本報記者 包興安

    投資者是資本市場高質量發展的基石。回顧我國資本市場30年發展進程，廣大投資者始終與市場共擔風雨、共同成長，為資本市場發揮投融資職能做出了積極貢獻。與此同時，“長大”了的資本市場回報投資者的能力也顯著提升。30年來，上市公司累計分紅8.36萬億元，超過累計募集資金的50%，近3年派現金額更是連續突破萬億元，2019年達到1.36萬億元，占整個上市公司凈資產的35%，實施現金分紅的上市公司數量較10年前提升近10個百分點。

    此外，資本市場不斷完善投資者的回報方式和保護制度。可以說，30年來，投資者特別是中小投資者在資本市場的獲得感進一步增強。

    現金分紅水平逐年提升

    現金分紅制度是資本市場的一項基礎性制度，也是回報投資者的重要方式之一。近年來，我國持續加強制度建設，多舉措、多渠道積極推動上市公司進行現金分紅，引導上市公司強化回報意識。

    2013年以前，證監會主要通過《上市公司章程指引》《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》《上市公司證券發行管理辦法》等對上市公司現金分紅行為予以規范。2013年，證監會發布《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》，進一步增強現金分紅透明度、維護投資者合法權益。2015年8月31日，證監會等四部門聯合下發《關于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》，積極鼓勵上市公司現金分紅。

    2017年以來，對于上市公司現金分紅的相關要求獲得更高層級支持。2020年3月1日起實施的新證券法進一步強化了投資者保護制度，依法保障股東的資產收益權。今年10月9日，國務院發布《關于進一步提高上市公司質量的意見》，鼓勵上市公司通過現金分紅、股份回購等方式回報投資者，切實履行社會責任。

    “回報投資者是上市公司應盡的責任和義務，現金分紅不僅反映公司的經營業績和規范運作水平，也是實現投資回報的重要形式，更是增強資本市場活力和吸引力的重要途徑。”北京國家會計學院教授崔志娟對《證券日報》記者表示，隨著現金分紅機制更加完善，上市公司分紅意識逐漸提高，吸引了更多長線投資者入場投資。

    從實踐來看，30年來，特別是黨的十八大以來，現金分紅水平持續提升，回報投資者成效顯著。

    近日，中國上市公司協會會長宋志平在2020央視財經論壇暨上市公司峰會上表示，上市公司給了投資者較好的回報。30年來，上市公司累計分紅8.36萬億元，超過累計募集資金的50%。近3年派現金額更是連續突破萬億元，2019年達到1.36萬億元，占整個上市公司凈資產的35%，實施現金分紅的上市公司數量較10年前提升近10個百分點。

    證監會數據顯示，2017年，2754家上市公司披露現金分紅事項，分紅金額合計約10705.72億元，同比增長21.88%，首次突破萬億元大關，較2013年的分紅額7515.02億元增長49.4%。2018年，2787家上市公司實施現金分紅，分紅總額達1.15萬億元，股息率從2014年的1.85%增至2018年的2.41%，已與標普500指數、道瓊斯工業指數大體相當。

    今年9月份，中國上市公司協會聯合滬深證券交易所發布A股上市公司現金分紅榜單。榜單顯示，入選“上市公司豐厚回報榜單”的100家上市公司中，有82%的公司自上市以來連續每年分紅，有70家公司近10年來連續進行分紅。入選“真誠回報榜單”的100家公司中，有84%的公司自上市以來連續每年分紅，有30家公司近10年來連續進行分紅。有7家公司同時入選這兩個榜單，分別是華能國際、雙匯發展、宇通客車、永輝超市、步長制藥、重慶水務、云南白藥。

    中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林對《證券日報》記者表示，上市公司尤其是上市國有企業分紅，有利于穩定投資人預期。同時，也有利于培養投資人長期投資的習慣，讓市場長期穩健，讓價值投資人成為市場基石。

    盤和林表示，展望“十四五”，需要繼續從制度上增強上市公司回報意識，對于有能力但長期不分紅的上市公司進行重點引導和監管，增強上市公司現金分紅的透明度。此外，要提高國有上市企業的分紅比例，一方面充實社保，另一方面對市場起到示范作用，培育資本市場長期投資理念，對投資者形成穩定的回報預期。

    鼓勵回購股份用于股權激勵

    回購股份也是回報投資者的方式之一。2015年8月31日，證監會等四部門聯合發布的《關于鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》提出，大力支持上市公司回購股份。2018年11月9日，證監會、財政部、國資委聯合發布《關于支持上市公司回購股份的意見》，拓寬回購資金來源、適當簡化實施程序、引導完善治理安排，鼓勵各類上市公司實施股權激勵或員工持股計劃，強化激勵約束，促進公司夯實估值基礎，提升上市公司管理風險能力，提高上市公司質量。

    東方財富Choice數據顯示，今年以來，A股上市公司披露了831份回購股票預案，其中完成487份。從類型看，已完成實施的487份中，有387份為股權激勵回購，占比79.5%。

    “回購股份制度，對于維護公司價值、保障股東權益，維護市場健康穩定運行，具有積極作用。”崔志娟認為，近年來，市場長效激勵機制得到健全，回購股份得到上市公司的重視，大多數上市公司回購股份的目的是用于股權激勵和員工持股計劃，有利于維護中小投資者利益，增強投資者信心，進一步完善公司治理結構。

    巨豐投顧投資顧問總監郭一鳴對《證券日報》記者表示，上市公司通過回購股票，既表達出管理層對公司未來發展前景的信心，也體現出對投資者負責的積極態度。同時，回購股票也有利于提振上市公司股價，對維護市場穩定具有一定的積極作用。

    郭一鳴表示，優化投資者回報機制，可以考慮多方面并舉：首先，不斷完善和優化市場結構，培育健康成熟的市場，為上市公司回報投資者創造良好環境；其次，繼續加大引進和培育機構投資者，不斷形成長期投資及價值投資理念；此外，創新創造新產品，不斷滿足投資者的不同需求。

    立體保護機制增強投資者獲得感

    伴隨資本市場的成長，投資者數量也在不斷增長，目前我國資本市場個人投資者人數已突破1.7億。近年來，證監會堅決履行維護中小投資者合法權益的職責，在制度建設、監管執法、教育服務等方面，一系列舉措落地實施，投資者保護取得重大突破，建立了涵蓋適當性管理、持股行權、多元化解糾紛、先行賠付、支持訴訟及示范判決等方面的立體化保護機制，投資者獲得感顯著增強。

    “國內保護投資者合法權益取得的成就矚目，尤其是形成了一套與市場情況相適應的投資者保護制度體系以及組織體系，使得投資者保護工作有了較大提升。”郭一鳴表示，“十四五”期間，需要繼續不斷完善投資者保護機制，加大對投資者的教育和宣傳工作。此外，還要進一步完善投資者救濟機制，提升投資者保護的力度和廣度。

    盤和林表示，我國資本市場進一步走向成熟，現金分紅、回購股份、投資者保護等制度持續優化，吸引了大量內外資投資者。同時，市場融資功能增強，常態化IPO為實體經濟提供了大量資金，更好地支持了實體經濟發展。這都是黨的“十八大”以來，保護投資者權益獲得的正向反饋。未來，隨著資本市場在投資人訴訟賠償制度、信披違規處罰制度等方面更上一層樓，中國資本市場資源配置的有效性也將進一步提升。