■本報記者 張歆

    資本市場法治供給在執行環節再添助力。

    11月21日，上海金融法院發布《上海金融法院關于執行程序中處置上市公司股票的規定》（以下簡稱《股票處置規定》）。《股票處置規定》明確了上海金融法院執行中處置上市公司股票的原則、方式和流程，開創了在證券交易所協助下的大宗股票司法協助執行的新機制，在全國率先探索了人民法院處置上市公司股票的一條全新路徑。

    “對于上述制度創新，應該給法院點贊，大宗股票司法協助執行機制可以進一步激活競買機制，市場通過競爭性手段實現價格發現功能，從而保證持股人和債權人利益。本次人民法院和證券交易所的自律監管實現了無縫對接，司法執行新機制執行后，債權人、債務人可以說各得其所。”中國人民大學商法研究所所長劉俊海教授11月21日在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    近年來，隨著證券類資產融資業務的快速增長，證券質押式回購糾紛大幅增加，由此引發金融執行案件中涉及上市公司股票處置的情況較為常見。今年以來，上海金融法院共受理各類執行案件591件，其中涉及大宗股票處置的案件達40余件，涉及處置股票的總市值超過80億元，相當比例的執行案件中待處置上市股票超過了總流通股的5%以上，部分案件待處置上市公司股票的比例已經超過30%。

    在當前的上市公司股票處置模式中，無論是當事人協商自行出售和當事人協商以股抵債，還是法院在二級市場強制賣出或網絡司法拍賣，由于處置規范不統一、證券資產的變價規則不契合等原因，導致大宗股票的處置普遍存在成交率不高、處置價格偏低、股價大幅波動等問題，影響了金融執行案件的效果。

    大宗股票司法協助執行方式，是指通過與證券交易所約定的信息渠道發布大宗股票司法處置公告，依托證券交易所提供的大宗股票司法協助執行平臺，完成競買申報、競價匹配、結果公示等詢價競買相關事項的大宗股票強制變價措施。大宗股票司法協助執行方式從符合證券類資產規律的價格發現機制入手，通過一系列制度安排，充分實現了大宗股票處置價值、效率、便利程度、社會效果及與監管部門信息共享的最大化，能最大限度實現股票處置目的。

    據了解，《股票處置規定》設專章對大宗股票司法協助執行方式進行了規范，明確了大宗股票司法協助執行方式的各項內容。其重點在于：一是明確了大宗股票的分拆條件及數量限制；二是明確了大宗股票處置公告的內容；三是明確了保證金的標準；四是明確了詢價競買的方式及規則；五是明確了價格優先—時間優先—數量優先自動匹配成交規則；六是明確了成交價款的支付方式和保證金的退還方式；七是明確交易費用免除及稅費負擔義務。

    “上海金融法院的上述舉措，是充分考慮到金融資產的特殊性做出的司法創新。新規則的核心，是將證券交易所引入執行過程中，把股票變現方式進行細致的劃分，最大限度實現資產價值的最大化。新的規則可以有效避免過去股票變賣過程中出現的參與競買人數不多、變現價格過低等問題。”北京威諾律師事務所主任楊兆全律師昨日對《證券日報》記者表示。

    劉俊海認為，“相對而言，詢價競買有望賣出好價錢，債權人因此可能全額受償，債務人的負擔也可以減輕。通過競買機制，買家感到市場是理性的，買的踏實；賣家覺得競爭可以推高價格，賣的放心。希望上海金融法院推出更多的創新措施，并且如果是可復制，可推廣的經驗，將來可以推廣到全國，甚至上升到司法解釋層面。”

    此外，《股票處置規定》的出臺，全面規范了執行中處置上市公司股票的基本要求和工作程序，對證券類資產的處置程序啟動、前期工作、處置方式的確定、后續工作等做出規范性指引，執行法官只要“按圖索驥”就可以確定大多數案件的“路線圖和時間表”，確保執法統一，提升執行質效。