昨天，證監會連發9文，全都跟CDR制度核心規則落地有關，說白了就是已經開始為那些海外上市的BAT等公司，回歸A股在做細致的制度安排了。所以這個事已經十分確定。

    那么什么是CDR呢？說白了就是存托憑證，原來像分眾傳媒，巨人集團和360這樣的想回歸A股，得在美國那邊先私有化，也就是先得找金融機構借錢，把自己的股票全都高價買下來，然后退市，拆除掉VIE結構。這個VIE是一個協議控制結構，是國內公司實體和外國注冊上市公司之間的一種架構，外國的注冊公司，得通過這個架構控制國內的實體公司。但凡去海外上市的，都得有這么個結構。所以相當的麻煩。

    接著在國內找個殼，然后把資產裝進殼子里，再上市圈錢，通過美股和A股的溢價，上市后拋掉一部分股份，歸還之前金融機構的借款和利息，而現在通過CDR的存托憑證不用了，非常簡單，就是把國外上市的股票，拿一部分回來，托管在內地的銀行，然后再根據這些股票，發行一部分對等價值的內地股票出來，給A股的投資者們交易。所以也客觀的做到了，紅籌公司回歸A股的效果，也能讓這些A股的投資者，可以去購買騰訊，百度，阿里這樣的高科技企業了。

    具體從這次發文來看，《管理辦法》明確了存托憑證的法律適用和基本監管原則，對存托憑證的發行、上市、交易、信息披露制度等作出了具體安排。修改后的《首發辦法》和《創業板首發辦法》，明確規定符合條件的創新試點企業不再適用有關盈利及不存在未彌補虧損的發行條件。這主要就是考慮跟國際市場的IPO條件對接，也為京東這樣的企業，做了預案。另外，根據證監會的安排，即日起相關準備好材料的企業，在有經驗機構的保薦下可以向證監會提交申請材料了。

    那么大家最關心的是，巨頭們回歸，將對市場有多大沖擊？

    證監會也做了特殊的安排，為了防止對市場造成過度沖擊，6月5日就有消息說，招商、華夏、南方、匯添富、易方達、嘉實等6家公司，紛紛曬出旗下戰略配售基金獲得批文的文件截圖，這意味著首批以戰略配售股票為主要投資標的的基金即將面市，這些基金可投資以IPO、CDR形式回歸A股的科技巨頭。據說這次募集資金上限是3000億元，如果這筆錢能夠募集成功，那么市場基本就能消除隱患，反而迎來資金面的利好。之前的那些基金，沒有明確合同規定的，則需召開基金份額持有人大會進行表決。

    其實，別忘了CDR一開始還只是試點，所以肯定不會規模特別大，申萬宏源的測算是，預計初期規模達到2000億元左右。那么對應我們因此噱頭而募集的6大基金，總計3000億資金的上限，應該說完全能夠hold住。

    綜合來看，CDR制度安排，是一次大膽的嘗試，我們也吸取了之前熔斷的經驗教訓，希望把工作做的更加細致，其實我們已經發現，今年IPO節奏明顯降低，很多券商的投行部門已經紛紛降薪裁員，壓縮績效。甚至已經半年不開張了，這都是有意在呵護市場流動性。希望在制度創新，吸引紅籌公司回歸的前提下，也不讓市場發生過多的動蕩。除了制度安排，還在積極的籌措資金，準備做市商交易。先給A股找到增量資金需求，再去增加CDR的供給。所以預計，紅籌回歸并不會對市場造成多大的資金沖擊。

    但也要提醒一點的是，由于通過CDR回歸的都是真正的中國科技領先企業，也都是巨頭，所以明星效應會比較突出，不排除上市被爆炒的可能。進而出現中美價差，對于巨頭來說，他們樂于看到這樣的情況，中美價差越大，越有利于他們支撐海外的股價。會有套利機構進行多空套利，這無形中就增加了海外的做多力量，所以老齊覺得，如果趁著CDR回歸的契機，去做多美股和港股的相關公司股票，又或者通過QDII基金，去進行投資，可能會好過在A股去追高買入CDR。另外，李逵回來了，很多李鬼就要慌了，那些之前以高科技和互聯網招搖撞騙的國內上市公司門，這下恐怕就會被拋棄，所以對于國內同類型的互聯網和高科技公司來說，短期會形成利空壓力。