本報(bào)記者 李文 周尚伃

    12月16日，由《證券日報(bào)》社主辦的“重塑新格局，助力‘雙循環(huán)’——中國資本市場30周年證券業(yè)論壇”在京召開。

    在以“把握新機(jī)遇重塑新格局”為主題的圓桌對話環(huán)節(jié)，香港證監(jiān)會原中國事務(wù)顧問、全球化智庫副主任高志凱，東方證券財(cái)富研究中心執(zhí)行主管、宏觀研究員陳達(dá)飛，中信建投證券非銀金融分析師莊嚴(yán)三位嘉賓圍繞注冊制改革、券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、打造航母級券商、證券業(yè)未來發(fā)展趨勢等行業(yè)焦點(diǎn)話題展開討論，積極為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展建言獻(xiàn)策。

    券商投行應(yīng)從

    “狩獵模式”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;養(yǎng)殖模式”

    注冊制對券商的執(zhí)業(yè)專業(yè)度提出了更高的要求，券商的運(yùn)營模式也會發(fā)生大的調(diào)整，如何應(yīng)對注冊制帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)是全行業(yè)關(guān)注的話題。

    莊嚴(yán)認(rèn)為：“對于券商而言，過去投行業(yè)務(wù)更像是在‘狩獵’，在新的注冊制模式下，券商需要更早、更及時的發(fā)現(xiàn)市場中有潛力的企業(yè)，然后進(jìn)行保薦，因此券商應(yīng)該在產(chǎn)業(yè)鏈中繼續(xù)往前延伸。也就是說，當(dāng)企業(yè)還在PE/VC階段的時候，券商就應(yīng)該開始入股，然后伴隨其成長，直到最后完成IPO的‘臨門一腳’。所以，這就相當(dāng)于是從過去的‘狩獵模式’變成了現(xiàn)在的‘養(yǎng)殖模式’。”

    陳達(dá)飛表示，注冊制帶來了一個很大的變化，就是大大縮短了企業(yè)上市審核周期，這對很多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)至關(guān)重要。而中國的證券業(yè)，被比喻為資本市場的“看門人”。證券公司或者是投行部門在注冊制下，應(yīng)該更主動、盡責(zé)地扮演好“看門人”的角色。

    大財(cái)富管理時代

    才剛剛來臨

    為避免同質(zhì)化競爭，重塑新的發(fā)展格局，證券行業(yè)近年來一直在探索新的轉(zhuǎn)型路徑，其中財(cái)富管理轉(zhuǎn)型是大趨勢。

    從機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的背景來看，陳達(dá)飛表示：“實(shí)際上，從2015年A股劇烈震蕩之后，出現(xiàn)了兩大趨勢。一方面，是價(jià)值投資理念被越來越多的投資者接受；另一方面，近幾年，權(quán)益類的公募基金規(guī)模增長迅猛，投資客戶群正在逐步機(jī)構(gòu)化，包括投資者機(jī)構(gòu)化，投資者類型機(jī)構(gòu)化。當(dāng)然，這兩大趨勢目前還處于一個初級階段，未來還會不斷地增長。財(cái)富管理這個概念是在最近5年內(nèi)才興起，而財(cái)富管理概念的興起，也與整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段息息相關(guān)。大財(cái)富管理時代才剛剛來臨，整個券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門的轉(zhuǎn)型也才剛剛開始。”

    高志凱則認(rèn)為，一個比較成熟的資本市場，往往追求綜合、平衡、有一定對沖的投資結(jié)構(gòu)。從這個角度上來說，個人、家庭、企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)該熟悉各種投資機(jī)會，或者得到優(yōu)質(zhì)的專業(yè)中介服務(wù)，充分意識并控制好各種投資的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，做好投資機(jī)會的搭配組合。由于國內(nèi)個人和機(jī)構(gòu)的資金量、財(cái)富量在不斷增加，我國的財(cái)富管理行業(yè)今后一定大有可為，而且投資產(chǎn)品也會更多樣化。

    三位嘉賓一致認(rèn)為，我國的券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型還處在初級階段。莊嚴(yán)表示，券商需要從產(chǎn)品、員工、科技等方面進(jìn)行改進(jìn)。更需要將自己的代銷產(chǎn)品線擴(kuò)充，去發(fā)現(xiàn)銀行、信托等其他機(jī)構(gòu)符合自己客戶需要的優(yōu)秀產(chǎn)品，然后進(jìn)行針對性推薦，使得客戶需求能夠得到更加準(zhǔn)確的匹配。同時，券商開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，更需要類似于銀行私人財(cái)富經(jīng)理一樣的投資顧問，而不是證券經(jīng)紀(jì)人。此外，還要進(jìn)一步運(yùn)用金融科技賦能證券業(yè)，至此，券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)的商業(yè)模式將得到進(jìn)一步的升級和改進(jìn)。

