A股退市制度改革引發業內熱議 不死鳥難烏鴉變鳳凰

    長期以來，A股從來都不缺“烏鴉變鳳凰”的故事，更有不少長期虧損的上市公司以殼股的形式活躍于市場，年均不足0.35%的退市率與海外成熟資本市場相比仍有不少差距。隨著新股供應不斷提速，證監會日前決定改革完善退市制度，未來績差公司的炒作空間無疑將會進一步縮小。

    加快A股市場“新老循環”

    美國股市長期走牛為投資者價值投資分享了可觀收益，這背后不僅僅在于經濟基本面提供支撐，市場化的發行與退市制度同樣發揮了重要作用。在推行注冊制，新企業不斷上市的同時，每年還有超過400家上市公司因兼并、破產、退市等原因退出資本市場。而對比A股市場，自2001年退市制度建立以來，十七年來僅有100余家A股公司退市，年均退市率不足0.35%，相關制度亟待進一步完善。

    2日晚間，證監會發文就修改《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的指導意見》公開征求意見（以下簡稱《退市意見》），新一輪的退市制度改革正在逐步拉開序幕。與此同時，A股嘗試擁抱新經濟，有消息稱包括生物科技、云計算、人工智能、高端制造在內的4個行業中的“獨角獸”企業將走即報即審的綠色通道。

    “退市制度不完善阻礙資本市場健康發展，部分上市公司業績堪憂，退市難影響到市場資源配置的效率。”英大證券李大霄對記者表示，在強化退市監管的同時，監管層擬為新經濟企業增開綠色通道，鼓勵更多的獨角獸企業到A股上市。兩方面的改革將使市場有序新老循環，提高A股競爭力，有利于未來向投資者分享更多投資收益。

    具體來看，本次《退市意見》刪除了原來有關上市公司因欺詐發行、重大信息披露違法暫停上市、終止上市具體情形的規定，以及相應的終止上市例外情形、恢復上市、重新上市的規定。明確規定“上市公司構成欺詐發行、重大信息披露違法或者其他重大違法行為的”，交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定。

    對此，深圳新智達投資管理公司總經理蘇武康接受記者采訪時表示，拓寬重大違法強制退市內容，表明監管層對上市公司重大違法行為的將動真格。需要注意的是，加強退市制度同時有賴于完善法律制度，應該進一步提高上市公司違法成本，加強對責任人的處罰懲戒力度。

    促進市場價值回歸

    業績基本面長期堪憂的上市公司長期滯留于A股市場，退市制度的不完善使得“炒殼”現象曾經在市場中大行其道。隨著監管力度的加強，這一亂象已經在逐步改觀。

    監管層已經從嚴對違規或是績差公司的懲戒力度。去年已有兩家上市公司相繼退市，欣泰電氣因IPO造假欺詐發行成為創業板退市第一股；*ST新都因財務指標不合格未能通過深交所的恢復上市審核，從而被終止上市。

    在二級市場炒作方面，博弈績差公司重組恢復上市，以獲取暴利變得越來越難。過去協鑫集成、長航鳳凰恢復上市首日暴漲的神話已經難得一見。停牌19個月，去年12月恢復上市的*ST川化復牌首日大跌28.92%；同年6月，同樣恢復上市的ST常林在復牌首日大跌18.9%。

    在本次退市制度改革中，證監會明確表示將進一步加大對財務狀況嚴重不良、長期虧損、“僵尸企業”等符合退市財務指標企業的退市執行力度。業內人士認為，基本面堪憂的上市公司將再難“烏鴉變鳳凰”，A股將逐步實現價值回歸。

    著名經濟學家宋清輝對記者表示，加強退市制度改革有利于改變當前退市難的情況，清除“不死鳥”的生存空間，激發市場活力。在嚴格執行退市制度的背景下，未來會有更多公司退市，投資者應盡量規避重大違法的公司。

    目前市場風格偏向成長股，退市制度改革對未來市場走向有何影響？李大霄認為，完善退市制度，其影響體現在績差股將不再享有高溢價，A股將不斷走向價值回歸。基本面將成為主要投資方向，這并不意味著資金將集中于目前市場中的藍籌股，中小創中新興行業的上市公司也將不斷被資金挖掘，未來成長股中也會誕生出更多的大白馬。