專家認為，銀行理財子公司作為機構(gòu)投資者入市，有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，推動價值投資理念的形成

    開欄語：自10月14日以來，有關(guān)提振資本市場信心、推動市場改革發(fā)展的措施相繼推出。這一系列的政策措施體現(xiàn)了高層對穩(wěn)定資本市場以及保護投資者權(quán)益的高度關(guān)注。從今天起，本報推出《經(jīng)濟改革與股市振興系列報道》，從多個角度進行闡述。

    ■本報記者 包興安

    徽商銀行近日公告稱，為進一步推動理財業(yè)務發(fā)展，深化理財治理體系改革，該行擬設(shè)立資管子公司。截至目前，包括徽商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、杭州銀行等在內(nèi)的16家銀行擬設(shè)立理財子公司。接受記者采訪的專家表示，隨著銀行理財子公司發(fā)行的公募產(chǎn)品獲準直接投資股市，A股將迎來銀行系長期資金，有利于提振股市信心，并帶動其他資金進入股市。

    投資股票的資管機構(gòu)擴容

    “資管行業(yè)的改革原則是，各金融細分行業(yè)的資管產(chǎn)品監(jiān)管盡量平等對待，如果有差異，往往會造成監(jiān)管套利，形成通道業(yè)務”。東北證券固定收益分析師劉辰涵對《證券日報》記者表示，目前證券行業(yè)、信托行業(yè)的資管產(chǎn)品都是可以投資股票的，如果銀行理財子公司不能發(fā)行公募產(chǎn)品投資股市，事實上是不公平的，也不符合改革的思路。

    10月19日，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴就當前經(jīng)濟金融熱點問題接受記者采訪。劉鶴在采訪中表示，允許銀行理財子公司對資本市場進行投資，要求金融機構(gòu)科學合理做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務風險管理，鼓勵地方政府管理的基金、私募股權(quán)基金幫助有發(fā)展前景的公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難。

    同日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》提出，在前期已允許銀行私募理財產(chǎn)品直接投資股票和公募理財產(chǎn)品通過公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上，進一步允許子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票；參照其他資管產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定，不設(shè)置理財產(chǎn)品銷售起點金額。這被認為是穩(wěn)市場的重要措施之一。

    “允許銀行理財子公司發(fā)行的公募產(chǎn)品直接投資股市，主要是為了貫徹落實近期決策層穩(wěn)定資本市場恐慌情緒的政策目標。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍對《證券日報》記者表示，當前A股市場的估值嚴重低于其合理估值，此時允許銀行理財子公司發(fā)行的公募產(chǎn)品進入股市，且不設(shè)置產(chǎn)品銷售的起點金額，這說明監(jiān)管部門認為當前股市進一步明顯下跌的可能性較小，普通投資者通過銀行公募理財產(chǎn)品進入股市，投資的風險并不會特別大。

    劉辰涵表示，上述規(guī)定的實施，最主要的是使得市場上參與股票投資的資管機構(gòu)有了銀行系的參與，在股票投資上，基金系、券商系、銀行系等都可以發(fā)行直接投資股票的公募產(chǎn)品，未來資管行業(yè)內(nèi)部競爭將更加激烈。

    此前，銀行理財業(yè)務監(jiān)管制度允許私募理財產(chǎn)品直接投資股票，但規(guī)定公募理財產(chǎn)品只能投資貨幣型和債券型基金。

    銀保監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，商業(yè)銀行設(shè)立理財子公司開展資管業(yè)務，有利于強化銀行理財業(yè)務風險隔離，推動銀行理財回歸資管業(yè)務本源，逐步有序打破剛性兌付，實現(xiàn)“賣者有責”基礎(chǔ)上的“買者自負”。同時，也有利于優(yōu)化組織管理體系，建立符合資管業(yè)務特點的風控制度和激勵機制，促進理財業(yè)務規(guī)范轉(zhuǎn)型。

    萬博兄弟資產(chǎn)管理公司總裁劉哲對《證券日報》記者表示，《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》作為《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》的配套制度，在貫徹理財回歸資管本質(zhì)的同時，理財子公司與其他資管機構(gòu)投資范圍的趨同化，打破了投資標的對于銀行理財子公司的約束，也有利于提升銀行理財資管的同業(yè)競爭力。

    劉辰涵表示，目前，證券系、基金系已經(jīng)都可以發(fā)行公募性質(zhì)的資管產(chǎn)品，作為市場渠道最廣的銀行系，取得公募性質(zhì)的牌照，是符合資管行業(yè)各個主體平等的觀點的，銀行系的理財子公司未來也將采取類似基金公司式的運作。

    增量資金入市將提振股市信心

    那么，允許銀行理財子公司發(fā)行的公募產(chǎn)品直接投資股市會給A股帶來巨額增量資金嗎？

    中國勞動關(guān)系學院經(jīng)濟學副教授黨印對《證券日報》記者表示，允許銀行理財子公司發(fā)行的公募產(chǎn)品進入股市，這增加了居民理財產(chǎn)品的投資渠道，有利于盤活存量資金，提振股市信心，并帶動其他資金進入股市。

    劉哲表示，銀行理財資金入市將是一個循序漸進的過程，預計短期規(guī)模有限，但是長期來看，按照23萬億元非保本理財產(chǎn)品規(guī)模計算，預計市場格局成熟之后，銀行理財子公司作為機構(gòu)投資者入市，有望為A股帶來萬億元資金。

    中信建投銀行業(yè)首席分析師楊榮認為，目前非保本銀行理財產(chǎn)品最新規(guī)模統(tǒng)計為23萬億元，配置權(quán)益的部分只有9%左右，而且包括一級和二級市場，預計未來二級權(quán)益市場的配置占比可能回升到10%左右，也就是還會有2萬億元至3萬億元的理財資金流入股票市場。

    黃志龍表示，新規(guī)將增強股市上漲的信心，短期內(nèi)入市資金的規(guī)模不會很大，因為公募理財產(chǎn)品需要經(jīng)歷較長的產(chǎn)品設(shè)計、募集期，由于當前股市上漲的前景并沒有明確，這類公募產(chǎn)品的投資者仍可能會觀望一段時間。從長期來看，將改善資金供應規(guī)模，對于市場預期是實實在在的利好。

    劉辰涵也認為，銀行理財子公司目前仍處在初建階段，其股票權(quán)益類的投研體系、人才配備、梯隊建設(shè)都尚未完善，理財子公司在初期可能不會大規(guī)模發(fā)行偏股票類的產(chǎn)品。

    “目前，風險偏好較高的投資者及其資金規(guī)模并不會大量增加，這決定了如果理財子公司的產(chǎn)品吸引了投資資金后，可能伴隨的是基金系產(chǎn)品的贖回，總的進入股市的增量資金并不會額外增多。”劉辰涵表示，長期來看，銀行理財內(nèi)部偏大類資產(chǎn)配置的理財產(chǎn)品可能會形成一部分股市增量資金。

    “銀行理財子公司作為機構(gòu)投資者入市，有利于優(yōu)化資本市場的投資者結(jié)構(gòu)，推動中長期價值投資理念的形成，提升資本市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。”劉哲指出，隨著國內(nèi)資管機構(gòu)越來越成熟，也有利于進一步提升整體資產(chǎn)管理能力，改善市場投資環(huán)境，引導市場逐步走向更加理性和健康。