2018年3月？9日，深交所和上交所雙雙發布了《上市公司重大違法強制退市實施辦法（征求意見稿）》。就在3月2日，證監會剛剛發布了修改《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的指導意見》公開征求意見（以下簡稱“《修改意見》”），強化交易所退市主體責任。

    在新的《征求意見》中，深交所和上交所的規定基本一致。概括來看，一是對觸及終止上市的違法情形重新認定，重點打擊欺詐和信批違規行為。二是規定更嚴格，欺詐上市的公司不得再重新上市。三是效率更高，如重大違法退市暫停上市期由12個月縮短到6個月。四是程序更完善，充分尊重上市公司的申辯權，并對流程期限有著明確的規定。

    具體的規定，基金君整理了十大看點，供您參考。

    一、IPO、借殼欺詐發行不得重新上市

    在此前的規定中，對于欺詐發行強制退市的上市公司，自股票進入全國中小企業股份轉讓系統轉讓之日起屆滿一個完整會計年度可以申請重新上市。

    但在《征求意見稿》中，對于認定欺詐發行的上市公司，股票被終止上市的，不得在交易所重新上市。

    具體條款：《征求意見稿》第四條第一項規定，上市公司首次公開發行股票申請或披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被中國證監會行政處罰決定認定構成欺詐發行，或者被人民法院依據《刑法》第一百六十條作出有罪生效判決，其股票應當被終止上市。

    第十一條規定，上市公司因本辦法第四條第（一）項、第（二）項規定的欺詐發行情形，其股票被終止上市的，不得在本所重新上市。

    二、延伸到重組上市的規定

    在此前對欺詐發行的認定中，只規定了首次公開發行股票的情況，但新的征求意見稿將重組上市的情況也納入其中，更加完善。

    具體條款：《征求意見稿》第四條第二項規定，上市公司發行股份購買資產并構成重組上市，申請或披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被中國證監會行政處罰決定認定構成欺詐發行；

    而在此前規定中，“欺詐發行”的規定為，“因首次公開發行股票申請或者披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，致使不符合發行條件的發行人騙取了發行核準，或者對新股發行定價產生了實質性影響，受到中國證監會行政處罰，或者因涉嫌欺詐發行罪被依法移送公安機關。”

    三、重大違法公司暫停上市期滿6個月不得恢復上市。

    上交所在征求意見稿的起草說明中指出，重大違法公司被暫停上市后，不再考慮公司的整改、補償等情況，6個月期滿后將直接予以終止上市，不得恢復上市。

    四、5年信披違規被證監會罰3次也要退市

    過去的強制退市的幾種情況主要歸納為欺詐發行、重大違法、財務指標、交易指標幾種，最新發布的征求意見稿則增加了一條，信批違規的指標，如果5年內因為信披違規被證監會處罰了3次以上，那也觸發了退市條件。

    具體條款：《征求意見稿》規定，（五）上市公司最近60個月內，被中國證監會依據《證券法》第一百九十三條作出3次以上行政處罰；

    《證券法》第一百九十三條規定，正是對第一百九十三條發行人、上市公司或者其他信息披露義務人未按照規定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，給予警告，并處以三十萬元以上六十萬元以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。

    發行人、上市公司或者其他信息披露義務人未按照規定報送有關報告，或者報送的報告有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，給予警告，并處以三十萬元以上六十萬元以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。

    發行人、上市公司或者其他信息披露義務人的控股股東、實際控制人指使從事前兩款違法行為的，依照前兩款的規定處罰。

    五、年報中財務報表規避退市指標也要退市

    如果因為連續虧損即將觸發退市指標，指望在年報中動動手腳保殼的路子也不好使了。如果在定期報告中弄虛作假，規避財務類退市指標，同樣觸發了退市規定。

    具體條款：《征求意見稿》第四條規定，（三）上市公司披露的年度報告存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，根據中國證監會行政處罰決定認定的事實，導致連續會計年度財務指標實際已觸及《股票上市規則》規定的終止上市標準，其股票本應被終止上市；

