■本報記者 朱寶琛

    今年的政府工作報告指出，深化多層次資本市場改革，推動債券、期貨市場發展。專家表示，作為多層次資本市場的重要組成部分，債券市場的發展同樣重要。然而，目前交易所債券市場尚存在一些問題，比如發展相對滯后，監管機制體制不健全，市場基礎薄弱。因此，必須不斷深化對債券市場發展規律的認識，加強交易所債券市場基礎建設，健全體制機制，優化功能結構，加強風險防范，提高監管效能，提升交易所債券市場服務實體經濟發展能力。

    深化“放管服”

    激發交易所債市活力

    作為資本市場的重要組成部分，我國債券市場發展歷程早于股票市場，但成長中曾走過彎路、慢道，真正按照債券市場規律發展的時間還不長。囿于傳統股票思維，交易所債券市場發展相對滯后，監管體制機制不健全，市場基礎薄弱。

    不過，隨著一系列舉措的次第推出，這一問題正得到解決。接近監管層的人士告訴《證券日報》記者，2012年，經國務院批準，中國人民銀行、國家發展改革委、中國證監會成立公司信用類債券部際協調機制，共同推動債券市場規范協調發展。2016年以來，進一步加強監管協作，就債券市場統一發行準入和信息披露標準、政策性金融債跨市場發行、債券市場統一執法、完善債券回購制度、加強信息共享和失信聯合懲戒、規范信用評級等達成共識。

    權力的減法能夠帶來市場的乘法。通過深化“放管服”改革，交易所債券市場效率和活力得到激發，服務實體經濟的能力得到提升，呈現出規模顯著增長、融資成本明顯降低的良好趨勢。

    統計數據顯示，截至2017年底，交易所債券市場托管面值9.6萬億元，其中非金融企業債券托管面值6萬億元，是2014年底的2.2倍。2015年-2017年，公司債券累計發行7.3萬億元。2017年非金融企業發行公司債券1.2萬億元，凈融資額9139億元，占社會融資增量的比重為5%，凈融資比重大幅提高。

    2015年-2017年公開發行公司債券加權平均利率較同期銀行貸款利率低70個-130個基點（BP），初步估算，2015年以來新公司債券幫助企業降低融資成本超過800億元，平均每家企業可節約2000余萬元。

    “盡管目前交易所債券市場在傳統產品上的競爭優勢尚不如銀行間債券市場，但交易所債券市場也有自己獨特的優勢。”第一創業證券表示，第一，從總體上看，交易所債券市場具有平臺優勢，不同風險偏好的投資者可以有更多的投資選擇。從結算方式看，交易所市場一開始就采用凈額結算方式，能夠顯著地降低投資者的交易成本。第二，從投資者構成看，交易所債券市場具有更為多樣化的市場成員。

    而隨著銀行被允許進入交易所債券市場，交易所債券市場不但可以鞏固其在零售市場上的優勢，而且未來在批發市場上的劣勢也將得到顯著改善。第三，從回購業務看，與現券交易相比，回購業務在交易所市場的占比相對更高。

    著力提質增效

    優化債券發行質量結構

    債券市場是落實國家戰略、服務供給側結構性改革的重要抓手。監管部門貫徹落實新發展理念和精準脫貧、“一帶一路”等戰略，推動債券新品種試點。

    數據顯示，2016年推出創新創業債，支持科技創新企業融資，截至2017年底共發行28單、42億元；2016年推出綠色公司債，截至2017年底發行537億元；2014年推出可交換債試點，截至2017年底發行1897億元；2016年推出可續期債，截至2017年底發行1215億元；支持證券公司做優做強，推出證券公司短期公司債券試點，2015年-2017年證券公司發行公司債1.76萬億元，有力支持證券行業充實資本和做優做強。

    同時，在市場化、法治化基礎上，監管部門注重扶優限劣、優化結構，服務國民經濟關鍵領域和核心環節：2017年，契合中國制造2025、鄉村振興、綠色發展、軍民融合、創新驅動等國家戰略的企業發行公司債券規模占比達30%；2017年上市公司及其股權關聯企業發行公司債券1.31萬億元，占比從2016年的55%提升到70%；2017年央企發行公司債券4107億元，占比從2016年的16%提升到22%；2017年，房地產業發行公司債券727億元，占比從2016年的23%下降到4%。

    資產證券化是盤活存量的重要金融工具。近年來，交易所債券市場資產支持證券基礎資產類型不斷豐富，資產質量不斷提升，發行結構不斷優化，服務實體經濟能力不斷增強。

    “基礎資產類型已涵蓋企業應收款、信托受益權、融資租賃資產、消費金融、基礎設施收益權、住房租賃、類REITs等大類資產。”上述接近監管層的人士介紹。

    深化新品種試點

    穩妥發展資產證券化

    “在交易所債券市場的未來發展路徑上，我們建議仍要發揮交易所市場在回購交易方面的優勢，以回購交易來促進現券交易規模的擴大。”第一創業證券表示。

    上述接近監管層的人士透露，下一步監管部門將進一步加強頂層規劃和制度供給，著力補短板、強弱項，進一步完善制度規則，優化體制機制。進一步依托公司信用類債券部際協調機制，推進監管標準統一，開展統一執法試點，加強債券市場互聯互通，共同推動我國債券市場規范協調發展。

    深化要素市場化配置改革，建立健全扶優限劣的分層審核體系，嚴格限制“僵尸企業”、失信企業融資，大力支持優質企業、國家重大建設項目的債券融資。深化創新創業債券、綠色債券、并購重組債券等新品種試點。穩妥發展資產證券化，通過PPP項目資產證券化、房地產投資信托基金（REITs）等方式方法，促進存量資產盤活。深化對外開放，建立“一帶一路”債券板塊，建設有國際競爭力的交易所債券市場。

    積極引導各類資金合規參與交易所債券市場，加強交易所債券市場買方建設，拓展交易所債券市場的深度與承載能力，促進供需有效對接。拓展利率債投資者群體，吸引個人投資者參與地方政府債申購。加大創新創業債券、綠色債券推廣力度，培育專業投資者。研究引入大型機構投資者，推動境外投資者更加便利地參與交易所債券市場。

    持續加強市場監測，密切關注債券市場流動性風險、信用風險和機構行為變化，做好風險應對預案。加強債券回購基礎制度建設，統籌協調“管人”“管券”和建章立制，完善回購杠桿監測機制，做好債券市場流動性管理。嚴厲打擊違法犯罪案件，對債券欺詐發行、惡意逃廢債務、利益輸送、信息披露造假等零容忍。