近日，上市公司股東通過ETF換購現象引發市場高度關注，滬深交易所同日發聲，并表示將嚴格規范ETF股票認購業務。今年以來，上市公司重要股東減持規模遠超去年同期，不少大規模減持涉及ETF換購。

    招商證券在研報中表示，ETF換購興起致部分股票減持規模明顯擴大。

    ETF換購助力減持潮

    上市公司股東換購ETF是指在基金募集期內，持有某只ETF基金成份股的股東以所持成份股直接換取該ETF基金份額的投資方式，簡而言之就是用一只股票去交換一籃子股票。

    上市公司股東換購ETF并非新鮮事。2012年，海康威視第三大股東新疆威訊將所持股份600萬股（占總股本0.60%）換購華泰柏瑞滬深300ETF。而最早的案例則是2012年2月份，回天膠業（現回天新材）第二大股東大鵬創投通過ETF的方式減持公司股份。

    整體來看，此前上市公司股東換購ETF的案例并不太多。自2017年5月監管層發布減持新規后，上市公司股東參與ETF份額換購的公告開始不斷出現。今年以來，減持新規疊加ETF火熱，上市公司股東通過ETF換購減持興起，不少公司換購金額也較大。

    據Wind統計顯示，年內超1600家上市公司重要股東發布減持公告，凈減持規模超3000億元，而去年同期1071家上市公司重要股東累計凈減持規模為1700多億元，減持規模較去年明顯增加（按公告日期）。

    不少凈減持規模居前的公司涉及ETF換購。以Wind增減倉參考市值來看，萬科A重要股東年內凈減持規模排名第四位。根據9月20日晚公告，大家人壽將持有的1.96億股萬科A股換購成“平安中證粵港澳大灣區發展主題ETF”基金份額，導致其在萬科的持股比例從6.02%降至4.29%。

    此外，產業資本凈減持市值居前的中興通訊、三七互娛等均涉及ETF換購。中興通訊于5月16日晚公告表示，公司第一大股東中興新通訊有限公司完成工銀瑞信滬深300ETF份額的認購，認購對價為中興新通訊持有的4192.67萬股公司A股股份（約占公司總股本的1%），用于認購基金份額的公司A股股份均價為29.77元/股。以3月12日首次披露認購公告時收盤價計算，中興新通訊換購A股股份涉及市值超10億元。

    三七互娛于今年2月與5月發布兩例股東認購基金份額的公告。3月13日晚，公司公告，控股股東、實際控制人之一吳緒順已將持有的公司股份2120萬股（占總股本1%）換購銀華MSCI中國ETF基金份額，持股比例由換購前的6.12%減至換購后的5.12%。另一次ETF換購于7月23日晚公告，公司股東吳衛東將持有的公司股份1800萬股（占總股本的0.85%）換購華安中證民企成長ETF與匯添富中證長三角一體化發展主題ETF的基金份額。

    根據公告來看，上市公司股東參與認購基金份額的目的主要是為了豐富投資組合、優化資產配置、實現股權結構多元化以及經營需要等。

    招商證券認為，通過換購ETF來減持股票相較于普通減持，流程簡單，節約成本，且對二級市場的沖擊小。同時換購也會帶動ETF份額擴張。但換購也會帶來一些問題，由于ETF換購再減持具有一定隱蔽性，如果上市公司頻繁換購，則可能引發市場對減持的擔憂，影響市場表現，所以部分上市公司進行換購時會明確在基金成立一定時間內不減持。

    監管層密切關注

    11月13日，上交所、深交所相繼發布公告，嚴格規范ETF股票認購業務。公告指出，參照減持新規監管ETF基金的股票認購行為，目前上市公司相關股東使用股票認購ETF的行為，不存在變相減持、違規減持的情形，換購操作對二級市場影響較小。

    針對有市場人士擔憂，上市公司股東認購ETF份額有變相減持的隱患，滬深交易所表示，為防止市場主體變相減持、違規減持，對上市公司股東以股份認購ETF，按照減持規則的規定，從嚴實施監管。

    事實上近期，已有不止一家上市公司先后宣布終止換購。據不完全統計，網宿科技、航發動力、四維圖新三家公司均公告，公司股東擬放棄認購ETF份額。

    11月4日晚，四維圖新發布公告稱，該公司收到通知，副董事長孫玉國與董事、總經理程鵬由于其他原因，決定放棄以持有的公司股份參與認購基金份額，尚未參與認購的基金份額在認購期間內將不再認購。而此前10月，四維圖新曾發布公告表示，副董事長孫玉國擬以其持有的公司股份不超過93萬股，董事、總經理程鵬擬以其持有的公司股份不超過105萬股參與富國中證科技50策略ETF的份額認購，即網下股票認購方式。

    11月8日晚，網宿科技公告，公司收到劉成彥發來的《關于終止以本人持有的公司股份參與認購基金份額的告知函》，劉成彥決定放棄以持有的公司股份參與認購基金份額。此前網宿科技曾公告，公司持股5%以上股東劉成彥擬以其持有的公司股份不超過2400萬股參與富國科技50ETF的份額認購。

    同日晚間，航發動力發布公告表示，由于換購時期公司正在籌劃發行股份購買資產事宜，并處于停牌階段，不具備認購條件，公司股東航空工業集團決定終止本次基金份額認購。航空工業集團原計劃于2019年6月28日起的六個月內將持有的公司股份換購富國中證軍工龍頭交易型開放式指數證券投資基金份額，擬認購不超過2812萬股（占公司總股本的1.25%）股票價值對應的基金份額。

    不過，ETF換購計劃的終止并沒有改變部分股東的減持計劃，四維圖新、航發動力在發布放棄認購公告的同時披露相關擬減持計劃。以航發動力為例，公司表示因自身資金需求，航空工業集團計劃自公告日起六個月內以集中競價或大宗交易方式合計減持不超過2812.3萬股（占公司總股本比例的1.25%）。