業負責人回應稱拆箱令全面取消的消息屬實。我們認為，不拆箱政策是貴州茅臺的渠道市場化改革逐步落地的表現，也有助于緩解箱茅供需緊張、穩定價格。但由此推進了市場對茅臺提價預期的增強。2021年12月10日，生產醬香型白酒的茅臺集團組團前往四川宜賓拜訪生產濃香型白酒的的五糧液集團，這次被高度關注的“茅五碰杯”背后，是市場更為關心的提價問題。提價一方面將明顯增厚利潤，另一方面也有利于渠道改革和市場化運作。

    實際上，不管是貴州茅臺還是五糧液，隨著企業內部全面深化改革，創新驅動戰略落實，兩家企業未來將進入全面發力期，渠道管控、品牌塑造、產品口碑將進一步提升。長期來看，量價齊升的上行趨勢不變。

    我們認為，白酒的整個路程是需要“沉淀”的，包括品質、文化、品牌。正如中國酒業協會理事長宋書玉所言，好酒必須具備好的產區、好的品質和好的品牌這三個維度，缺一不可。長城證券產業金融研究院院長、食品飲料首席分析師、大消費組長、食品科學博士劉鵬表示，酒企找準圈層定位十分重要，有的放矢，讓產品成為定位群體喜愛的強勢品牌；打造自身差異，對品牌文化進行重塑與創新，針對受眾目標營造文化高端酒新形象；強化品質，對高端白酒創建強勢品牌，也會形成品牌資產的積累和突破。

    有了“沉淀”，反映在股價和市值上，是水到渠成的。資本看好酒產業，在二級市場上投資是一種理性的投入。同時，能否耐住時間的寂寞，則是一道重要的考題。

    延伸閱讀

    ¡《推動中國品牌建設跨上新臺階》人民日報12月2日

    ¡《全力做大做強醬香系列酒茅臺集團“雙輪”將如何驅動？》新華社2021年3月23日

    ¡《茅臺全面取消“拆箱令”后市場實探》 證券日報2021年12月14日

    ¡《貴州茅臺重回2000元白酒行情有望跨年》財新網2021年12月8日

    ¡《茅臺會順應市場呼聲提價嗎》財新網2021年12月15日