■本報見習記者 劉偉杰

    6月25日，“科創板第一股”華興源創IPO定價為24.26元/股，事實上，科創板新股發行定價因實行市場化定價方式，受到了市場的廣泛關注。

    對此，東方證券首席經濟學家邵宇在接受《證券日報》記者采訪時表示，在市場化定價下，盡管企業獲得了高估值發行的機會，但也面臨著破發甚至募資失敗的風險，因此合理估值才是重點，也是難點。

    “‘定價市場化，取消價格限制’是科創板發行與承銷制度的主要突破點，其中最為重要的是取消價格限制。”廣證恒生新三板研究總監趙巧敏對《證券日報》記者表示，科創板在發行承銷方面主要有三大改變：一是在于詢價定價機制；二是超額配售選擇權的引入；三是戰略配售制度的引入。

    具體來看這三大改變，趙巧敏認為，第一，科創板發行定價完全取消直接定價，全面實施詢價定價，可進一步強化定價過程中市場機制的作用，不再限制發行價格。第二，科創板允許發行人和主承銷商普遍采用超額配售選擇權（又稱“綠鞋機制”），取消《證券發行與承銷管理辦法》中只有首次公開發行股票數量在4億股以上的企業方可運用“綠鞋機制”的限制。在注冊制以及市場化的定價環境下，運用“綠鞋機制”將促進科創板新股上市后股價穩定，企業與承銷商均將受益。第三，科創板引入戰略投資者制度，鎖定期一年，并允許保薦機構、發行人高管、員工成為戰略投資者。戰略投資者制度的引入以及戰略投資人范圍的擴充有利于吸引市場資金，助力高新科技企業成功發行。

    湘財證券研究所宏觀研究員盤宇章在接受《證券日報》記者采訪時表示，科創板新股發行定價將完全采用市場化定價方式，取消了主板、中小板和創業板的23倍市盈率上限。也就是說，科創板新股定價權完全掌握在發行人、主辦券商和投資者等市場主體手中，經過申購機構與發行人之間充分的詢價博弈結果，來確定發行價格。

    值得一提的是，科創板的發行定價程序同成熟資本市場國家真正實現了接軌，盤宇章認為，科創板與其他板塊的不同主要體現在以下四個方面：

    第一，主辦券商會出具投資價值分析報告，這將極大地考驗券商的研究能力和估值定價能力，出具的價格要充分反映新股的收益和風險特征。第二，與其他板塊相比，科創板網下投資者詢價環節僅保留幾大類機構投資者，最高價與最低價相差不得超過最低價的20%。第三，科創板增加對網下機構投資者的配售比例，引入戰略投資者參與配售，以及主辦券商要進行跟投，這些機制充分發揮各利益相關主體的把關作用，能有效抑制新股價格虛高。第四，特殊的“綠鞋機制”與融券機制也讓二級市場交易倒逼一級市場定價合理化。

    “科創板已經開板，很多投資者非常關心科創板交易方面的問題，需要提醒的是，科創板在股票估值、交易制度等方面和現行A股市場的規定有著較大差別，投資者應當關注這些新規定可能帶來的交易風險。”蘇寧金融研究院高級研究員顧慧君對《證券日報》記者表示。