    打造航母級券商

    提升在國際資本市場定價(jià)權(quán)

    “航母級券商”無疑是今年證券行業(yè)的關(guān)鍵詞之一。縱然經(jīng)歷30年的高速發(fā)展，我國資本市場已經(jīng)成為全球第二大資本市場，卻至今沒有誕生一家具有全球影響力的航母級券商。

    高志凱感嘆道，展望未來，我國證券行業(yè)將發(fā)生重大的合并重組，真正能夠發(fā)展成為航母級券商的估計(jì)最多只有3家到5家公司，很多證券公司將進(jìn)行合并、重組，或發(fā)展成專業(yè)分工愈加細(xì)化的金融服務(wù)公司，提供各種各樣的專業(yè)的券商服務(wù)、財(cái)富管理服務(wù)等。

    陳達(dá)飛認(rèn)為：“監(jiān)管方面要求將國際業(yè)務(wù)收入占比納入券商評級當(dāng)中，這就是從體制方面反推內(nèi)資券商要走出去，然而走出去，就需要強(qiáng)硬的實(shí)力。總體來說，過去是從產(chǎn)業(yè)開放，慢慢到現(xiàn)在的資本市場開放，再到資本賬戶開放，這是一種循環(huán)。”

    “同時，還有定價(jià)權(quán)的爭奪，如果在一次投標(biāo)當(dāng)中，有華爾街一家券商與九家內(nèi)資券商，內(nèi)資券商整個綜合實(shí)力較弱的情況下，就無法與之抗衡。為此，打造航母級券商，也勢必會提升我國在國際資本市場的定價(jià)權(quán)。”陳達(dá)飛補(bǔ)充道。

    莊嚴(yán)則表示，我國打造航母級券商其實(shí)有兩層含義，一是要做大，二是要做強(qiáng)。通過負(fù)債、資產(chǎn)以及監(jiān)管規(guī)則三方面的改進(jìn)，從證券業(yè)長遠(yuǎn)來說，券商做大成為航母級券商是充滿希望的。同時，國外投行在高端財(cái)富管理、衍生品交易及做市等方面具備競爭優(yōu)勢。隨著國外投行陸續(xù)進(jìn)入中國，這些業(yè)務(wù)很可能成為他們開疆?dāng)U土、對內(nèi)資券商進(jìn)行差異化競爭的一個核心利器。而內(nèi)資券商更多地需要夯實(shí)內(nèi)功，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上更加專業(yè)，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的布局更深，從而達(dá)到做大和做強(qiáng)的雙重目的，打造航母級的券商得以實(shí)現(xiàn)。

    把握新機(jī)遇

    重塑行業(yè)發(fā)展新格局

    證券業(yè)伴隨著中國資本市場在30年間實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。進(jìn)入而立之年的中國證券業(yè)，迎來了新證券法的實(shí)施、注冊制改革、金融業(yè)對外全面開放等歷史性時刻和發(fā)展機(jī)遇。“十四五”規(guī)劃建議提出加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。資本市場承載經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)核心樞紐功能，也亟須高質(zhì)量券商支持發(fā)展。那么未來證券業(yè)會呈現(xiàn)怎樣的一個發(fā)展趨勢，以及面臨怎樣一個新的競爭環(huán)境，也是業(yè)內(nèi)外人士共同關(guān)注的話題。

    對于證券業(yè)未來的發(fā)展趨勢，莊嚴(yán)總結(jié)為三個關(guān)鍵詞，國際化、機(jī)構(gòu)化、科技化。總體來看，在當(dāng)前對外開放新時局下，證券業(yè)已經(jīng)完成了“引進(jìn)來”的一部分工作，未來的工作重點(diǎn)要加上“走出去”。隨著注冊制的推行，整個資本市場股票、債券的供給量實(shí)質(zhì)上是不斷地增加的，與之相應(yīng)的資金端供給量也必須要匹配，這就需要機(jī)構(gòu)投資者資金作為基石來不斷地去豐富。

    陳達(dá)飛則認(rèn)為，在大財(cái)富管理時代中，未來券商財(cái)富管理會繼續(xù)做大做強(qiáng)；從未來券商傭金的方向看，券商的傭金率會持續(xù)下降，未來內(nèi)資券商傭金的自由化，及傭金占整個券商利潤的占比還會持續(xù)下降。

    高志凱指出，未來中國證券行業(yè)必須為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供匹配的、配套的金融服務(wù)。進(jìn)一步推進(jìn)中國資本市場的國際化，緊緊抓住數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢和步伐與時俱進(jìn)，推出更加專業(yè)化的服務(wù)，是中國證券行業(yè)的首要任務(wù)。