證券時報記者 王君暉

    3月20日，證監會主席易會滿在中國發展高層論壇圓桌會上發表主旨演講，結合當前中國資本市場的實際情況，就資本市場如何更好地服務高質量發展發表看法，并就近期市場熱議問題作出回應。

    易會滿表示，這次政府工作報告提出，要穩步推進注冊制改革。我們將堅定注冊制改革方向不動搖，繼續堅持穩中求進，堅持系統觀念，扎實做好科創板、創業板注冊制試點評估，完善注冊制全流程全鏈條的監管監督機制。重點是把握好實行注冊制與提高上市公司質量、壓實中介機構責任、保持市場平穩運行、明確交易所審核職能定位、加快證監會發行監管轉型、強化廉潔風險防范等6個方面的關系，為全市場注冊制改革積極創造條件。注冊制改革涉及利益復雜、影響深遠、敏感性強，各方面都高度關注，需要各參與方共同努力，支持改革、呵護改革，把改革條件準備得更充分一些，推動這項重大改革平穩落地。

    易會滿還表示，證監會將堅持資本市場對外開放，但也要注重統籌開放與防范風險的關系，當前要注意防范外資大進大出，并妥善處置中概股問題。

    以全面深化改革推動

    資本市場實現結構性改善

    易會滿表示，中國資本市場經過三十年的發展，在市場規模、體系結構、發展質量和開放水平等方面取得了長足進步。在新階段、新起點上，核心是要扎扎實實辦好資本市場自己的事，在自身穩健發展的同時，更好服務實體經濟高質量發展。圍繞打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場總目標，證監會在國務院金融委的統一部署下，實施了新一輪全面深化資本市場改革，有效改善和穩定市場預期，資本市場正在發生深刻的結構性變化。

    易會滿表示，回顧兩年多來的實踐，證監會主要是推進了“建制度、不干預、零容忍”九字方針的落地，集中體現在四個關鍵詞。一是制度。制度是管根本、管長遠的。資本市場的市場屬性極強，規范要求極高，必須要有一套公開透明、連續穩定、可預期的制度體系，這樣才能行穩致遠。二是結構。結構轉變是從量變到質變、從規模擴張到質量提升的關鍵一環。三是生態。

    資本市場是一個復雜的生態系統。生態好了，大家才會對這個市場有信任有信心，資源配置、財富管理、提高直接融資比重等功能才能有效發揮。四是定力。資本市場外部環境復雜多變、參與主體訴求多樣、市場行情有漲有跌，監管者往往面臨著多元目標、兩難甚至多難選擇。必須保持足夠耐心和定力，保持平常心、獨立性。

    穩步推進股票發行

    注冊制改革

    易會滿表示，注冊制改革是這一輪全面深化資本市場改革的“牛鼻子”工程。堅持尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段特征的三原則，從科創板試點注冊制起步，再到創業板實施“存量+增量”改革，注冊制改革已經取得突破性進展。總的看，注冊制的相關制度安排經受住了市場的檢驗，市場運行保持平穩，市場活力進一步激發，達到了預期的效果，各方總體是滿意的。注冊制改革作為新事物，關于注冊制的內涵和外延還需要市場各方進一步深入討論，去偽存真、增進共識，確保改革行穩致遠。

    注冊制要不要審？易會滿表示，由于股票公開發行涉及公眾利益，全球主要市場都有比較嚴格的發行審核及注冊的制度機制和流程安排。美國監管機構有龐大的專業團隊分行業開展審核工作。香港交易所和證監會實行雙重存檔制度，均有審核，只是側重點不同。因此，注冊制絕不意味著放松審核要求。現在科創板、創業板發行上市，交易所都要嚴格履行審核把關職責。證監會注冊環節對交易所審核質量及發行條件、信息披露的重要方面進行把關并監督。從實踐情況看，這些安排行之有效，也很有必要。

    只要信息披露就可以上市嗎？易會滿表示，注冊制強調以信息披露為核心，發行條件更加精簡優化、更具包容性，總體上是將核準制下發行條件中可以由投資者判斷事項轉化為更嚴格、更全面深入精準的信息披露要求。但中國的市場實際決定了，僅僅靠形式上的充分披露信息還不夠，中國股市有1.8億個人投資者，這是哪個國家都沒有的，必須從這個最大的國情市情出發來考慮問題。證監會始終強調信息披露的真實準確完整，在審核中對信息披露質量嚴格把關。同時，還要考慮板塊定位問題、是否符合產業政策等。這是當前階段的必要務實之舉。

    中介機構已經適應了嗎？易會滿表示，從核準制到注冊制，保薦機構、會計師事務所等中介機構的角色發生了很大變化，以前的首要目標是提高發行人上市的“可批性”，也就是要獲得審核通過；現在應該是要保證發行人的“可投性”，也就是能為投資者提供更有價值的標的，這對“看門人”的要求實際上更高了。最近，在IPO現場檢查中出現了高比例撤回申報材料的現象，據初步掌握的情況看，并不是說這些企業問題有多大，更不是因為做假賬撤回，其中一個重要原因是不少保薦機構執業質量不高。從目前情況看，不少中介機構尚未真正具備與注冊制相匹配的理念、組織和能力，還在“穿新鞋走老路”。對此，證監會正在做進一步分析，對發現的問題將采取針對性措施。對“帶病闖關”的，將嚴肅處理，決不允許一撤了之。要進一步強化中介把關責任，督促其提升履職盡責能力。監管部門也需要進一步加強基礎制度建設，加快完善相關辦法、規定。

    如何保持一二級市場的平衡協調發展？易會滿表示，有觀點認為，既然實行了注冊制，發行就應該完全放開，有多少發多少。從證監會角度看，排隊現象是多重因素造成的，總體上反映了中國實體經濟的發展活力和資本市場的吸引力在逐步增強。這與歷史上的“堰塞湖”是有區別的，以前IPO停停開開，預期不明朗，有的排隊要兩三年；注冊制改革后，注冊審核周期已經大幅縮短，接近成熟市場。要實現資本市場可持續發展，需要充分考慮投融資的動態積極平衡。只有一二級市場都保持了有序穩定，才能逐步形成一個良好的新股發行生態。當前，證監會正按照優化服務、加強監管、去粗取精、壓實責任的思路，充分運用市場化法治化手段，積極創造符合市場預期的IPO常態化。

    有序推動資本市場

    制度型對外開放

    易會滿表示，當前，無論是市場、產品的互聯互通，全面放開行業機構股比和業務范圍，還是便利跨境投融資的制度安排，都全面落實了準入前國民待遇加負面清單管理要求。截至2020年底，外資持續3年保持凈流入，境外投資者持有A股資產突破3萬億元。中國資本市場的吸引力是強的，外資也獲得了良好的回報，而且潛力還很大。

    易會滿表示，從中國資本市場目前外資參與情況看，持股市值和業務占比均不到5%，這個比例在成熟市場中并不高。下一步，證監會將堅持資本市場對外開放，對機構設置，開辦業務、產品持開放支持的態度。但同時，也要注重統籌開放與防范風險的關系，當前要注意兩方面情況。一是防范外資大進大出。對于資本正常的跨境流動，樂見其成，但熱錢大進大出對任何市場的健康發展都是一種傷害，都是要嚴格管控的。在這方面，應該加強研判，完善制度，避免被動。二是妥善處置中概股問題。對于這個問題，證監會一直在尋求與美方相關監管機構加強合作，多次提出解決方案，但始終未得到全面的積極的回應。我們堅信，合作是共贏的選擇，要想解決問題必須坐下來，分歧只能通過協商來解決，別無他路。