2月14日，A股再融資新規(guī)在歷時(shí)3個(gè)月的征求意見(jiàn)后正式落地。截至目前，新規(guī)落地72小時(shí)——24小時(shí)內(nèi)，機(jī)構(gòu)研報(bào)快速跟進(jìn)；48小時(shí)內(nèi)，有上市公司“火速”響應(yīng)發(fā)布方案；72小時(shí)內(nèi)，A股市場(chǎng)以“熱烈漲升”歡迎；幾個(gè)月內(nèi)，預(yù)計(jì)有數(shù)十家公司再融資能需要修改申報(bào)；今后，A股市場(chǎng)“韌性監(jiān)管”將對(duì)“任性發(fā)行”說(shuō)不！

    本次再融資修改內(nèi)容主要包括三個(gè)方面：一是精簡(jiǎn)發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務(wù)覆蓋面；二是優(yōu)化非公開(kāi)制度安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者；三是適當(dāng)延長(zhǎng)批文有效期，方便上市公司選擇發(fā)行窗口。

    仔細(xì)研讀可以發(fā)現(xiàn)，新規(guī)的受益者有三個(gè)層次：最直接受益者是上市公司，規(guī)則優(yōu)化后，其發(fā)行難度確實(shí)降低，畢竟，資產(chǎn)性價(jià)比的提升自然意味著發(fā)行成功率提升；第二個(gè)受益層次是機(jī)構(gòu)投資者，他們可以有更多、更好的選擇，也能更便捷的退出；第三個(gè)受益層次是全市場(chǎng)的投資者，上市公司和機(jī)構(gòu)投資者欣欣向榮，其傳遞出的影響力，已經(jīng)遠(yuǎn)不是蝴蝶效應(yīng)所能比擬的。而且，新規(guī)傳遞給市場(chǎng)的其實(shí)更多的是“質(zhì)量導(dǎo)向”，上市公司并不可能利用“規(guī)則韌性”實(shí)現(xiàn)“任性發(fā)行”。

    5家上市公司“火速”響應(yīng)定增新規(guī)

    定價(jià)方式有看點(diǎn)

    此次新規(guī)較大幅度優(yōu)化了A股再融資的監(jiān)管要求，體現(xiàn)了市場(chǎng)化導(dǎo)向。證事聽(tīng)了解到，當(dāng)前已有5家上市公司快速響應(yīng)，修訂或新發(fā)再融資方案，定價(jià)方式、鎖定期等按照新規(guī)設(shè)計(jì)。

    證事聽(tīng)根據(jù)東方財(cái)富choice統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2月17日截稿時(shí)，再融資新規(guī)落地3天，已有隆盛科技、元力股份、凱萊英、華平股份、光弘科技等5家上市公司火速修訂或新發(fā)再融資方案，募集資金合計(jì)共57.3億元。其中，有3家公司甚至是在新規(guī)落地48小時(shí)內(nèi)就行動(dòng)起來(lái)的。

    具體來(lái)看，修改再融資預(yù)案的有3家上市公司。隆盛科技公告顯示，擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1486.25萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)2.3億元。本次發(fā)行價(jià)15.48元/股，相比2月17日收盤價(jià)22.11元/股，約打了七折。

    元力股份則顯示，擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)7344萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)8.83億元。本次發(fā)行價(jià)12.02元/股，相比2月17日收盤價(jià)16.56元/股，約打了七三折。

    光弘科技公告顯示，擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)9222萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)23.67億元。發(fā)行價(jià)格不低于發(fā)行期首日前二十個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)的百分之八十。

    從新增再融資預(yù)案來(lái)看，共有2家上市公司。凱萊英2月16日晚間宣布終止去年的融資方案，同時(shí)推出新版融資方案。最新預(yù)案顯示，公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)1870萬(wàn)股，募資總額不超過(guò)23.11億元。發(fā)行價(jià)格123.56元/股，相比2月17日收盤價(jià)176.77元/股，約打了七折。

    華平股份公布創(chuàng)業(yè)板非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案顯示，公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)1.5億股，募資總額不超過(guò)6億元。發(fā)行價(jià)格3.83元/股，相比2月17日收盤價(jià)4.95元/股，約打了七七折。

    談及再融資新規(guī)對(duì)相關(guān)公司再融資有哪些方面影響？如是金融研究院高級(jí)研究員宋赟認(rèn)為，首先，對(duì)創(chuàng)業(yè)板松綁力度最大。創(chuàng)業(yè)板非公開(kāi)發(fā)行取消連續(xù)2年盈利的條件，公開(kāi)發(fā)行取消最近一期期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件，一共松綁了400多家創(chuàng)業(yè)板的上市公司。其次，再融資新股降低了非公開(kāi)發(fā)行的價(jià)格的下限（9折改為8折），增加了發(fā)行對(duì)象的數(shù)量（10名和5名改為35名），縮短了鎖定期，更容易獲得戰(zhàn)略投資者的青睞。最后，對(duì)于獲得再融資的上市公司來(lái)說(shuō)，可以緩解一部分資金壓力。但這一輪與2014年至2016年那輪再融資高峰還是有很大區(qū)別的，炒作套現(xiàn)的難度很大，還是應(yīng)該多用心思在穩(wěn)定盈利和現(xiàn)金流上。