    六、重大違法退市暫停上市期12個月縮短至6個月

    交易所新的征求意見稿在退市效率提升上有了很大的改善。以往因為上市公司重大違法而導致對其實施強制退市的，暫停上市期為12個月，但按照征求意見稿，這個時間縮短為6個月。

    第九條？本所作出對上市公司股票實施重大違法強制退市決定的，按照《股票上市規則》的規定，依序對公司股票實施退市風險警示、暫停上市和終止上市。

    前款規定的退市風險警示期間為30個交易日，暫停上市期間為6個月。

    七、重大違法公司重新上市間隔由12個月延長至5個會計年度

    按照此前規定，因欺詐發行、市場交易類指標強制退市之外的其他強制退市公司，自其股票進入全國中小企業股份轉讓系統轉讓之日起滿12個月可申請重新上市。按照征求意見稿，這一時間被延長為5個會計年度。

    具體條款：《征求意見稿》第十一條規定，上市公司因本辦法第四條第（三）項至第（六）項規定的重大信息披露違法等情形，其股票被終止上市的，自其股票進入全國中小企業股份轉讓系統之日起的5個完整會計年度內，本所不受理其重新上市申請。

    八、設置上市委員會決策機制

    按照征求意見稿，設置上市委員決策機制，由上市委員會根據《征求意見稿》規定的標準，以行政處罰決定、司法裁判中認定的事實為依據，結合上市公司聽證、陳述和申辯的有關情況，就是否對上市公司股票實施重大違法退市進行審議，作出獨立的專業判斷并形成審核意見。

    具體條款：《征求意見稿》第三條？上海證券交易所（以下簡稱本所）上市委員會以中國證監會行政處罰決定、人民法院生效司法裁判認定的事實為依據，按照本辦法規定的標準，就是否對公司股票實施重大違法強制退市進行審議，作出獨立的專業判斷并形成審核意見。

    九、明確程序中的時限要求

    按照征求意見稿的規定，做出上市公司是否強制退市的決定，流程中充分尊重了上市公司的申辯權利，且在流程設置中明確規定了時限要求，提高效率。不過，在具體的時限設置上，深交所和上交所也有細微的不同。

    如在上市公司披露或者交易所公告證監會的處罰決定或者人民法院生效司法裁判之后15個交易日內，做出是否對公司股票實施重大違法強制退市進行審議，在審議期間，上市公司或者中介機構也可以補充材料，補充材料的時間不計入15個工作日，但想借此拖延時間也不可能，因為還規定沒有在規定時間內補充材料，上市委員會繼續審議。

    上市公司收到交易所的告知書后，也可以在10個交易日內提出聽證要求，聽證結束后，15個交易日內對是否重大違法強制退市做出審議。

    在時限規定上上交所和深交所有細微的差別，比如在收到交易所決定書后可以申請復核，上交所規定為5個交易日，深交所則規定15個交易日內。

    深交所的征求意見稿還規定，“上市公司已經對本所做出的對其股票實施重大違法強制退市的決定申請復核的，本所因該事項作出公司股票暫停上市決定后，不再給予其復核的權利。上市公司已對本所作出的對其股票實施重大違法強制退市的事先告知書申請聽證的，本所因該事項作出公司股票終止上市的決定前，不再給予聽證的權利。”

    十、新老劃斷

    對于新的規定發布前后的銜接，兩個交易所也作了相應的安排，實施新老劃斷。

    在上交所的起草說明中稱，《征求意見稿》自正式發布之日起實施，并擬遵循不溯及既往的原則作出相關新老劃斷安排。具體而言，《征求意見稿》發布前，上市公司已被認定構成重大違法行為或已被依法移送公安機關，并被作出終止上市決定的，適用原規定；《征求意見稿》發布后，上市公司被行政處罰決定或生效司法裁判認定存在違法事實的，無論其行為發生時點，對其是否構成重大違法退市情形均適用新規。