    82家非公開(kāi)發(fā)行“在審企業(yè)”或修改方案

    影響規(guī)模逾2300億元

    再融資新規(guī)對(duì)存量的再融資項(xiàng)目以“發(fā)行完成時(shí)點(diǎn)”進(jìn)行新老劃段。證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日，再融資排隊(duì)企業(yè)有238家，其中109家為非公開(kāi)發(fā)行，112家是發(fā)行可轉(zhuǎn)債，11家是配股，3家發(fā)行優(yōu)先股，3家屬于增發(fā)。109家非公開(kāi)的企業(yè)中，有24家已經(jīng)通過(guò)發(fā)審委，3家中止審查，82家處于正常審核中。

    據(jù)證事聽(tīng)統(tǒng)計(jì)，上述82家受影響的非公開(kāi)發(fā)行企業(yè)，合計(jì)最高募資資金2341.83億元。

    新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)證事聽(tīng)表示，從再融資新規(guī)的具體內(nèi)容來(lái)看，受影響的主要是非公開(kāi)發(fā)行的企業(yè)，除了通過(guò)發(fā)審委和中止審查的，82家已經(jīng)受理和反饋的主板和創(chuàng)業(yè)板公司再融資申請(qǐng)均可能需要修改申報(bào)材料。上述公司主要修改內(nèi)容包括適當(dāng)增加非公開(kāi)發(fā)行對(duì)象數(shù)量，降低非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格，修改鎖定期，修改減持規(guī)定等。此外，如果是創(chuàng)業(yè)板公司，還需要修改財(cái)務(wù)指標(biāo)。

    “按照上一輪‘再融資放松+并購(gòu)重組放松’之后，上市公司再融資規(guī)模來(lái)看，預(yù)計(jì)此輪再融資新規(guī)松綁后，恢復(fù)至上一輪高點(diǎn)的80%比例，那么再融資新規(guī)影響的企業(yè)融資規(guī)模將達(dá)到6000億元左右。樂(lè)觀情況下，如果能恢復(fù)到上一輪的高點(diǎn)，那么再融資新規(guī)影響的企業(yè)融資規(guī)模將達(dá)到1萬(wàn)億元左右。”潘向東表示。

    再融資新規(guī)增強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者吸引力

    新規(guī)剛一官宣，機(jī)構(gòu)研報(bào)就紛至沓來(lái)。證事聽(tīng)也抓緊連線多位大咖。

    中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)證事聽(tīng)表示，此次新規(guī)的實(shí)施有望重新激發(fā)再融資市場(chǎng)的活力，增加投資再融資市場(chǎng)的吸引力，預(yù)計(jì)2020年定增規(guī)模將大幅增長(zhǎng)。

    李湛認(rèn)為，新規(guī)增強(qiáng)再融資市場(chǎng)對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者吸引力，主要原因一方面是新規(guī)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件的簡(jiǎn)化，拓寬了創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的再融資渠道，將增加投資創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資的吸引力。另一方面是，除了融資和發(fā)行難度的降低，減持難度也有所下降。近幾年定增市場(chǎng)的持續(xù)縮減，一部分原因在于投資周期過(guò)長(zhǎng)和折扣安全墊的攤薄，使得投資定增市場(chǎng)的吸引力下降。新規(guī)的實(shí)施，將兩類投資者鎖定期減半到18個(gè)月和6個(gè)月且不適用減持規(guī)則的相關(guān)限制，使得投資定增的減持退出周期大幅縮短；定增發(fā)行價(jià)格由不低于基準(zhǔn)價(jià)的九折放寬至八折則使折扣安全墊增厚。

    那么，在再融資新規(guī)之下，哪些板塊更受益，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)又該如何參與？

    李湛表示，再融資新規(guī)實(shí)施前，規(guī)模居前的三個(gè)行業(yè)分別是化工、公用事業(yè)和非銀金融。新規(guī)實(shí)施后，利好創(chuàng)業(yè)板，同時(shí)有助于提振主板，在市場(chǎng)中長(zhǎng)期格局向好不變的前提下，更看好以通信、計(jì)算機(jī)、電子和傳媒等為代表的成長(zhǎng)類TMT行業(yè)。同時(shí)，前述已占據(jù)較大規(guī)模的三個(gè)定增行業(yè)預(yù)計(jì)也將有所受益。在新規(guī)下，建議機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注以成長(zhǎng)為主的TMT板塊，重點(diǎn)選擇參與未來(lái)兩年內(nèi)有較高業(yè)績(jī)?cè)鏊?，尤其是新?guī)實(shí)施前定增受限的上市企業(yè)再融資。另外可適當(dāng)關(guān)注已有較大定增規(guī)模的化工、公用事業(yè)和非銀金融板塊的上市企業(yè)再融資。